本轮牛市以来，A 股市场结构性行情持续演绎，投资者对主动管理型投资工具的需求持续攀升。

与此同时，场内 ETF 市场凭借高效的交易机制与透明的信息披露，成为投资者权益资产配置的重要渠道。但此前场内权益 ETF 均为被动指数型产品，主动管理类场内产品长期缺位。

10 月 19 日，在 2026 金融街论坛上，证监会主席正式宣布首批 18 只主动 ETF 获批，A 股场内基金产品体系迎来关键扩容，填补了场内主动管理型权益产品的空白。

在当前市场环境下，主动 ETF 的推出有望为市场引入增量资金，长期有望推动公募基金行业向投研驱动的高质量发展转型。

一、主动 ETF：融合主动管理与 ETF 形态的创新产品

在主动 ETF 推出之前，A 股基金市场形成了被动 ETF 场内交易、主动基金场外申赎的二元格局。

被动型 ETF 严格跟踪标的指数，具备场内连续交易、高透明度、低成本等特征，但无法进行主动选股与灵活调仓。

传统主动型基金依赖基金经理主动配置，具备超额收益潜力，但仅能在场外按日净值申赎，交易效率偏低，且持仓信息按季度披露，存在明显滞后性。

主动 ETF 正是融合两类产品优势的创新形态。其核心是将 ETF 的产品载体与主动管理能力相结合，既保留 ETF 场内交易、高透明度、低参与门槛的优势，又赋予基金经理主动选股、灵活配置的权限，使其可根据市场环境与研究判断调整投资组合，力争获取超额收益。

主动 ETF 的核心优势体现在多个层面。

一是能够灵活布局高景气新兴标的，突破被动指数的滞后性。被动 ETF 需严格跟踪指数成分股，部分处于高景气周期的优质新兴企业尚未纳入指数范围，难以被被动产品覆盖；而主动 ETF 可通过基金经理主动研究前瞻布局，捕捉新兴产业的成长红利。

二是每日披露持仓，保障投资一致性。投资者可持续跟踪组合变动，验证基金经理是否遵循既定投资策略，有效规避风格漂移问题。

三是依托公募基金整体投研平台，在行业研究、个股筛选、风险控制等方面形成体系化支撑，使主动管理能力更具可持续性。

整体而言，主动 ETF 相比被动 ETF 拥有更灵活的操作空间，相比场外主动基金具备更高的透明度与交易效率。

二、主动 ETF 推出的政策背景与深层意义

首批主动 ETF 的落地，有望进一步完善资本市场工具、推动公募基金行业高质量发展。

首先，填补场内主动管理产品空白，完善权益市场配置工具体系。此前我国场内权益 ETF 市场完全由被动指数型产品构成，产品形态相对单一，难以满足投资者场内交易与主动管理的复合需求。主动 ETF 的推出补齐了场内权益产品的短板，形成覆盖被动指数与主动管理的全品类场内基金矩阵，能够更好地适配结构性行情下的多元化投资需求，为机构和个人投资者提供更多场内配置选择。

其次，提升产品信息透明度，强化基金行业信任基础。主动 ETF 实行每日持仓披露制度，投资者可清晰掌握投资组合的具体构成与变动情况，验证基金投资策略与产品定位的一致性，有效降低委托代理成本，提升投资者对公募基金产品的信任度。这一制度设计也将推动基金行业更加注重投资运作的规范性，助力行业生态持续优化。

此外，引导公募基金回归投研本源，推动行业高质量转型。随着公募基金行业从规模扩张向质量提升转型，主动管理能力成为基金公司的核心竞争力。主动 ETF 的业绩取决于基金经理的选股能力与投研团队的研究实力，产品的推出将倒逼基金公司强化投研体系建设，提升主动选股与风险控制能力，推动行业从渠道驱动向投研驱动转型。

另外，主动 ETF 有望为市场引入增量资金，助力长期资金入市。根据获批安排，首批 18 只产品单只募集上限为 20 亿元，合计最高可募集 360 亿元，有望为 A 股市场带来可观的增量资金。

同时，主动 ETF 的场内交易属性有助于提升市场活跃度，吸引更多交易型资金与长期配置资金参与权益市场，夯实资本市场中长期发展的资金基础。

三、全球主动 ETF 发展现状与经验借鉴

从全球市场来看，主动管理 ETF 已成为 ETF 行业的重要增长极，产品形态与运作模式相对成熟。截至当前，全球主动管理 ETF 总规模达到 2.72 万亿美元，其中美国市场占比 12.5%，是主动 ETF 发展最为成熟的市场之一。

海外成熟市场的主动 ETF 发展呈现以下特征。

一是产品覆盖全面，涵盖股票、债券、多资产等多个资产类别，策略类型包括价值、成长、红利、量化、对冲等多种风格，能够满足不同风险偏好投资者的配置需求。

二是核心卖点清晰，普遍以主动管理带来的超额收益、ETF 交易效率和高透明度为核心优势，既吸引传统主动基金投资者，也获得场内交易型资金认可。

三是监管制度完善，针对主动 ETF 的信息披露、持仓分散度、流动性管理等均有明确监管要求，保障产品平稳运行。

海外市场的发展经验为国内主动 ETF 提供了重要借鉴：一方面，完善的信息披露与严格的合规监管是主动 ETF 健康发展的基础，国内首批产品在制度设计上已充分吸收这一经验，实行每日持仓披露与严格的持仓约束。

另一方面，主动 ETF 的长期发展依赖于成熟的投研体系支撑，只有持续提升主动管理能力，才能真正体现产品的核心价值。未来随着国内市场的逐步成熟，主动 ETF 有望在策略类型、资产类别上进一步扩容，形成更加丰富多元的产品体系。

四、首批 18 只主动 ETF 产品特征

本次获批的 18 只主动 ETF 分别在上交所、深交所各上市 9 只，基金公司最快有望于本周五启动发售。

从产品设计整体框架来看，首批产品聚焦稳健型投资策略，监管层也设定了严格的风险约束，体现了稳起步、防风险的监管导向。

从策略分布来看，均衡策略为主力，多元风格协同覆盖。首批产品中，均衡策略产品数量最多，达到 9 只；其次为价值策略 4 只、红利策略 3 只；此外还有质量策略 1 只、大盘成长策略 1 只。

整体策略布局偏向分散与稳健，以宽基风格配置为核心，避免单一赛道集中风险，能够较好地适配当前市场震荡环境下的稳健配置需求，也与监管引导长期价值投资的方向一致。

从业绩基准来看，锚定宽基风格指数，以中证 800、中证红利、中证 A500、中证 A100、沪深 300 成长等宽基及风格指数为主。其中，跟踪中证 800 相关基准的产品数量最多，涵盖均衡、价值、质量等多种策略，整体体现出基金公司以全市场选股为基础、追求风格稳定的产品定位，有利于降低组合波动。

募集规模上，单只产品募集上限为 20 亿元，18 只产品合计最高募集规模可达 360 亿元，有望为市场带来显著增量。

从持仓监管要求来看，规则严格细化，保障分散性与流动性。为充分防控投资风险，交易所对首批主动 ETF 设定了明确的持仓约束：

一是持仓个股数量不低于 30 只，实现组合充分分散；二是前十大重仓股合计占基金净值的比例不超过 60%，避免个股过度集中；三是所持个股近一年日均成交额须排在全市场前 80%，保障投资组合的流动性；四是要求控制换手率，投资组合不得明显偏离业绩基准，防范风格漂移与过度交易风险。

整体来看，严格的监管规则为首批主动 ETF 的平稳运作筑牢了风险防线。

五、主动 ETF 的适配人群与投资选择建议

主动 ETF 作为兼具主动管理能力与场内交易效率的创新产品，适配多类投资者的配置需求，投资者可结合自身风险偏好与投资目标理性选择。

从适配人群来看，三类投资者可重点关注主动 ETF。

一是有场内交易需求的主动管理投资者。此前偏好主动管理产品的投资者只能通过场外申赎参与，交易效率偏低；主动 ETF 支持盘中实时交易，能够满足投资者根据市场波动灵活调整仓位的需求，同时享受主动管理的超额收益潜力。

二是关注产品透明度、担忧风格漂移的投资者。主动 ETF 每日披露持仓，投资者可实时跟踪投资组合变动，验证基金经理投资策略的执行情况，有效规避传统主动基金信息披露滞后、风格漂移的风险。

三是追求多元化配置、适配结构性行情的投资者。首批主动 ETF 覆盖均衡、价值、红利、成长等多种风格，投资者可根据自身判断进行风格配置，构建多元化的投资组合。

在具体产品选择上，投资者可从以下维度进行筛选：

首先，严格按照自身风险偏好与投资目标进行配置和策略选择，避免盲目追逐短期热点或选择与自身风险承受能力不匹配的产品。

其次，关注基金经理与投研团队实力。主动 ETF 的核心价值在于主动管理能力，投资者应重点考察基金经理的历史业绩、投资风格稳定性、行业研究积淀，以及所在基金公司的整体投研平台实力，选择投研能力突出、风格清晰稳定的基金经理管理的产品。

此外，持续跟踪投资策略一致性。依托每日持仓披露的信息优势，投资者可持续跟踪产品持仓变动，验证基金经理是否严格遵循既定投资策略，避免出现风格漂移或偏离产品定位的情况。

整体来看，首批 18 只主动 ETF 正式获批，标志着 A 股场内基金市场进入被动与主动管理协同发展的新阶段。

短期来看，首批产品有望为市场带来最高 360 亿元的增量资金，提升市场交易活跃度；中长期来看，主动 ETF 的推出将完善权益市场工具体系，有望推动公募基金行业投研能力升级，助力资本市场长期健康发展。

未来，随着主动 ETF 市场的逐步成熟，预计将有更多策略类型、更多资产类别的主动 ETF 产品推出，进一步丰富投资者的配置选择。同时，主动 ETF 的发展也将倒逼基金公司持续强化投研能力建设，回归主动管理本源，为投资者创造更优质的投资回报。对于投资者而言，应充分认识主动 ETF 的产品特征与风险收益特征，结合自身需求理性配置。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

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编辑：胡伟

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