兴业证券发布研报称，极兔速递 -W ( 01519 ) 海外优势显著且大有可为，国内持续反内卷为公司塑造了良好的发展环境，欣喜地看到公司在国内外推进大量经营优化工作。动荡的宏观环境下，公司持续强劲的表现凸显电商市场潜力及公司经营实力。过去较长一段时间，公司估值水平主要围绕资金层面波动，并未有效反映公司成长带来的价值。相信随着业绩的逐步兑现，股价将进入新的上升通道。预计 26/27/28 年归母净利润为 6.0/8.1/10.8 亿美元，对应 2026 年 10 月 16 日收盘价 PE 19.2/14.2/10.6 倍，维持 " 增持 " 评级。

兴业证券主要观点如下：

公司公布 2026 年第三季度经营数据，略超预期

2026 年第三季度公司全球总包裹量达 95.8 亿件，同比 +24.8%，日均包裹量达 1.04 亿件，连续第二个季度日均件量超亿件，其中中国以外件量占比约 32.9%，同比 +5.6pct，全球业务延续较快增长态势。2026 年前三季度，公司累计完成包裹量 270.9 亿件，同比 +25.0%，日均包裹量达 9920 万件。

东南亚市场，业务延续高增长态势，行业龙头地位持续巩固

2026 年第三季度公司东南亚市场包裹量达 28.9 亿件，同比 +44.5%，占集团总包裹量约 30.1%，日均包裹量达 3140 万件 ;2026 年前三季度累计包裹量达 84.1 亿件，同比 +61.0%。尽管面临油价波动及部分地区电商监管政策调整，公司业务增长仍保持韧性。受益于区域电商需求增长，公司持续完善物流网络布局，加快基础设施建设与自动化升级。截至 2026 年 9 月底，较 2025 年底，东南亚转运中心数量增加 10 座至 131 座，干线车辆增加约 100 辆至 5900 辆，自动化分拣线增加 17 套至 81 套。随着业务规模扩大及运营效率提升，公司有望进一步释放规模效应，强化成本优势与市场竞争力。

中国市场，表现突出，份额显著提升

2026 年第三季度公司中国市场包裹量达 64.3 亿件，同比 +15.3%，同比增速较上个季度提速 4.7pct，占集团总包裹量约 67.1%，日均包裹量达 6990 万件 ;2026 年前三季度累计包裹量达 180.4 亿件，同比 +11.5%。2026 年第三季度行业业务量预计同比 +4%，对应公司 2026 年第三季度中国市场份额约为 12.5%，同比 +1.2pct，表现亮眼，预计主要得益于市场需求特征匹配以及公司差异化服务能力提升。随着反内卷的持续推进，公司有望进一步改善业务质量，释放收入端和盈利端的经营潜力。

其他市场，平台合作与网络拓展共同驱动件量提升

2026 年第三季度公司其他市场包裹量达 2.7 亿件，同比 +159.5%，占集团总包裹量约 2.8%，日均包裹量达 290 万件 ;2026 年前三季度累计包裹量达 6.4 亿件，同比 +135.2%，提速明显。2026 年第三季度公司进一步加大其他市场网络建设及设备投入力度，以转运中心为例，2026 年第三季度公司增加转运中心 28 座，显著高于 2026 年第一季度与 2026 年第二季度的 5 座和 3 座。外部电商需求增长与公司内部投入加码形成双重驱动，公司份额有望进一步提升。

风险提示：1 ) 市场竞争加剧 ;3 ) 市场需求低迷 ;3 ) 油价波动 ;4 ) 外汇风险