蓝思科技（06613）10 月 16 日在港交所公布，该公司（买方）与吕松寿先生（卖方）、裴美高国际、元拾科技及吕绍华签署《关于裴美高国际有限公司（PMG International Co.,Ltd.）59.7805% 股份的股份买卖协议》，有条件地同意购买吕松寿持有的约 298.9 万股裴美高国际普通股，占其全部已发行股本的 59.7805%，代价 2500 万美元。收购完成后，裴美高国际将成为蓝思科技控股子公司，目标集团财务业绩将并入公司账目。

这并非一笔突如其来的交易。早在 2025 年 12 月，蓝思科技便已与吕松寿签订股权收购意向协议，拟收购裴美高国际 100% 股权。2026 年 6 月，蓝思科技先行以 5000 万元人民币向裴美高国际旗下核心运营主体元拾科技（浙江）有限公司增资，取得后者 14.28% 股权。此次 59.7805% 股权的收购，是前述意向协议的实质性落地步骤。公告同时明确，剩余 40.22% 股权的收购事宜，各方将根据标的实际经营状况、审计及评估结果进一步协商，存在不确定性。

标的成色：服务器机柜与液冷模组，手握英伟达 RVL 认证

裴美高国际注册于萨摩亚，自身不直接经营业务，其核心资产是持有元拾科技 95.1164% 股权。元拾科技的主营业务为服务器机柜及其结构件（机架、滑轨、托盘、Busbar 等）以及服务器液冷模组的生产与销售。

这笔收购对蓝思科技最直接的价值，在于元拾科技手中的供应链资质。元拾科技已进入英伟达供应链体系，并持有英伟达 RVL（推荐供应商名单）认证，是全球仅五家持有该认证的企业之一。据证券时报报道，元拾科技已为英伟达 GB200/GB300 系列提供 MGX Rack 机架、滑轨系统等核心组件，并进一步切入英伟达下一代 Vera Rubin 平台的开发团队，担任核心开发角色。

从产能准备看，相关公司已在东莞松山湖园区完成 AI 服务器结构件及液冷散热系统的扩产，通过国内外头部客户验厂并获得正式订单，正处于量产爬坡阶段。

战略意图：从消费电子精密制造迁移至 AI 算力硬件

蓝思科技以消费电子精密结构件起家，智能手机与电脑类业务仍是其收入基本盘。2025 年上半年，公司总收入 329.6 亿元，其中智能手机与电脑类贡献 271.85 亿元。但在 AI 算力需求爆发、液冷散热成为高功耗芯片必选项的背景下，蓝思科技明确将 AI 硬件作为第二增长曲线。

蓝思科技在公告中表示，通过此次收购，公司将快速获得服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及液冷散热系统集成能力，与自身精密结构件制造及 " 材料—模组—整机 " 垂直整合能力形成互补，增强在 AI 算力硬件方案中的竞争力。

液冷赛道的逻辑在于功耗倒逼。据甬兴证券分析，英伟达 GB300 的 TDP 功耗预计提升至 1400W，下一代 Rubin Ultra GPU 功耗有望达到 2300W；按 ASHRAE 推荐标准，芯片 TDP 大于 300W、机柜功率密度大于 40kW 时即推荐使用液冷制冷技术。元拾科技同时具备机柜与液冷模组的供应能力，恰好卡在这一技术切换的节点上。

交易结构与后续看点

此次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组，无需提交蓝思科技董事会及股东会审议。2500 万美元的对价折合人民币约 1.72 亿元，资金来源于公司自有或自筹资金。公告同时提示，股份买卖协议需满足先决条件后方可实施，存在变动或不能实施的可能性。

对蓝思科技而言，收购完成只是第一步。元拾科技能否在英伟达下一代平台量产周期中守住并扩大份额，松山湖产能爬坡能否跟上客户需求节奏，以及剩余 40.22% 股权的整合路径如何安排，将决定这笔交易最终能为蓝思科技的 AI 算力业务贡献多少实质增量。