21 世纪经济报道记者 崔文静

" 中小企业融资难、融资贵是世界性的难题，全球主要资本市场都在积极探索，但目前看来成功的经验还不多。"10 月 21 日，中国银河证券党委书记、董事长王晟在金融街论坛北交所平行论坛上表示。

2021 年 9 月 2 日，北京证券交易所宣布设立。在王晟看来，五年来北交所市场规模实现历史性跨越，" 含新量 "" 含科量 " 持续攀升，市场韧性显著增强，市场活力持续迸发。

他把北交所的经验概括为一套 " 中国方案 "：以多元上市标准与高效审核服务匹配中小企业 " 小额、快速、灵活 " 的融资诉求；以梯度培育形成接力式服务，股转公司与 34 家四板市场建立绿色通道，275 家企业经此登陆新三板，5781 家新三板企业构成北交所的后备力量；以混合交易与指数产品涵养流动性。

王晟表示，期待北交所持续改善流动性与估值环境、筑牢韧性发展基础，并继续拓展国际交流合作，深化制度型双向开放。

中小企业融资难并非中国独有。王晟梳理了全球主要资本市场的探索：伦敦交易所的 AIM 板块、韩国 KONEX 市场在流动性和融资功能发挥方面存在困扰，纳斯达克的资本市场层与纽交所主板制度有趋同的问题，香港 GEM 板块也在讨论进一步优化上市机制。共同的症结在于，如何在服务中小企业的同时，不让市场失去流动性与定价能力。

在他看来，北交所为支持中小企业创新发展的使命而生，打磨出独具特色的 " 中国方案 "。第一块基石是清晰定位与差异化安排：北交所系统推进并持续优化制度机制，以多元上市标准与高效审核服务，匹配中小企业 " 小额、快速、灵活 " 的融资诉求。

第二块基石是梯度培育。区域性股权市场育苗、新三板成长、北交所壮大、沪深交易所做强的培育路径已见成效。股转公司与 34 家四板市场建立绿色通道，275 家企业经此登陆新三板；5781 家新三板企业成为北交所的丰沛后备力量，中小创新企业蔚然成林。这意味着企业不必一次性跨越上市门槛。

第三块基石是涵养活水。北交所通过连续竞价与做市商并行的混合交易制度，打造社会资本、耐心资本、长期资本各就其位的 " 蓄水池 "，充裕的流动性为市场开源。同时，通过持续推出北证 50 及 ETF、专精特新等系列指数产品，丰富可转债、信用债等股债联动工具，形成有效的价值发现机制，使活水畅流。

北交所的五年，也是中国证券行业回归本源、切实发挥功能性的五年。王晟表示，券商在其中承担的是全链条角色。

在投行端，以中国银河证券为例，公司已累计推荐 140 多家企业在新三板挂牌，保荐 7 家公司登陆北交所，并落地北交所首单询价发行、首单战略投资者锁价定增等创新项目。在债券市场，其参与北交所首只企业债券投资，承销北交所首单中长期科创债、首单租赁公司私募公司债，深度支持北交所债券市场建设。

在做市端，流动性的提供更为直接。中国银河证券获首批北交所股票做市交易业务资格，已累计服务 80 只新三板股票、53 只北交所股票。与此同时，券商发挥经纪业务优势，积极响应降费让利倡议，降低交易成本，激发市场活力。

在研究投资端，中国银河证券研究院设立北交所研究团队，打造策略、政策、产业链等系列研究品牌，开展路演与调研服务，充当交易所与市场的专业沟通桥梁；其私募与另类投资子公司注重发挥 " 投早、投小、投长期、投硬科技 " 功能，陪伴北交所企业实现从 " 价值发现 " 到 " 价值创造 " 的跃升。

王晟表示，北交所已站上高质量发展新起点，必将为建设开放包容、富有活力韧性的多层次金融市场体系释放更大效能。下一步的期待集中在三个方面。

一是坚守板块定位，持续涵养创新生态，为市场注入源头活水。定位的稳定，是中小企业形成上市预期的前提。

二是持续改善流动性与估值环境，筑牢韧性发展基础。对以创新型中小企业为主的市场而言，估值直接关系融资成本与长期资金的入市意愿。

三是继续拓展国际交流合作，深化制度型双向开放。王晟提到，中国银河证券业务已拓展至十余个国家和地区，连接全球 35 个市场、30 个交易所。在他看来，券商的跨境网络可以为北交所连接国际投资者提供通道。

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