这两天段永平聊了不少苹果，核心观点是，目前这个价位的苹果，他觉得自己很难下得去手。

那我们首先反过来想一下，什么样的情况下段永平是下得去手的？

这要回到 2011 年，段永平买入苹果。当时他说，苹果的市值大概是 3000 亿美元，而账上还有 1000 亿美元的净现金。同时，苹果每年能赚 150-160 亿美元左右，而他预估苹果未来每年能赚到 500 亿美元以上。所以他觉得这个时候的苹果是非常低估的，因为按当时利润算下来，市盈率不到 10 倍；如果按赚 500 亿美元算，那就非常便宜了。

那为什么那个时候的苹果会这么低估呢？

主要是因为苹果一直没有推出大屏手机。段永平也说过，他觉得苹果当时犯了一个错误：当时的 OPPO、VIVO 其实都推出了大屏手机，但受乔布斯 " 小屏手机是最好的 " 这一观点影响，苹果公司一直犹豫没有推出来。在那三年期间，苹果的股价一直比较低迷。也就是在这个时候，段永平将自己计划投 50% 的仓位慢慢提高到了 95% 的超级重仓。从那以后，段永平主要的投资也就是在苹果上了。

因为苹果是他认为自己能看懂的最好的公司，这当然跟他自己的公司 OPPO、VIVO 有关系，他对手机行业的理解更深刻，所以也更能拿得住、敢重仓。他自己也一直说这种机会不会经常来，但意识到了这种机会能够下重注是非常重要的。

十多年过去了，到现在苹果的市值已经占上了 5 万亿美元。段永平永平整个在苹果上赚的钱 也是十几二十倍的收益率。现在他在苹果上的仓位按 Q2 来看是 40% 左右。

段永平认为苹果的这个估值已经不低了，他自己在雪球上公布了一个计算方法：现在的国债收益率是 5%，如果花 5 万亿美元去买国债，10 年之后本金加利息大概是 8.36 万亿美元。也就是说，投资苹果要赚到这 3.36 万亿美元。那看看苹果未来十年每年的净利润要是多少呢？他算了一下，大概是每年都要增长接近 12.6%。在目前苹果利润的基数下，每年还要增长 12.6%，其实是非常不容易的。因为整体来说，手机在人们生活的覆盖面已经非常普及了。当然，苹果目前的整个市场份额并不是非常高，还有很大的空间，就像库克以前说的蚕食，那很有可能苹果还是会慢慢增长的，但要做到 12.6% 其实还是有非常大的挑战。

所以，段永平认为，现在苹果的估值并不便宜；但如果你认为苹果还能增长得更多，那其实苹果现在这个价钱也不贵，虽然它已经涨了很多了。

总结起来就是一句话：段永平对苹果的估值就是，你能给这个公司多少估值，取决于你对这个公司的理解和你的机会成本。段永平一直设置的机会成本就是国债收益率。像现在国债收益率这么高，那其实和公司相比的话，如果这些公司的市盈率大幅增长，那这个性价比就没有国债收益率高了。