作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

10 月 16 日晚间，长鑫科技连发两份公告。

一份是业绩预告，前三季度长鑫科技归母净利润预计在 1310 亿至 1325 亿元之间，同比从亏损约 52.8 亿元扭转为大幅盈利。另一份来自董事长朱一明，提议以 10 亿至 20 亿元回购公司 A 股股份。

就在公告发布的同一天，长鑫科技股价在交易时段已先行反弹，收涨 3.28%，报 45.02 元，总市值升回约 3.06 万亿元，重新超越工商银行，夺回 A 股市值第一的位置。

即便如此，长鑫科技自 8 月 17 日约 4.2 万亿元的市值高点算起，到 10 月 17 日收盘累计缩水已超过 1 万亿元。

具体来看，长鑫科技前三季度预计营业收入 2650 亿至 2700 亿元，较 2025 年同期的 320.84 亿元大幅增加。若以前三季度共 273 天折算，日均盈利约 4.8 亿至 4.85 亿元。

增速方面情况则有所变化。第一、二季度环比增速分别约为 246% 和 113.4%，而第三季度归母净利润预计在 533.95 亿至 548.95 亿元之间，较第二季度的 528.43 亿元增幅只剩 1% 至 3.9%。

增速明显收窄，部分投资者担心长协价格压制了涨幅，四季度环比空间可能进一步收窄。中信证券研报认为，2027 年行业仍处于供紧状态，盈利基础尚未动摇。

带动这轮业绩爆发的，是全球 AI 算力扩张引发的 DRAM 需求激增。自 2025 年下半年起，DRAM 价格持续走高，长鑫科技今年上半年综合毛利率达到 84.84%，全球 DRAM 市占率升至约 8%，排名第四。

技术层面，长鑫在 8 月量产了 LPDDR6 移动内存，9 月宣布第五代 DRAM 平台（G5）量产，制程进入全球第一梯队。

10 月 10 日，长鑫存储总裁曹堪宇在行业大会上披露，基于 4F ² 架构的新一代 DDR5 RDIMM 服务器内存预计年底推出，相比业内主流 6F ² 架构，芯片面积可缩减约 30%。

4F ² 架构消息传出后，海外存储市场率先做出反应。

10 月 6 日，美股西部数据单日跌约 6.9%，希捷科技跌约 9.2%。10 月 13 日，三星电子和 SK 海力士分别大跌 7.39% 和 10.09%，韩国综合股价指数单日跌超 5%，韩国交易所触发了 SIDECAR 暂停程序化卖盘机制，这是该机制自今年 4 月以来首次被启动。日本铠侠控股当天跌幅同样约达 13%。

市场恐慌的逻辑不复杂，韩媒统计显示，SK 海力士直到 2025 年才发布 4F ² 技术路线图，三星量产目标定在 2028 年。

若长鑫年底如期推出 DDR5 RDIMM，意味着架构层面的领先差距可能超过两年。不过，瑞穗证券指出技术发布与制造成熟度、良率之间还有相当距离，大和证券认为市场反应过度。

长鑫科技自己也在 9 月公告中提示，新平台产品 " 尚未形成规模销售 "，客户验证周期仍需时间。

回购方面，10 亿至 20 亿元的规模虽处于科创板头部梯队，但部分投资者认为以 3 万亿市值的体量而言数字偏小，且用途指向员工激励而非直接注销，实际的筹码收缩效果有限。

各机构目标价的分歧同样悬殊，高盛给出 129 元，野村给 116 元，瑞穗和瑞银约在 70 元，晨星则是唯一给出 " 卖出 " 评级的机构，目标价仅 16.1 元。

长鑫科技的估值到底值多少，各方目前还没有共识，10 月 20 日开盘将是又一次公开检验。

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