10 月 20-22 日上海黄浦江畔，2026 可持续全球领导者大会再度来袭。诺奖、图灵奖得主现场讲述科技未来与趋势，更有 " 解救 " 焦虑、内卷时代的网红教授——麦克法兰与项飙现场对话！名额有限，手慢无。让我们共赴可持续之约！【点击报名】

投资者争相买入信用违约互换，以防 AI 繁荣行情崩盘，以此保护投资组合。这种衍生品曾在全球金融危机期间名声大噪，如今交易量大幅飙升。

为规模高达数万亿美元的人工智能基础设施投入，企业掀起一波举债浪潮，催生了这类保险类衍生品的需求。一旦挂钩的公司出现债务违约，该衍生品就会赔付。

摩根士丹利研究数据显示，9 月，甲骨文、SpaceX、Alphabet、亚马逊、Meta、博通与英伟达债券对应的信用违约互换，每周平均交易规模超过 90 亿美元，而 7 月这一数字还不到 20 亿美元。

数据显示，今年迄今为止，美国企业信用违约互换指数交易量已经超过去年全年总量。

多项 AI 相关企业的信用违约互换投保成本本月创下历史新高，这一现象表明投资者对这场举债狂欢的不安情绪不断加剧。

近日，不光是投资者眼中风险更高的企业的利差走高，微软这类相对稳健的公司，其 CDS 利差同样上行。

不过，虽然部分科技巨头的信用违约互换价格上涨，但和投资者认定高负债等高风险 AI 企业的利差相比，其水平仍相对较低。

周一，甲骨文 CDS 报价为 322 个基点，年初仅为 144 个基点。埃隆・马斯克旗下 SpaceX 的 CDS 本周初成交于创纪录的 226 个基点，该产品在 6 月末刚上市时仅为 110 个基点。

许多投资者认为，这类衍生品是防范市场崩盘、成本相对低廉且操作简便的工具。

法国兴业银行的卡布拉表示：" 你要么买入 CDS，要么买入股票看跌期权，但这类股票有时波动极大。在股票市场对冲高波动资产难度极大，成本也十分高昂。"

伦敦不良债务专业机构 Polus Capital 首席投资官罗伯特・达佛恩指出，该行业存在 " 极高杠杆 " 的借贷行为。" 资本势必会出现大量错配。"

法国兴业银行美国股票策略主管马尼什・卡布拉称："CDS 已经成为衡量投资者对超大规模云厂商融资以及整体 AI 交易情绪的关键风向标。市场越来越聚焦两件事：CDS 与自由现金流。"

摩根士丹利数据显示，今年与 AI 相关的债券发行规模暴涨，2026 年迄今企业融资约 4660 亿美元，而 2025 年同期仅为 1010 亿美元，募集资金用于数据中心、芯片等基础设施建设。

虽然发债规模已经从 6 月峰值回落，但投资者表示，大量背负 AI 相关风险的借款主体，叠加市场担忧企业能否依靠 AI 投资盈利，共同推高了 CDS 需求。

摩根士丹利投资管理组合解决方案集团首席投资官吉姆・卡龙表示：" 当市场风险高度集中时，投资者就会选择买入 CDS。" 他补充，这类互换产品也是投资者的 " 低成本对冲工具 "。

信用违约互换原本是纯信用投资者的专属工具，如今多资产和股票基金经理越来越多地使用这类互换产品，作为一种高性价比方式对冲自身 AI 板块敞口，推动价格创下历史新高。

摩根士丹利的卡龙说：" 一部分需求来自债券投资者，他们想要对冲持仓风险；另一部分来自多资产与股票投机者，他们希望找到低成本工具对冲科技板块敞口。"

投资者称，AI 行业财务体系相互依存的特性加剧了市场对泡沫的担忧，投资者因此开始交易甲骨文、Alphabet 这类为 OpenAI、Anthropic 提供算力基础设施企业的 CDS。

标普全球市场情报执行董事加文・诺兰提到该行业复杂、环环相扣的融资结构时表示：" 这些科技股的定价已经计入了复杂性溢价。" 他还补充，CDS 利差盘中大幅波动，反映出 " 当下市场充满不确定性 "。

本月 Meta 五年期 CDS 攀升至 108 个基点，意味着为 1000 万美元债务投保一年的违约保障，需要花费 10.8 万美元；英伟达挂钩衍生品升至 101 个基点，二者均创下历史新高。Alphabet 与亚马逊的债务违约保护价格同样处于历史峰值。

达佛恩补充道，推动 AI 发展的金融体系内部存在循环自洽的特征，这意味着 " 最薄弱的环节一旦出问题，就会拖累整个体系恶化 "。

市场担忧的焦点集中在新兴云厂商 CoreWeave，该公司部分债券已经跌至困境交易区间。该企业债务对应的五年期 CDS 交易价格约 1090 个基点，市场需求极高：投资者为 1000 万美金债务购买保护，需要预先支付 182 万美元，外加每季度 12.5 万美元的后续费用。

标普的诺兰称：" 一旦标的 CDS 报价突破 1000 个基点……债券本金预期回收率就会成为定价的主导因素。"