深圳投中了 134 家民营独角兽。第一反应多半是：深圳又赢了。

6 月 25 日发布的《2026 全球独角兽榜》里，深圳本地上榜 44 家，前面是北京的 86 家和上海的 74 家。10 月 10 日发布的《2026 胡润中国地方国资投研实力 TOP100》里，深圳国资直接或间接投中的民营独角兽 134 家，只比上海的 165 家少 31 家。

一个城市自己养出 44 只，却在全国投中了 134 只。

说白了：深圳最值钱的本事，不是生得出独角兽，是认得出独角兽，还能在它不起眼的时候挤进去。

认得出，不等于留得住；投得中，不等于长得在自己身上。一座城市把财政的钱撒向全国 134 家企业，它到底在买什么？

134和 44 摆在一起，是一条资本输出线

目前来看，44 家是产业集聚的成绩，134 是资本输出的成绩。前者考能不能把企业留在本地，后者考能不能在别人还没看清时押进去。深圳做到了后者，而且很彻底：投中的 134 家多数总部不在深圳，微众银行、嘉立创、欣旺达动力是少数本地货，多数散落在外地。

那深圳凭什么愿意把钱投到外地？

答案卡在 " 返投 " 两个字上。地方引导基金最硬的规矩就是返投：我出钱，你按比例投回本地，常见 1.5 到 2 倍，深圳原来执行的是 1.75 倍，本质是招商，不是投资。今年 3 月，深圳天使母基金改了这条，天使阶段取消强制返投，换成 " 让利后置 "，落地效果达标才给让利和回购优惠。

把前置的绳子换成后置的胡萝卜，钱才敢往全国最好的项目上走。134 家是十年里这么跑出来的，而天使阶段这根绳子，今年才真正松开。

98家对 27 家，比的不是数量

上海 165 家用了 98 家市区两级国企和平台，北京 130 家用了 48 家机构，深圳 134 家用了 27 家。

上海其实也是集中的：上海国盛一家投中 94 家，占近六成。深圳这边，市引导基金、深创投、宝安引导基金、深投控四家覆盖 115 家，占 86%。

拉开差距的不是机构数量，是决策权放在哪一层。上海是多家平台分头出击，深圳是把千亿级引导基金的投资决策交给深创投集团管，不以行政手段干预。

这话讲起来轻巧。财政出的钱，投错了要被追问，能忍住不伸手，才是深圳最难被抄走的部分。

真正的本钱，是十年前就敢让利

市引导基金 2015 年成立，规模 1000 亿元，用最高可达 100% 的让利比例，把红杉中国、IDG 资本、君联资本等头部机构拉来深圳设基金。100% 让利，就是政府出资赚的钱全给市场化伙伴，自己只留本金和产业效果。

十年后这成了全国共识。2025 年 1 月，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确发展壮大长期资本、耐心资本，健全容错机制，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。截至 2025 年底，全国的政府投资基金已有 1513 只，总规模约 6.56 万亿元。

深圳比这份文件早了整整十年。134 家的来历不是钱多，是起步早，中途没被考核打断。

它买的不是公司，是一条能按天打样的产业链

深圳投中的企业气质很像，都长在硬件上：嘉立创做 PCB 打样，欣旺达动力做电池，3D 打印领域则有拓竹这样的新晋独角兽。以深圳为制造基地的独角兽超过 20 家，集中在机器人和生命科学。

今年上半年，深圳 3D 打印设备产量增长 58.1%，工业机器人产量增长 43.9%，智能化产品出口 152.4 亿元、增长 92.3%。

串起来就看清了：深圳投的不是单个公司，是产业公地。一家硬件公司方圆几十公里内能找齐模具、PCB、结构件、电池和测试产线，打样按天算。这种密度补贴补不出来，是四十年电子产业堆出来的。资本落进这样的链条，赢面天然高一截。

国资成了创投最大的水源，这事不该只用来庆祝

350 家民营独角兽里 212 家背后有地方国资，超过一半。中国最有活力的一批创业公司，主要水源已换成国有资本。

国资的优势是长、是稳、是能逆周期；软肋是不擅长给风险定价。基金年限压着、考核盯着，钱就往三年能退的项目上跑，最缺钱的天使轮反而没人敢下注。

深圳的解法是把定价权外包：让市场化机构管钱，政府只定方向。十多年累计支持 8000 多个产业项目，培育近 600 家上市公司；深创投受托管理的引导基金，截至 2024 年 9 月投向初创期及早中期企业占比超过 81%。

国资出钱、市场定价，这才是 134 家里最该被抄走的部分。

先发优势正在被摊平

苏州 111 家、重庆 103 家、厦门 87 家，成都 65 家也进了第三军团，内陆城市靠储能、航天、半导体硬挤进了这张表。

规则层面的追赶更值得注意。四川今年 8 月推出 20 条措施，注册在省内的创业投资类基金不设返投比例，允许单个项目最高 100% 亏损，存续期拉长到原则上最长不超过 20 年。深圳做过的事，别人正在做；深圳没做过的，别人也在试。

行业已进入存量时代：2025 年全国新设政府投资基金 60 只，新设规模同比降幅 20%。这对深圳是好消息——它最擅长的一直不是铺摊子。

深圳自己的体检报告

绕不过去的还是那个 44。北京 86 家、上海 74 家、深圳 44 家。深圳在 AI、软件服务这类轻资产赛道上的存在感弱于以 150 多个独角兽研发基地领跑的北京，它的研发基地集中在机器人、半导体和消费电子，全跟硬件沾边。

硬件是深圳的根，但下一轮价值最猛的爆发点在人工智能——今年全球 215 家 AI 独角兽，总价值占整个榜单的 36%。深圳也在补课，上半年软件与信息技术服务业增加值增长 7.8%。

决定深圳下一个十年的，是 44 能不能往上走。

深圳过去十年做对的三件事：把财政资金交给市场定价，把耐心留给硬科技，把收益让给愿意一起赌的伙伴。中国地方国资正集体从 " 基金招商 " 转向 " 产业培育 "，深圳给出了最早也最完整的一份样本。

可它还有没答完的题：投得准，能不能长得住？资本可以全国买门票，产业能不能在自己家里扎下根？