业绩与人事动荡叠加资本光环，量化派的转型故事能否兑现？

近日，消息人士爆料称量化派（02685.HK）首席运营官张岩珅离职，同时该人士还透露：" 近期因公司业务调整合并，进行了一次裁员。" 截至目前，量化派方面尚未就此发布官方公告，该消息真实性有待官方确认。

作为郭广昌间接参股的港股公司，量化派上市不足一年，市值已从约 220 亿港元缩水至不足 20 亿港元。股价下跌、高管密集出走、员工数量持续收缩，公司却在今年高调宣布押注 " 物理 AI" 新赛道。业绩与人事动荡叠加资本光环，量化派的转型故事能否兑现？

不到一年市值缩水超九成

让这桩人事震荡更受关注的，是量化派的资本背景。复星国际通过 East Asia Star Investment（BVI）持有量化派股权，复星系证券还出任了本次上市的联席保荐人与整体协调人。不过，复星系的最新持股已较上市时明显下降。

据港交所权益披露，2026 年 7 月 28 日，East Asia Star Investment（BVI）减持量化派约 1670 万股，每股作价 7.29 港元，减持后持股约 3297 万股；再叠加 9 月 28 日配售摊薄，其持股比例已由此前上市时的约 9.9% 降至约 6% 左右。

这家公司的股价同样经历了剧烈的价值重估。2025 年 11 月 27 日，量化派登陆港交所，发行价 9.8 港元，首日收报 18.50 港元，涨幅 88.78%。上市仅三个月，2026 年 3 月 10 日，该股盘中冲至 43.36 港元，创下历史新高，对应市值一度约 220 亿港元。而截至 10 月 19 日港股收盘，股价收于 3.405 港元，总市值约 19 亿港元，较高点回落超九成。

今年 3 月 10 日单日大涨 34.32%、冲上历史新高，直接原因是多重利好集中兑现。最硬的一条，是量化派于 3 月 9 日起正式纳入港股通并生效，打通了内地资金渠道，引来抢筹；叠加此前获纳入恒生指数系列，市场关注度显著抬升。另一方面，量化派在今年 3 月 2 日完成关键人事布局，任命 MIT 机器人博士谭丰任 CTO、跨境电商背景的张岩珅任 COO，恰逢具身智能概念爆火，量化派被资金当作 "AI 加机器人概念股 " 追逐，盘中一度涨超 50%。

但这条上涨逻辑本质是流动性与想象空间的共振，与基本面无直接关联。二级市场的短期定价，往往由边际资金与叙事决定，而非当期利润。量化派的暴涨，正是这一规律最典型的注脚，也为后续的回落埋下了伏笔。

近一年，高管密集动荡

量化派在 2026 年 3 月 2 日的港交所公告中，正式任命张岩珅为执行董事兼首席运营官。市场近期传出该高管离职的消息，一旦消息属实，意味着这位 COO 从官宣上任到离开，间隔仅七个多月。

张岩珅拥有格拉斯哥大学国际会计及财务管理硕士学位，是一名具备连续创业经历的跨境电商从业者。2019 年他联合创办亚森策略并担任首席运营官，2021 年创办主营跨境电商的蒲致科技，担任首席执行官直至 2025 年 10 月，积累起从选品规划到供应链管理的完整出海业务能力。

他和量化派的渊源分为两段。2024 年 1 月，张岩珅首次加入集团出任策略经理，负责电商业务战略发展，当年 8 月离开。2025 年 12 月他再度回归，担任量化派副总裁，半年后获董事会委任，执掌 COO 一职。目前相关人事变动仅停留在市场传闻层面，公司暂未披露对应的辞任公告，消息仍有待上市公司证实。

值得注意的是，自 2025 年 11 月上市以来，公司核心管理层几乎换了一遍。就在张岩珅被正式任命为 COO 的同一天，执行董事兼首席技术官周强、非执行董事刘方未双双辞任，公司随即委任 MIT 机器人博士谭丰为新任 CTO。6 月 8 日，首席财务官宋扬卸任 CFO；7 月 21 日，非执行董事张毅辞任；7 月 31 日，宋扬再辞执行董事；9 月 3 日，独立非执行董事孙俊辰辞任。加上此次传闻中的 COO 张岩珅，不到一年时间，数位核心高管接连离开。

公开披露显示，宋扬持有约 303 万股受限制股份单位，约占 0.59%；张岩珅持有约 60.6 万股受限制股份单位，约占 0.12%，均为期权激励而非直接持股。创始人周灏通过家族信托持股 30.62%，并另持约 5.13% 受限制股份。核心控制权始终牢牢掌握在创始团队手中。这意味着，离职的多为职业经理人层面的高管，公司实际控制结构并未动摇，但也从侧面说明高管与公司的利益绑定并不深，管理层稳定性存在隐患。

另一方，消息人士透露的裁员信息，与财报数据相互印证。2026 年中期报告显示，截至 6 月 30 日集团员工总数仅 138 人。而 2025 年年报则披露，截至 2025 年 12 月 31 日，集团共有雇员 187 名，仅半年时间，员工人数就减少 49 人。公司给出的口径是 " 推进 AI 技术赋能、优化运营效率 "，市场则普遍解读为降本与人员收缩。

转型押注 " 物理 AI"，业绩却在收缩

公开资料显示，量化派起家于线上消费场景运营，核心平台是 " 羊小咩 " 电商。羊小咩定位为一款集分期购物、会员权益于一体的消费 App，其商业模式曾被市场概括为 " 披电商外衣的助贷 "。公司在监管压力下从最初的贷款超市转型而来，上市前彻底剥离助贷业务并承诺不再涉足相关领域。2025 年年报显示，羊小咩贡献收入约 10.24 亿元，占总营收 99%，平台全年 GMV 突破 100 亿元，毛利率高达 95.4%。这组数字说明，量化派本质上仍是一家高度依赖单一平台、单一模式的消费运营公司，业务集中度极高，抗风险能力天然偏弱。当主力平台增长放缓时，公司几乎无从对冲。

2026 年，公司提出 " 消费数据底座 + 通用 AI+ 物理智能硬件 " 三位一体战略，从 "AI+ 消费 " 转向 " 物理 AI" 赛道。所谓物理 AI，指让机器人等智能体理解和适应物理世界的底层 AI 能力。量化派明确不做机器人本体，而是提供底层技术支撑。7 月配售募资中，40% 投向智能硬件采购与商业化拓展，30% 投向物理 AI 基座模型研发，30% 用于营运。公司还引入港大计算机系教授徐东出任首席科学家，强化研发班底。转型方向本身并不罕见，但问题在于，一家以消费分期运营见长的公司，能否建立起真正的 AI 研发与工程能力，市场普遍存疑。

但进入 2026 年，量化派增长骤然失速，上半年营收 4.37 亿元，同比减少 14.0%；归母净利润仅 2952.4 万元，同比大降 78.5%；毛利率更由上年同期的 96.4% 骤降至 53.4%。核心平台羊小咩的 GMV 也从 55 亿元缩至 33 亿元。主业在收缩、利润率被大幅压缩，物理 AI 的新故事却远未兑现，这是转型期的典型尴尬。

高管动荡与转型，何时能止血？

量化派的市值大幅缩水并非单一因素，而是多重利空交织，共同压低了估值。

最直接的压力来自业绩失速。如前文财报所示，2026 上半年量化派归母净利润同比大降 78.5%，毛利率近乎腰斩，羊小咩 GMV 持续收缩，基本面缺乏支撑。一家增长与盈利同时恶化的公司，即便故事再动听，也难以留住资金。

合规质疑则进一步侵蚀了信任。分期商城模式被指 " 披电商外衣的助贷 "，遭权威媒体与监管关注，黑猫投诉量一度超过 3.1 万条，市场对其 " 科技成色 " 始终存疑。尽管公司声称已整改，但关联分期业务被指 " 暗度陈仓 "，合规阴影并未完全散去，这成为悬在股价之上的长期变量。

利好兑现同样是重要推手。港股通纳入、AI 题材等情绪性利好释放完毕后，估值快速回归，属于典型的利好出尽。前期涌入的短线资金迅速离场，缺少新增买盘承接，股价便失去支撑。

而转型成色存疑，则放大了市场的不确定性。管理层换血、员工数量收缩与物理 AI 叙事被质疑为 " 自救 " 或 " 找新故事 "，而非已兑现的增长。市场在等待业绩验证，可短期内转型难以贡献可量化的收入，分歧因此不断加深，最终形成 " 下跌、再下跌 " 的负反馈。

量化派用不到一年时间，上演了一出高估值回落的完整样本，也向市场抛出一个追问：一家公司如何在高管接连离开、员工数量持续收缩的同时，完成向新赛道的艰难转身？上市不足一年、市值大跌、高管接连出走，量化派的处境已经足够艰难。它能否靠押注新赛道完成救赎，既要看转型的成色，也要看市场的耐心。无论如何，这家公司都已从 "AI 概念明星 " 回归到 " 需要拿业绩说话 " 的残酷现实，它的故事也为所有追逐题材热点的企业敲响了警钟。