还有 7 天，星宸科技（301536.SZ）就要在 10 月 27 日交出 2026 年三季报；而 7 天前，10 月 13 日晚，那份前三季度业绩预告，已把市场预期顶到高位。

预告写得很满：营收 45.38 亿元至 46.08 亿元，同比增 109.48% 至 112.71%；归母净利润 15.43 亿元至 16.13 亿元，同比增 663.13% 至 697.75%；扣非净利润 13.82 亿元至 14.52 亿元，同比增 739.89% 至 782.44%。

结合星宸科技半年报推算，单看第三季度，该公司营收 18.80 亿至 19.50 亿元，归母 6.80 亿至 7.50 亿元，扣非 6.70 亿至 7.40 亿元——扣非环比再增 33.57% 至 47.53%，说明这波增长不是靠政府补助、理财收益撑门面，而是主业在跑。

10 月 20 日，星宸科技股价收报 107.74 元、涨 8.72%、成交 21.27 亿元，市场显然先把 " 端边侧 AI 龙头 " 的标签贴实了。

市场也有冷静声音：业绩预告再漂亮，也只是财务部门初步测算、未经审计的数；真正决定 147 倍动态 PE 能不能站住的，是 10 月 27 日那张表里的毛利率、存货、应收、经营现金流。七天倒计时，赌的不是 " 有没有增长 "，是 " 增长够不够干净 "。

基数低，但扣非质量比表面更硬

这份担忧并不孤立，一位匿名资深财务人就表示，一方面，基数确实低：2025 年前三季度，星宸科技归母净利只有 2.02 亿元、扣非 1.64 亿元，所以从 2 亿跳到 15 亿，倍数天然吓人。

但换个算法就不一样：2026 年上半年，公司已实现 26.58 亿元营收、8.63 亿元归母、7.12 亿元扣非，综合毛利率 55.36%，同比抬升 22.17 个百分点；第二季度单季营收 16.64 亿元、归母 6.43 亿元，毛利率环比再升 14.87 个百分点。

按预告倒推，第三季度归母 6.80 亿至 7.50 亿元、扣非 6.70 亿至 7.40 亿元，意味着下半年斜率没塌，反而扣非环比继续加速。更关键的是，该公司上半年经营现金流 3.70 亿元、扣非净利 7.12 亿元，净利润现金含量约 52%；不是烂账式增长，但利润跑得比现金快，而差额主要压在存货和经营性应收上。

所以三季报第一看点是：毛利是否守住 55% 上下，存货能否从 20.41 亿元 " 主动备货 " 水位开始去化，应收周转会否因大客户账期拉长而变慢。基数低是运气，扣非硬才是本事。

端边侧 AI 挑大梁，车载和机器人是期权

实际上，星宸科技半年报的三条线已分出主次。

端边侧 AI SoC 收入 17.64 亿元，同比增 104.19%，占总营收 66.38%，毛利率 55.55%；IoT SoC 收入 5.20 亿元，同比增 40.52%，毛利率反而最高、达 60.38%；汽车电子 SoC 收入 2.68 亿元，同比增 77.42%，毛利率 57.04%。

也就是说，现在养利润的是端边侧 AI 和既有安防 / 物联网视觉芯片，汽车电子是 " 第二曲线储备 "，机器人、具身智能目前更多在互动易里被问、在叙事里被定价。

10 月 15 日，公司在互动易回应 " 宇树科技 " 时只说，芯片可为机器人提供视觉感知与推理算力底座、具体客户看官方渠道。

8 月，曾说过大小脑 SoC" 陆续投片 "、SPAD-SoC 激光雷达芯片已量产、车规 AEC-Q100 认证按客户项目推进。

翻成财报语言就是：机器人芯片有出货基础，据公司在互动易表述，2025 年机器人芯片出货超千万颗级别，但进利润表的主力，仍是视觉 AI SoC；激光雷达 SPAD 是增量，不是当下营收支柱；物理 AI 是产品体系叙事，不是本季收入科目。

因此，星宸科技即将发布的三季报里，如果汽车电子占比从 10.08% 明显跳升、IoT 毛利守住 60%，说明矩阵在变厚；如果还是端边侧 AI 独扛，那么 " 具身智能龙头 " 的估值溢价里，有一截或许是没兑现的期权。

阳线是抢跑，三季报是交货

再看二级市场表现，10 月 20 日，星宸科技收出 8.72% 的阳线，均价 99.89 元、收报 107.74 元，换手 10.74%，融资余额 11.48 亿元、单日净买入 2401 万元，属于典型的 " 预告后、三季报前 " 抢跑模式：资金先信故事，等报表交货。

日 K 线图显示，该股从 146.62 元高点回落后，在百元关口反抽，5 日、10 日均线还在 70 多块，短期均线没跟上、上方套牢盘压头，图形来看，似乎表明情绪先修复，趋势未确认。

公司半年报还有两个暗号：存货 20.41 亿元、较期初增 119.36%，占净资产 52.58%；研发投入 4.91 亿元、同比增 55.01%，占营收 18.48%。 一个代表 " 为订单备货 "，一个代表 " 为下一代芯片烧钱 "。

如果备货增长对了，就是量价齐升的弹药，错了则是跌价准备的前奏；倘若研发加码对了，是大小脑 /SPAD 的护城河，错了便是费用率拖净利。

所以 10 月 27 日，不用看 " 净利是不是 15 亿 +"，那是明牌；要看三点：毛利是否守住、存货会否开始去化、经营现金流能否追上净利。如果三者全优，那么 147 倍 PE 还能飞；若任一项翻车，七天前这根阳线，就会被阴线收回去。

星语：端边侧 AI 的期权与正股

总之，七天来可用三句话概括星宸科技，预告喂预期，互动易添柴，盘面先抢跑。663% 很炸，但投资不是数倍数，是数毛利、数存货、数应收、数现金流。

品牌客户捏着终端开关，星宸捏着视觉 SoC ——被捏的人，最怕把自己当赢家。端边侧 AI 是真趋势，宇树、物理 AI、SPAD 是真方向，可 " 真方向 " 和 " 本季就兑进净利 " 之间，隔着整份三季报。

10 月 27 日前，它是故事里的端边侧之王，之后才是报表里的星 " 宸 " 大海。

期权很香，但别拿期权价买正股，别拿阳线当确认书；三季报见真章，七天见分晓。

仅供参考，非投资建议，入市风险自担

（作者：星岛环球网执行总编辑卜坚）