$ 东方嘉盛 ( SZ002889 ) $  

深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司于 2017 年上市，实际控制人为 " 孙卫平 "。公司的主营业务是供应链服务和销售商品。

2026 年半年度，公司实现营收 10.92 亿元，同比大幅下降 48.27%。扣非净利润 4,169.52 万元，同比大幅下降 44.84%。东方嘉盛 2026 年半年度净利润 2.06 亿元，业绩同比大幅增长 146.12%。本期经营活动产生的现金流净额为 -9,502.01 万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

一、服务模式收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降

1、主营业务构成

公司的主营业务为一体化供应链管理，主要产品包括服务模式和交易模式两项，其中服务模式占比 71.42%，交易模式占比 28.27%。

2、服务模式收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降

2026 年半年度公司营收 10.92 亿元，与去年同期的 21.12 亿元相比，大幅下降了 48.27%，主要是因为服务模式本期营收 7.80 亿元，去年同期为 18.34 亿元，同比大幅下降了 57.46%。

3、服务模式毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

2026 年半年度公司毛利率从去年同期的 8.68%，同比大幅增长到了今年的 19.92%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）服务模式本期毛利率 17.25%，去年同期为 6.87%，同比大幅增长 151.09%。

（2）交易模式本期毛利率 25.81%，去年同期为 19.9%，同比增长 29.7%。

4、交易模式毛利率持续增长

值得一提的是，交易模式在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2022-2026 年半年度交易模式毛利率呈大幅增长趋势，从 2022 年半年度的 4.30%，大幅增长到 2026 年半年度的 25.81%，2026 年半年度服务模式毛利率为 17.25%，同比大幅增长 151.09%。

5、国内销售大幅下降

从地区营收情况上来看，2026 年半年度国内销售 9.30 亿元，同比大幅下降 52.94%，同期海外销售 1.59 亿元，同比大幅增长 20.25%。2025-2026 年半年度，国内营收占比从 93.63% 下降到 85.16%，海外营收占比从 6.37% 增长到 14.84%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从 49.00% 下降到 41.15%。

二、净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负

1、营业总收入同比大幅降低 48.27%，净利润同比大幅增加 146.12%

2026 年半年度，东方嘉盛营业总收入为 10.92 亿元，去年同期为 21.12 亿元，同比大幅下降 48.27%，净利润为 2.06 亿元，去年同期为 8,355.61 万元，同比大幅增长 146.12%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为 6,616.51 万元，去年同期为 9,195.13 万元，同比下降；

但是公允价值变动收益本期为 1.87 亿元，去年同期为 336.03 万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近 10 年中报最高值。

2、主营业务利润同比下降 28.04%

2026 年半年度主营业务利润为 6,616.51 万元，去年同期为 9,195.13 万元，同比下降 28.04%。

主营业务利润同比下降主要是由于营业总收入本期为 10.92 亿元，同比大幅下降 48.27%。

3、非主营业务利润同比大幅增长

东方嘉盛 2026 年半年度非主营业务利润为 1.83 亿元，去年同期为 999.65 万元，同比大幅增长。

4、费用情况

2026 年半年度公司营收 10.89 亿元，同比大幅下降 48.36%，虽然营收在下降，但是财务费用、销售费用却在增长。

1）财务费用大幅增长

本期财务费用为 5,135.23 万元，去年同期为 -542.77 万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。归因于本期汇兑损失为 3,423.36 万元，去年同期汇兑收益为 1,906.41 万元；

2）销售费用增长

本期销售费用为 3,943.65 万元，同比增长 26.37%。销售费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为 2,679.69 万元，去年同期为 2,190.94 万元，同比增长了 22.31%。

（2）广告费本期为 631.60 万元，去年同期为 209.33 万元，同比大幅增长了近 2 倍。

三、归母净利润依赖于金融投资收益

东方嘉盛 2026 半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为 1.99 亿元，非经常性损益为 1.57 亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

计入非经常性损益的金融投资收益

在 2026 年半年度报告中，东方嘉盛用于金融投资的资产为 3.91 亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为 1.88 亿元，占净利润 2.06 亿元的 91.65%。

2026 半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于无。

金融投资收益同比盈利大幅增加

从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期增长了 1.84 亿元，变化率为 44.35 倍。

扣非净利润趋势

四、应收账款周转率持续下降

2026 半年度，企业应收账款合计 10.23 亿元，占总资产的 21.67%，相较于去年同期的 14.17 亿元减少 27.80%。

本期，企业应收账款周转率为 1.00。在 2022 年半年度到 2026 年半年度，企业应收账款周转率连续 4 年下降，平均回款时间从 49 天增加到了 180 天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

（注：2022 年中计提坏账 136.54 万元，2023 年中计提坏账 69.19 万元，2024 年中计提坏账 305.94 万元，2025 年中计提坏账 141.35 万元，2026 年中计提坏账 669.54 万元。）

五、追加投入东方嘉盛湾区壹号项目

2026 半年度，东方嘉盛在建工程余额合计 2.56 亿元，相较期初的 2.10 亿元大幅增长了 21.76%。主要在建的重要工程是东方嘉盛湾区壹号项目和龙岗智慧仓库建设项目。

东方嘉盛湾区壹号项目（大额新增投入项目）

建设目标：东方嘉盛湾区壹号项目旨在打造一站式跨境供应链服务平台，聚焦于跨境电商、医疗健康、半导体等高附加值业务领域。该项目致力于通过技术创新与政策适配来优化跨境物流的效率和服务质量，同时增强供应链的韧性和稳定性，为客户提供从仓储管理到全球配送的全流程服务。

建设内容：湾区壹号智慧仓储项目的总建筑面积达到 8 万平方米，作为 " 轨道 + 港口 + 机场 " 三维交通枢纽的一部分，它位于深圳前海综合保税区的核心位置。该设施将提供定制化仓储物流服务，特别针对半导体、生物医药及跨境电商等行业，并且能够无缝衔接 " 海空铁陆 " 多式联运体系，支持全球货物高效中转。

建设时间和周期：东方嘉盛湾区壹号项目从启动到主体落成历时 18 个月，于 2025 年 12 月 30 日实现主体封顶，并在随后进入运营筹备阶段。最终，该项目在 2026 年正式投产，标志着其完成了从设计到投入使用的整个过程。

六、行业分析

1、行业发展趋势

东方嘉盛属于现代物流与供应链管理服务行业。  近三年，中国供应链管理行业受益于电商高速发展、制造业升级及全球化贸易深化，市场规模年均增速超 12%，2024 年市场规模突破 5.8 万亿元。未来行业将加速智能化转型，物联网、区块链技术应用推动效率提升，预计 2026 年市场空间达 7.5 万亿元，跨境供应链及细分领域（如医疗、消费电子）将成为增长核心。

2、市场地位及占有率

东方嘉盛是国内领先的一体化供应链服务商，聚焦消费电子、医疗健康等垂直领域，2024 年跨境供应链服务营收占比达 65%，细分领域市占率约 3.8%，位列行业前十。

3、主要竞争对手

4、经营评分排名

东方嘉盛在 2026 年中报经营评分排名为第 3540 名，在供应链管理行业中排名为 11 名。

5、全球排名

截止到 2026 年 8 月 26 日，东方嘉盛近十二个月的滚动营收为 37 亿元，在供应链管理行业中，东方嘉盛的全国排名为 8 名，全球排名为 14 名。

注：营收和盈利数据为 ttm（最近 12 个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。

七、总结

近 4 年半年度公司扣非净利润持续下降，2026 年半年度扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近 4 年半年度持续下降，由于营收的大幅下降，2026 年半年度主营利润 6,616.51 万元，较去年同期有所下降。

东方嘉盛金融投资最近 5 年，收益平均占净利润 19% 左右，金融投资平均占总资产的 8% 左右，平均投资收益率为 11% 左右。投资收益主要来源于无。

2026 年半年度扣非净利润 4,169.52 万元，由于非经常性损益贡献了 1.57 亿元，净利润盈利 2.06 亿元。

值得一提的是，2026 年半年报显示追加投入东方嘉盛湾区壹号项目，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

八、估值数据

神奇公式，是由美国 JoelGreenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业 20 年获得 30% 的年回报率。核心思想：好公司便宜买。其仅使用 ROIC 和 ROE 两个指标计算得出，简单有效。

免责声明：本文信息基于公开资料整理，仅供参考，碧湾力求准确但不保证无误，亦不构成投资建议，请审慎决策。

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