10 月 20 日，据国家统计局，9 月社零总额同比 +1.1% 至 4.2 万亿元，好于彭博预期（+0.5%），增速较 8 月回升 0.7%。1-9 月服务 / 商品零售额分别同比 +5.0%/+1.0%，在假期出游带动下，服务消费景气度继续优于商品消费。9 月消费市场增速环比有所回暖，中秋假期错期带来一定利好。智能穿戴、通讯器材等科技品类在供给创新及以旧换新补贴接续带动下维持高增；化妆品、服装鞋纺等部分悦己品类需求有所回暖。展望后续，国庆长假利好消费总需求释放，有望支撑服务消费及线下消费需求；中长期关注高景气细分消费赛道结构性机会，看好 AI 科技消费、情绪消费以及优质国货品牌出海等方向。

假日经济带动服务消费表现更优，线下渠道持续转型

1）分业态看，1-9 月服务 / 商品零售额分别同比 +5.0%/+1.0%，其中 9 月餐饮 / 商品零售额分别同比 +2.1%/+1.0%。据商务部，中秋假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年农历同期同增 6.1%，假日消费带动明显。2）分渠道看，测算 9 月网上商品零售额同比 +5.2%，其中即时零售交易额保持两位数增长（国家统计局）；线下渠道持续转型，1-9 月限额以上便利店、超市、专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别 +5.2%/+4.1%/-2.2%/-2.9%/-10.3%（vs1-8 月 +5.5%/+3.8%/-2.2%/-3.0%/-10.0%），体验式高品质的零售业态（仓储会员店等）以及更高质价比的硬折扣业态快速发展。

升级类科技消费商品延续高增，部分悦己品类需求回暖

9 月限额以上单位商品零售额中，分品类看：1）国补相关品类：通讯器材 / 家电同比 +31.1%/+1.9%。新品发布、以旧换新补贴接续带动通讯器材品类高速增长。新兴科技消费品类亦有所拉动，据商务部，中秋假期重点平台智能穿戴设备销售额相较去年农历同期增长 1.2 倍。家电品类随着基数压力缓解，同比延续正增长。2）部分悦己品类增速有所修复，文化办公用品 / 化妆品 / 服装鞋纺 / 金银珠宝品类同比 +7.9%/+5.4%/+1.2%/-9.6%，增速环比分别 +2.1/+0.5/+1.7/+7.9%，预计中秋错期带来假日消费拉动，金银珠宝在高基数和金价波动下同比承压。3）地产后周期品类中，家具 / 建材同比 -3.0%/-9.2%，降幅分别收窄 4.9、2.6%。4）必选品类稳健增长，粮油食品 / 饮料 / 烟酒同比分别 +6.7%/+5.0%/+13.8%。

核心 CPI 延续温和上涨，国庆出行稳健增长有望支撑 10 月消费

9 月 CPI 同比上涨 0.9%（vs8 月 +0.8%），环比上涨 0.2%，食品 / 非食品 CPI 同比分别 -1.7%/+1.5%；扣除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 1.0%，延续温和上涨。展望 10 月，据文旅部，国庆假期日均出游人次、总花费分别同增 6.3%/4.3%，假日出行有望支撑服务消费及部分线下依赖度较高的商品消费增长。