目前，浙江利星科技股份有限公司（以下简称利星科技）正在冲刺北京证券交易所 IPO（首次公开募股）。10 月 9 日，公司披露了首轮问询回复。

《每日经济新闻》记者注意到，上述回复里有两件事值得细看。

一件在销售端。一家客户进入破产重整后，利星科技对它全额计提了坏账。公司后来恢复供货，理由之一是对方有国企背景，结果货款再次收不回来。公司对这家客户控制权的说法，与华润化学材料科技股份有限公司（以下简称华润材料）的公告不一致。

另一件在采购端。一家成立仅两年的贸易商，在 2025 年承接了利星科技近六成的三氧化二锑采购。它的控股股东随后成为西藏华钰矿业股份有限公司（以下简称华钰矿业）的实际控制人。

关于客户控制权的说法不一致

利星科技主要生产石化用催化剂和助剂。汉邦（江阴）石化有限公司（以下简称汉邦石化）是利星科技钴锰系产品的客户。

2021 年汉邦石化进入破产重整，利星科技对 74.56 万元应收账款全额计提了坏账准备。按公司的说法，重整完成后，公司考虑到汉邦石化的国有企业背景，并评估了对方的经营和还款能力，于 2023 年 11 月恢复小批量供货，2024 年 4 月起逐步加量。

这次恢复供货没能收回货款。2025 年一季度，汉邦石化持续亏损、经营恶化，无力支付剩余货款，利星科技再次全额计提坏账。截至 2026 年 6 月末，相关应收账款余额为 345.99 万元，约是第一次计提金额的 4.6 倍。也就是说，恢复供货后形成的坏账，比重整前还大。

交易所要求公司说明交易背景以及当时如何评估回款风险。利星科技在回复的客户介绍表中，将汉邦石化称为 " 央企控股化工平台 "，并写明 "2022 年起由华润集团实际控制 "。

而华润材料的公告给出了另一种说法。2024 年 8 月 28 日，华润材料公告称，汉邦石化没有实际控制人，控股股东变更尚未完成。这个时间点比利星科技所说的 "2022 年起 " 晚了两年多。

2024 年 12 月 10 日，华润材料公告显示，深圳市聚昇投资企业（有限合伙）（以下简称聚昇投资）已持有汉邦石化 96.7429% 的股权。聚昇投资由 7 家有限合伙人共同控制，华润材料是其中之一，认缴出资 4 亿元，占比约 15.87%。七方各派一名代表组成风险控制委员会。重大事项须全体委员一致同意，其他事项须 6 名以上委员同意。公告明确写道，聚昇投资无实际控制人，华润材料及其关联方不实际控制聚昇投资。

2026 年 4 月，华润材料公告仍沿用这一认定。其 2026 年半年报还披露，华润材料受托为汉邦石化等企业提供日常经营管理服务，重大经营事项由聚昇投资决定。

按华润材料的披露，华润方面在汉邦石化的角色是参股出资加受托管理，决策权在聚昇投资手里。利星科技的说法与此有两处出入。一是时间：2024 年 8 月控股股东变更都还没完成，谈不上 "2022 年起 " 实际控制；二是控制关系：华润材料明确表示不实际控制汉邦石化。

" 央企控股 " 正是利星科技对一家刚完成破产重整的客户恢复赊销的依据之一。

10 月 19 日，《每日经济新闻》记者致电华润材料公开电话，公司有关人士表示，汉邦石化不属于华润材料的上市公司平台，公司只是间接持股。其进一步表示，汉邦石化有一个风险控制委员会，" 理论上来讲是没有实际控制人 "。

10 月 21 日下午，利星科技通过邮箱回复《每日经济新闻》记者称，公司已收悉本次采访函，将严格按照证券法及交易所相关规定履行信息披露义务。

新增采购几乎全部流向同一家公司

采购端的变化集中在三氧化二锑这一原料上。2024~2025 年，利星科技三氧化二锑的采购量由 1369 吨增至 2290 吨，增长约 67%；平均采购价由每吨 9.56 万元升至 13.17 万元，上涨约 38%。量价齐升之下，采购总额从 13094.27 万元增至 30167.73 万元。

增加的采购几乎全部流向了海南万青藤供应链有限公司（以下简称万青藤供应链）。2024 年，利星科技向它采购 347.52 万元，占当年三氧化二锑采购总额的 2.65%；2025 年，这一金额升至 17615.47 万元，占比达到 58.39%。同期，向原有主要供应商益阳市国辉锑业有限公司（以下简称益阳国辉）的采购额，从 12546.30 万元降至 10985.04 万元。

两年间，三氧化二锑采购总额增加约 1.71 亿元，而向万青藤供应链的采购总额增加约 1.73 亿元，超过整体增量。也就是说，新增需求全部由万青藤供应链承接，它还分走益阳国辉的一部分份额。万青藤供应链由此成为利星科技 2025 年的第三大供应商。2026 年上半年，利星科技又向它采购 13370.34 万元，半年的金额已接近 2025 年全年的四分之三。

对于引入这家供应商，利星科技在招股书中的解释是 " 拓宽原材料供应渠道、满足生产经营需要 "。问询回复中，公司补充称，会综合考虑采购规模、营运资金和交易便利性，贸易商储备的货源可以补充直接采购，采购价格与终端厂商定价及市场价格无较大差异。

这些解释回答了 " 为什么要用贸易商 "，但没有回答 " 为什么是这家贸易商 "。万青藤供应链成立于 2023 年，注册资本 2000 万元，供货来自终端生产商济源市万洋冶炼（集团）有限公司（以下简称万洋冶炼）。这样一家成立不久的贸易商，为何能在一年内拿下 1 亿多元的订单？相比直接向万洋冶炼采购，它在账期、资金或货源上有什么具体优势？公司都没有说明。

双方从哪一年开始合作，文件中的写法也不一致。2026 年 6 月 29 日的同一份招股书，第 1-1-107 页写 "2024 年开始合作 "，第 1-1-229 页写 "2023 年开始合作 "，两处表述矛盾。首轮问询回复采用 2024 年，2023 年采购金额一栏为横线。

万青藤供应链的股东是卢军亮和李杰，分别持股 60% 和 40%。华钰矿业 2026 年 4 月披露的详式权益变动报告书，也将万青藤供应链列为卢军亮控制的核心企业，持股比例同为 60%。

卢军亮通过两层股权控制收购华钰矿业股份的主体：他持有河南武仝运营管理有限责任公司 52% 的股权，后者持有河南万洋启新管理有限公司（以下简称万洋启新）60% 的股权。

2026 年 4 月 10 日，万洋启新与华钰矿业原控股股东西藏道衡投资有限公司（以下简称道衡投资）签约，受让后者所持华钰矿业 11% 的股份。双方同时约定一致行动，意见不一致时以万洋启新为准。交易完成后，万洋启新持股 11%，道衡投资持股 4.22%，合计拥有 15.22% 的表决权。7 月 28 日股份过户完成，华钰矿业公告确认，万洋启新据此成为公司控股股东，卢军亮成为实际控制人。

从时间上看，卢军亮取得华钰矿业控制权晚于利星科技 2025 年和 2026 年上半年向万青藤供应链的大额采购；利星科技披露的供货生产商是万洋冶炼，不是华钰矿业。对于主要供应商，利星科技在问询回复中表示，双方及各自相关方不存在关联关系或其他利益安排。

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