中国移动（600941）交出 2026 年三季报：前三季度营运收入 7803 亿元、同比下降 1.8%，股东应占利润 1062 亿元、同比下降 7.9%，遭遇罕见双降。

总量数字算不上难看，但是第三季度净利润 273 亿元、同比下降 12.2%，降幅几乎是上半年 6.3% 两倍。

拆开看，第三季度营业收入 2423 亿元、同比下降 3.4%；净利润 273 亿元、同比下降 12.2%；扣非净利润 287 亿元、同比只降 0.2%。

扣非比净利润还高出 14 亿元，这种倒挂并不常见——说明三季度非经常性损益为负，归母口径的降幅被一次性因素放大了，主营层面压力其实没有 12.2% 那么吓人。

前三季度累计扣非净利润 984 亿元、同比下降 8.1%，股东应占利润率 13.6%，比去年同期 14.5% 下降约 0.9 个百分点。收入降 1.8%、利润降 7.9%，利润降幅是收入四倍多，这才是这份财报的底色。

通信服务减 5.7%，算力服务增 14% 收入结构的分化比总量更有信息量。前三季度主营业务收入 6577 亿元、同比下降 3.7%，其他业务收入 1226 亿元、同比增长 9.9% ——主营在退，被终端销售等副业补了一部分。

主营业务两条曲线方向相反。上半年通信服务收入 3504 亿元、同比下降 5.7%，归因于新旧动能转换、市场环境以及增值税税目政策调整。算力服务则在上半年 529 亿元、同比增长 14%，智能服务 493 亿元、同比增长 0.9%，两者合计占主营业务收入 22.6%、同比提升 2.2 个百分点。

新业务细项同样值得品味，AIDC 收入同比增长 486%，智算服务收入 53 亿元、增速 130%，移动云公有云收入规模首次进入国内前三。

上半年资本开支 610 亿元、同比增长 4.5%，其中算力网投资 156 亿元、同比增长 71%，智能网投资 37 亿元、同比增长 85%；智算总规模达 11.27 万 PFLOPS，在网资源使用率超过 90%。

中移动用户盘子还在扩，但增速已经放缓：截至 9 月末移动客户 10.14 亿户，前三季度净增约 889 万户，5G 网络客户 7.02 亿户，宽带联网客户 3.42 亿户、净增 1305 万户，物联网卡连接数 14.97 亿户、净增 1503 万户。

10 月 20 日，中国移动 A 股收报 101.77 元，总市值约 2.21 万亿元；按前三季度盈利年化测算，市盈率约 16 倍、市净率约 1.6 倍。

一家利润在下降、分红在微增、算力在爬坡的运营商，市场给的正是这个价：通信服务业绩那条线还在往下走，算力这条线还没粗到能接住，三季度利润降 12.2%，就是在交接期需要承担的代价。