10 月 19 日晚间，协创数据披露一份算力云服务协议。全资子公司协创智算科技（深圳）有限公司与客户公司完成签署，预计总金额不超过 374.9 亿元。

服务期共 60 个月，从订单验收通过、客户出具验收报告次日起算。截至公告披露日，协议已经生效。

协议生效后的第一个交易日，协创数据以 218 元高开，冲高至 222.93 元后一路回落，盘中最低触及 203.11 元，跌幅一度超过 6%。

上午十点过后，股价在 208.75 元附近震荡，跌 3.70%，成交额 22.5 亿元，量比 6.91，主力资金净流出 6856 万元。

（协创数据走势；格隆汇）

同一时段，算力租赁板块指数涨 0.38%，118 家上涨、82 家下跌，板块主力资金净流出 5.72 亿元。指数收红，个股收绿，方向相反。

374.9 亿元是「不超过」的口径，最终落地多少取决于实际用量。

不过，按 60 个月平均摊开，上限折合每年 75 亿元。公司 2026 年上半年营业收入 125.23 亿元，这笔订单一年对应的收入，相当于上半年营收的六成。放进单季看，这个体量足以改写收入结构。

算力云服务的收入在 60 个月里按月或按季分期确认，首笔验收之前，利润表上不会出现这 374.9 亿元。

公告还披露了一项履约记录，公司前期签署的其他算力云服务协议，均已按约交付并取得客户验收。从交付到验收的流程，这条业务线此前已经走通过。

今年另有两家公司披露过同类算力合同，单笔金额都在二十亿元以内，而协创数据这一单的上限跨到了百亿元之上。

10 月 19 日，赛意信息与 W 公司签署算力组网服务合同，金额 3.15 亿元，本年度累计算力合同含税金额增至 70.35 亿元。

9 月底，彩讯股份与 H 公司签署算力技术服务协议，服务费不低于 18.12 亿元，期限同样是验收后 60 个月。按公告口径，协创数据单笔上限 374.9 亿元，是彩讯股份那一单下限的 20 倍。

公告披露前的十个交易日，协创数据跌 15.28%。年初至今仍有 73.61% 的涨幅，获利盘在公告落地前已经离场。

二十个交易日的区间里，算力租赁板块跌 7.56%，协创数据跌 17.19%，跌幅是板块的两倍有余。

公司上半年末净资产 60.62 亿元，总资产 480.85 亿元，同期存货 53.52 亿元、应收账款 36.65 亿元，经营现金流 18.25 亿元。

兑现 374.9 亿元订单要先采购算力服务器，货款需要提前垫付。公告写明，所需资金可能通过自有资金和金融机构融资筹措，将产生较大的财务成本，并把资金筹措不到位、交付验收不通过列为风险项。

60 亿元净资产对应 374.9 亿元的合同上限，缺口只能靠外部融资补。公告把资金筹措不到位单列为风险项。

协创数据总市值 1021 亿元，滚动市盈率 39.74 倍，静态市盈率 87.73 倍，市净率 16.9 倍。

这组倍数对应的假设是 2027 年之后收入持续高增长，374.9 亿元订单是其中一环，兑现节奏慢一步，定价依据可能就会从收入弹性转到了兑现风险。

10 月 15 日，协创数据披露 2026 年限制性股票激励计划，拟授予 489.36 万股，占总股本 1.00%，授予价 124.82 元每股。

考核以 2025 年为基数，2026 年至 2028 年营业收入增长率目标分别为 130%、340%、700%，净利润增长率目标为 225%、340%、700%。

今年上半年营收增 153.29%、净利增 325.51%，高于同期考核目标。374.9 亿元协议的服务期从验收日起算 60 个月，覆盖 2026 年到 2031 年，2027 年和 2028 年的考核目标留有这单的余地。

公告在风险提示中写明，资金筹措与交付验收都存在不通过的可能，最终还取决于客户验收能否按期落地，服务器采购的资金成本有多高，经营现金流撑不撑得住资本开支。

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