一、破解 " 九死一生 "：大芯片行业的商业演进逻辑

大芯片赛道高投入、高壁垒、周期漫长，素有 " 九死一生 " 的特点。海内外头部芯片企业普遍遵循 " 前期高投入、中期稳增长、后期有望盈利 " 的发展路径。 以国内大芯片企业为例：寒武纪历经多年技术与市场打磨，才逐步实现盈利；海光信息也是完成头部客户验证后，进入商业收获阶段。前期高额研发投入、客户验证周期长，是行业共性难点。国产大芯片打通商业闭环，普遍采用种子客户策略：依托头部客户场景打磨产品，单点突破后向全行业推广。云豹智能同样采用该路径，凭借产品性能与性价比在头部场景落地验证，完成商用打磨后逐步拓展更多行业客户。

二、商业化加速：从技术研发走向批量落地

持续的技术投入与客户验证后，云豹智能种子客户策略逐步落地，业务进入商业化爬坡期。营收增长势头强劲：从早期十几万元，增长至 2025 年全年 3.7 亿元；2026 年 1 至 8 月营收已达 13.08 亿元，远超 2025 年全年水平。在手订单同样增长亮眼：截至 2026 年 8 月末，在手订单 6.26 亿元，扣非净亏损逐年收窄，从 2023 年 -6.73 亿元到 2025 年 -5.62 亿元，2026 年上半年进一步收窄至约 2.4 亿元，经营质量持续向好。报告期内累计研发投入超 21 亿元，公司预计最早 2028 年实现盈利。订单与营收双双爆发，印证云豹 DPU 获得下游核心客户认可，产品进入量产与批量交付阶段，截至 2026 年 8 月，DPU 产品累计销量超 13 万颗。

三、卡位千亿蓝海：龙头优势打开长期成长空间

亮眼的业务增长，依托于 DPU 赛道广阔市场空间与公司稳固的行业卡位。弗若斯特沙利文预测，中国 DPU 市场 2025 年规模 497.58 亿元，2030 年将增至 1290.91 亿元，年复合增速超 20%，是算力基础设施中增长确定性较强的细分赛道。 DPU 软硬件整合难度高，行业门槛严苛。国内 DPU 创业企业经历一轮洗牌，多数厂商停留在样品阶段，难以量产。目前云豹智能是少数实现规模化量产落地的国产全功能 DPU 独立厂商，按 2025 年收入，位列国内全功能 DPU 独立厂商首位。 身处千亿级高速增长赛道，作为国产 DPU 头部企业，云豹智能凭借持续放量的业务表现，稳步推进商业化进程，打开国产大芯片长期成长空间。

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