江苏 " 股王 " 刚上市半年，又要去香港搂钱了

10 月 16 日晚间，联讯仪器扔出一份公告，董事会审议通过 H 股发行预案。

这家公司今年 4 月 24 日才在科创板挂牌，满打满算，上市不到半年。25 天股价冲破 1700 元，把贵州茅台从 A 股 " 股王 " 宝座上挤了下去，一坐就是几个月。直到 10 月 12 日茅台缓过劲来，才把 " 股王 " 名号重新夺回去。

结果 " 股王 " 刚丢，联讯仪器转头就宣布要去港股再开一桌。

消息一出，很多人的第一反应是：A 股的估值是不是已经打满了？急着去香港，到底是想 " 全球化 "，还是想 " 全球融资 "？

半年时间，从 " 新股王 " 到 " 港股王 " 候选人

4 月 24 日，联讯仪器科创板挂牌，发行价不低，但架不住资金热情，5 个交易日内股价破千，25 个交易日冲上 1700 元，直接越过茅台。

10 月 12 日，茅台反超，联讯仪器 " 股王 " 旁落。

10 月 16 日，H 股发行预案公告，收盘价 1200 元，A 股单价第二。

四天前的 " 失位 " 和这场赴港计划之间，有没有直接关系，公司没说。但时间点摆在这里，你很难不联想。

截至上周，港股市场单价最高的股票是中国际旭创，805 港元。联讯仪器 A 股 1200 元人民币，折算下来大约 1300 港元。就算 H 股发行按新股惯例对 A 股折让两三成，落在 800 到 1000 港元区间，也足够和中际旭创正面掰手腕。

所以市场里已经有人在传：联讯仪器去了港股，顺手把 " 港股王 " 也拿了，不是没可能。

但 " 单价高 " 这件事，本身是个伪命题。巴菲特那家公司一股 60 多万美元，也没见谁说他是全球股王。价格高说明股本小或拆股少，跟公司质地没有半毛钱关系。

真正值得拆开看的，是联讯仪器在这个时间点启动 H 股，背后到底打的什么算盘。

业绩确实吓人，但单季八倍利润能持续多久？

港股 IPO 的官方说法很标准：深化全球化布局、提升国际品牌形象、增强境外融资能力、优化资本结构。

这四个短语，放到任何一份上市公司公告里都成立。说白了就是 " 我有用 "。

问题在于，联讯仪器现在缺钱吗？答案是：不差钱。

公司预告，2026 年前三季度归母净利润 19 亿到 21 亿，同比增长 1866% 到 2072%。去年前三季度，这个数字是 9664 万。

再拉一条线。2025 年全年，联讯仪器净利润 1.74 亿。今年光第三季度单季赚的钱，就是去年全年的七到八倍。

这个增长斜率，A 股近十年能排进前几。做光通信测试设备，踩中了 AI 算力基建的订单爆发，下游光模块厂商扩产扩疯了，上游测试仪器跟着卖疯了。

但问题也在这。增幅接近 20 倍，基数越低越容易放大。去年不到 1 亿的利润，今年冲到 20 亿，这中间有多少是持续性的产业需求，有多少是行业景气度短时间堆出来的，没人能笃定。

市场给 " 股王 " 的定价，买入的是增速斜率。一旦斜率放缓，哪怕利润还在涨，估值中枢也会先塌。

公司的算盘很现实：趁业绩和估值都在高位，把连接全球资本的平台先搭起来。等真到了行业下行周期需要融资的时候，H 股的门已经开好了。

这个逻辑没有对错，只能说明管理层对周期有清醒的认知。

江苏的 "A+H" 潮，联讯不是第一个也不会是最后一个

把联讯仪器放进江苏上市公司的大盘里看，去港股这件事就一点都不突兀。

港交所数据：今年前三季度，14 家江苏企业在港股上市，募资约 280 亿港元。另外还有 57 家已经递交申请正在排队，这还不包括秘密递表的。

苏州是重灾区。纳芯微、普源精电、罗博特科都完成了 "A+H" 两地上市，东山精密刚过港交所聆讯，沪电股份、天孚通信的 H 股推进也在路上。

这些公司有一个共同点：都是硬科技细分赛道的龙头，都处于 AI 产业链的上游或中游，都在过去两年吃到了订单爆发的红利。

它们选择这个时间窗口去港股，与其说是 " 缺钱 "，不如说是在给全球化业务做基础设施配套。联讯仪器做光通信测试，客户分布全球，未来要抢欧洲北美的订单，有个港股身份，海外客户做信用核查时方便得多，对接全球长线资金也比 A 股顺畅。

这确实是 " 全球资源 "，A 股给不了的。

但另一面也要看到：今年港股新股分化极猛，递表多、破发多。挂牌之后能不能拿到和 A 股匹配的估值，完全是另一回事。联讯仪器这类明星公司也没人可以打包票。

一个绕不开的疑问

联讯仪器上市半年，净利润增长近 20 倍，股价从发行价一路涨到 1700 再回落到 1200，振幅足够大，故事足够多。

现在它要开第二个资本平台，客观需要和主观诉求都说得通。但高位启动 H 股这件事，资本市场的解读永远不会只有一种声音。

有人看到全球化卡位，有人看到 "A 股涨够了要换地方接着募 "。

这两种声音在接下来几个月会一直打架。港股能不能成、折价多少、定价锚在哪，都不是预案阶段能回答的。

一个简单的办法是看时间。如果 H 股发行推进得极快，三个月内走完备案和聆讯，说明公司对窗口期有判断；如果拖到明年，整个行业景气的成色早就被新一轮财报验证过了。

联讯仪器能做的都做了，剩下的交给港交所和周期。

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