$ 伯特利 ( SH603596 ) $  

伯特利于 2026 年 6 月完成对豫北转向 50.9727% 股权的收购，交易对价约 11.21 亿元，豫北转向自 6 月起纳入合并报表范围。豫北转向 2025 年实现营收 32.09 亿元、净利润 1.57 亿元，2026 年上半年贡献收入 2.78 亿元、净利润 0.14 亿元。

此次收购的核心意义在于补齐转向（Y 轴）短板，使伯特利正式形成 " 制动（X 轴）+ 转向（Y 轴）+ 悬架（Z 轴）" 三轴线控底盘一体化布局，具备提供全栈智能底盘解决方案的能力。

转向产品业务拓展效果如何？

收购前后，伯特利转向业务发生了实质性变化：

  维度     收购前     收购后  

产品谱系     以机械转向为主（2025 年收入 5.74 亿，占比 4.78%） [ 27 ]     补齐 C-EPS、DP-EPS、R-EPS 全谱系 EPS 产品 [ 7 ]  

  市场地位     转向领域布局较浅     豫北转向国内前装 EPS 份额 5%，自主品牌领先 [ 8 ]  

  订单储备     2026 上半年新增定点约 52.9 亿（不含豫北）    合计超 63 亿新订单（豫北自带约 10.2 亿）

  客户覆盖     原有客户群     新增比亚迪等整车企业

  在研项目     -     豫北带来 209 项在研项目，公司合计 912 项，同比 +87.65%

从财务数据看，伯特利 2025 年营收 120.1 亿元，其中电控制动产品占比 48.73%（毛利率 20.40%），机械转向产品仅占 4.78%（毛利率 10.18%）。收购后转向业务规模将显著提升，但毛利率修复仍需时间。

线控转向能否带来业务增量

  行业层面：2026 年是线控转向量产元年，增量空间明确

2026 年 7 月线控转向（SBW）新国标正式落地，删除 " 必须保留机械连接 " 的强制性要求，行业进入量产初期

  2026 年转向系统市场规模约 372 亿元，未来 3 年增量空间 167 亿元

  预计 2030 年 SBW 市场规模达 215.2 亿元，中国渗透率约 10%

  SBW 单车价值约 4000 元 / 套，显著高于传统 C-EPS 约 1000 元 / 套，价值量提升 4 倍

公司进展：SBW 处于试验验证阶段，预计 2026 年底小批量量产

- 伯特利线控转向（SBW）已全面启动技术研发，正处于试验验证阶段

- DP-EPS 已完成方案冻结，自研转向系统控制总成（PPK）获首个项目定点并进入实车验证

- 预计 2026 年底实现小批量量产，同步扩充 60 万台套智能转向产能

  协同效应：L3 自动驾驶政策加速落地，打开增量需求窗口

- L3 车型对制动、转向系统提出冗余、电信号解耦硬性安全要求，线控底盘作为高阶智驾底层执行硬件，迎来明确增量需求

- 滚珠丝杠和电机是线控制动和线控转向的共同核心技术，豫北转向在滚珠丝杠领域已实现突破，双方技术整合有望加速关键零部件国产化替代

- 伯特利是国内唯一实现线控制动规模化量产、线控转向全栈自研的本土厂商，稀缺性突出

总结：线控转向是长期增量。

伯特利并表豫北转向后，转向业务从 " 机械转向为主 " 升级为 " 全谱系 EPS+ 线控转向 "，订单储备和客户覆盖均获实质性增强。线控转向作为 L3 自动驾驶的核心执行部件，行业处于量产元年，伯特利凭借全栈自研能力和 XYZ 三轴一体化布局，有望在国产替代浪潮中优先受益。

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