不得不说，7 月以来 A 股市场太过惨烈，尤其重仓科技小登的基金经理们，净值腰斩司空见惯，最惨公募产品回撤 60%。

其中，华商绩优基金经理 张明昕业绩翻车，7 月以来多只产品回撤幅度近乎 50%。其中，华商致远回报今年最大回撤 48.67%，华商优势行业回撤 47.52%，华商均衡成长回撤 46.87%。

张明昕，履历可谓丰富，2009 年至 2016 年在卖方担任研究员。2009 年 7 月至 2011 年 8 月，就职于南京证券，任研究员；2011 年 8 月至 2016 年 6 月，就职于申万宏源，历任研究员、投资主办；

2016 年开始在买方工作，有着丰富的保险资管、私募等工作任职经验。2016 年 6 月至 2017 年 6 月，就职于华安财保资产管理公司，任投资经理；2017 年 7 月至 2018 年 6 月，就职于盛盈资本，任投资经理；2019 年 2 月至 2020 年 12 月，就职于高正 ( 天津 ) 投资，任基金经理；2020 年 12 月至 2025 年 1 月，就职于英大保险资管，历任高级权益投资经理、权益投资部股票投资总监；

2025 年 1 月，他从保险资管转入公募，第一站就是华商基金，丰富的履历让其很快在华商站稳脚跟，目前已成为公司权益投资总监、权益投资部总经理、公司投资决策委员会委员、公司公募业务权益投资决策委员会委员。

毫无疑问，张明昕就是华商顶流，在胡中原上半年业绩掉队之下，张明昕凭借重仓 AI 而声名鹊起，上半年翻倍基频出，规模爆发式增长，25 年任职时规模还只有 100 亿，26 年 Q1 规模翻倍至 233 亿，26 年 Q2 规模进一步翻倍至 557 亿。

规模陡增之下，不仅让华商基金赢得了荣誉，接棒了胡中原业绩掉队的不足，也进一步做大了公司规模，赚取了可观的管理费。

但问题是，张明昕的规模基本都是 26 年 Q2 做出来的，一个季度规模增加了 300 多亿，并没有任何限制措施，导致大部分基民站在了山顶上。

其持仓的光通信等科技小登 7 月回撤巨大，以华商致远为例，几乎不存在任何风控体系，回撤速度惊人，不足 3 个月净值近乎腰斩。

就 张明昕所管产品十大持仓股来看，博迁新材暴跌 67%，长光华芯暴跌 64%，新易盛、中际旭创、永鼎股份等均腰斩，跌幅最小的则是覆铜板龙头生益科技。炒作严重、FCC 禁令萦绕、机构大批量赎回、小作文等严重打压了科技小登尤其光通信的市场氛围。

同样，以华商致远为例，25 年该公募基民人数不足 1 万人，25 年 Q2 已高达 17.6 万人，规模增加了 100 亿，不知又是多少基民的投资噩梦？

在基金净值持续回撤之下，基民们灵魂喊话，连续三个为何： 张明辛为何你跌的这么惨！为何？为何？为何？你都没有调仓吗！还有基民表示，烂透了，经理太不负责任了；跑了跑了，再不跑，毛都没了。

华商另一位绩优基金经理胡中原业绩更为惨淡，虽然这波回撤不足 30%，但是今年已亏损近 20%，严重跑输基准。2026 年 8 月，胡中原卸任了一款债基。

过去两年，胡中原业绩爆发，核心在于押准了易中天为代表的光通信赛道以及三花智控为代表的人形机器人赛道；到了 2025 年 Q4，他止盈了重仓持有的光通信，加仓消费电子和机器人；

进入 2026 年，他将核心仓位杀入了航空股，宏观市场研判失误，导致业绩翻车。随着净值停滞不前，胡中原的管理规模也从年初的 332 亿大幅萎缩至 162 亿，2 个季度规模腰斩。

作为一家券商系公募，华商基金一直热衷于打造基金经理的打造，这与其通过明星经理带货效应带动规模扩张的发展逻辑是一脉相承的。

2025 年 3 月，华商明星基金经理周海栋离职，该公司规模随之惨遭巨额赎回，比如周海栋管理的华商新趋势，24 年规模高达 92 亿，25 年底只剩下 44 亿，规模直接腰斩， 华商基金的整体规模同样遭遇巨额赎回。

周海栋离职之后，华商基金面临青黄不接、人才短缺的尴尬，于是回撤小，业绩稳定的胡中原被推到台前，华商资源大力倾斜，1 年多时间胡中原规模就增加了 150 亿；但是，胡中原一季度对赛道的误判，导致其今年一直处于负收益水平，管理规模惨遭腰斩。

而在今年一季度，随着胡中原回报不佳，华商基金再度将资源倾斜到偏爱科技成长的 张明昕，他曾在卖方长期担任研究员，还有着多年私募投资经验，25 年 1 月加入华商基金，任职权益副总监。但随着 26 年业绩做出超额，规模暴增，已升为权益总监、公司投资决策委员会委员。

如今，华商双子星均在 26 年业绩翻车，一位是今年巨额亏损 20%，业内倒数；另一位则是回撤幅度惊人，没有一点绩优基金经理控制回撤的能力和对市场基本的敬畏。