玲珑轮胎（601966）10 月 16 日最终价 10.43 元，当日上涨 2.36%，成交 0.95 亿元，换手率 0.63%，量比 0.99。152.64 亿元总市值、152.64 亿元流通市值，24.79 倍市盈率、0.68 倍市净率，52 周价格区间 9.93 元至 15.76 元。当前价格距离区间高点回落 33.8%，较区间低点高出 5.0%。

公司预计 2026 年前三季度归母净利润 0.62 亿元至 0.69 亿元，同比下降 94.09% 至 94.69%；扣非亏损 1.131 亿元至 1.341 亿元，同比下降 111.05% 至 113.10%。这是 20 只标的里唯一扣非亏损的公司，也是估值最低的一家—— 0.68 倍市净率，市值只有净资产的七折。

一、预告拆解：扣非已经连一个季度都撑不住

以 2025 年前三季度 11.6731 亿元归母为基数，2026 年前三季度只剩 0.62 亿元至 0.69 亿元。上半年做了 1.0144 亿元，第三季度单季因此是 -0.394 亿元至 -0.324 亿元，由盈转亏；对照二季度单季 0.8455 亿元，环比 -147% 至 -138%；对照 2025 年第三季度单季 3.1286 亿元，同比 -113% 至 -110%。扣非更差：2025 年前三季度扣非 10.2332 亿元，按 -113.10% 至 -111.05% 测算为 -1.341 亿元至 -1.131 亿元，第三季度单季扣非 -1.396 亿元至 -1.186 亿元。也就是说，上半年扣非还有 0.0555 亿元（几乎为零），三季度单季就亏掉 1.2 亿元以上。归母还能保持正数，靠的是非经常性损益：前三季度归母 0.62 亿元至 0.69 亿元，扣非 -1.13 亿元至 -1.34 亿元，差额约 1.75 亿元至 2.03 亿元。

二、基本面透视：15.8% 毛利率，0.8% 净利率

2026 年中报，公司营业收入 127.33 亿元，归母净利润 1.0144 亿元，扣非 0.0555 亿元，毛利率 15.79%，净利率 0.80%，加权 ROE0.44%，基本每股收益 0.07 元。127.33 亿元营收只做出 1.01 亿元归母，净利率 0.80% ——这是中国轮胎行业 2026 年的真实写照：天然橡胶、炭黑、钢丝帘线等原料成本占七成以上，而出口面临反倾销、国内配套面临整车厂年降，两头挤压。15.79% 的毛利率意味着原料价格每涨 3%，净利率就会被抹平。公司主营轮胎设计、开发、制造和销售，为比亚迪、吉利、红旗、赛力斯等新能源车企提供原厂配套，连续多年位居国内轮胎前列。规模是它的优势，也是它的负担：产能越大，开工率不足时的折旧摊薄越痛苦。

三、产业链位置：配套与替换的双轮

产业链图谱给了两个节点：轮胎（中游，9）、轮胎与橡胶（上游，9）。轮胎处在橡胶产业链的下游，上游是天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝，下游是整车配套与替换市场。配套与替换是两种完全不同的生意：配套（OE）单价低、账期长，但能锁定车型的生命周期，带出后续替换需求；替换（RE）单价高、现金流好，但依赖渠道与品牌。玲珑这几年在新能源配套上投放很大，配套比例上升带来了收入，也带来了价格压力与应收账款。2026 年上半年收入 127.33 亿元、归母仅 1.01 亿元，说明这套 " 以价换量 " 的策略在需求偏弱时反噬得很快。

四、资金面：成交 0.95 亿，换手 0.63%

资金面清淡。10 月 16 日主力资金净流出 0.03 亿元，其中超大单净流出 0.03 亿元；近 5 日净流出 0.06 亿元、近 10 日净流出 0.13 亿元、近 20 日净流入 0.07 亿元。四个周期全在千万元以内，对一个 152.64 亿元市值全流通的票来说，几乎没有机构动作。价格上，9 月 30 日 10.49 元，10 月 8 日 10.47 元，10 月 9 日涨 1.81% 到 10.66 元，10 月 12 日 10.73 元，10 月 14 日 10.57 元，10 月 15 日跌 3.60% 到 10.19 元，10 月 16 日涨 2.36% 至 10.43 元。换手率 0.63%、成交 0.95 亿元，是 20 只标的里换手最低的。52 周区间 9.93 元至 15.76 元，振幅 58.7%，当前处在区间的 8.6% 分位，年内跌幅 28.01%。

五、结论：0.68 倍 PB，破净的龙头值不值得等

24.79 倍市盈率、0.68 倍市净率。按 TTM 归母 6.16 亿元（152.64 亿元市值除以 24.79 倍市盈率）计算，PE 看似不高，但 TTM 里含着 2025 年四季度 2.0156 亿元与 2025 年三季度 3.1286 亿元的高基数。若四季度继续亏损，全年归母可能降到 0.4 亿元至 0.6 亿元，PE 将失去意义。真正的锚是 PB：0.68 倍、152.64 亿元市值对应约 224 亿元净资产，这是 A 股轮胎龙头少见的折价。折价的理由充分——扣非已亏 1.13 亿元至 1.34 亿元、净利率 0.8%、行业产能过剩、出口摩擦。但也要看到另一面：0.68 倍 PB 意味着市场认为它的资产不值账面价，而轮胎产线的重置成本并不低。8.6% 的 52 周分位说明悲观已充分定价，拐点要等原料价格回落或行业产能出清——这两件事都不会在一个季度内发生。

风险提示

风险提示：本文所涉数据来自公开行情、公司定期报告与业绩预告，仅作客观梳理，不构成任何投资建议。玲珑轮胎 2026 年前三季度归母预计 0.62 亿元至 0.69 亿元，同比下降 94% 以上，扣非亏损 1.131 亿元至 1.341 亿元；按预告测算第三季度单季归母 -0.394 亿元至 -0.324 亿元、扣非 -1.396 亿元至 -1.186 亿元，主营已陷入亏损；公司市净率 0.68 倍虽低于净资产，但破净反映的是资产回报能力下降，不构成买入理由；轮胎行业受原料价格、出口摩擦与产能过剩多重压力，请投资者注意风险。