智东西

作者 | 陈骏达

编辑 | 心缘

智东西 10 月 21 日报道，今天，美国太空与 AI 技术公司 SpaceX 公布 2026 年第三季度财报。其第三季度营收为145.75 亿美元（约合人民币 973.58 亿元），同比增长161%；GAAP 净利润为44.04 亿美元（约合人民币 294.18 亿元），较去年同期的净亏损 10.54 亿美元大幅改善。

此外，SpaceX 的经营利润为27.91 亿美元（约合人民币 186.43 亿元），去年同期为经营亏损 2.73 亿美元；调整后利润为88.09 亿美元（约合人民币 588.42 亿元），同比增长 306%。

SpaceX 本季度的盈利大幅改善，主要得益于其超级智能（SI，Super Intelligence）业务830%的爆发式增长，以及连接（Connectivity）业务的稳健增长，两大业务合计贡献营收 128.08 亿美元（约合人民币 855.55 亿元），占总营收的 87.9%。

美东时间昨日收盘时，SpaceX 的市值达到 1.947 万亿美元，离重回 2 万亿美元市值公司只差临门一脚。得益于超预期的财报，SpaceX 的股价在盘后交易中大涨，截至美东时间晚 8 点 05 分，其股价涨幅达到 8.01%，换算为市值，一夜大涨超 1500 亿美元（约合人民币 1.00 万亿元）。

财报电话会成为当晚的焦点，马斯克把财报会变成了一场直播秀，一上来就抛出了一个惊人预测：按照当前势头推演，到 2027 年底，SpaceX 的年度经常性收入（ARR）将在 5000 亿至 1 万亿美元之间。

而马斯克在 X 平台上发布的预测则更为激进。他认为 SpaceX 在 2028 年的营收达到 1 万亿美元，已不再是不可能的事情——他将这一时间表从此前的 2030 年提前了两年。

马斯克还正面回应了关于与特斯拉的潜在合并，称这是个 " 好主意 "，并首次透露双方均已应股东要求成立由独立董事组成的特别委员会进行讨论，但 " 假设合并是确定性的会言过其实 "，特斯拉需要全体股东 50% 的投票支持，门槛很高，目前特别委员会尚未就交易条款达成一致。

SpaceX CFO Bret Johnsen 在电话会上给出了多项前瞻指引：由于本季度大量新算力上线，第四季度资本开支预计为 350 亿 -400 亿美元（约合人民币 2338 亿元 -2672 亿元），预计第四季度总毛利率将回到与第二季度相当的水平（第三季度存在一次性收益与有利的客户结构）。

同时，SpaceX 将维持今年底实现 1000 亿美元 ARR（以 12 月单月收入年化计算）的目标不变，2027 年 Q1 的营收指引为 330 亿至 370 亿美元（约合人民币 2204 亿元 -2472 亿元）。

一、超级智能业务营收暴增 830%，Cursor 并表、Grok 放量

2026 年第三季度，SpaceX 总营收 145.75 亿美元，同比增长 161%，来源于三个业务分部：太空业务收入 17.67 亿美元，同比增长 6%，环比增长 84%，占总营收的 12.1%；连接业务收入 52.48 亿美元，同比增长 69%，环比增长 22%，占比 36.0%；超级智能业务收入 75.60 亿美元，同比增长 830%，环比增长 195%，占比 51.9%，首次超越连接业务成为第一大收入来源。

经营利润层面，太空分部经营亏损 700 万美元，亏损大幅收窄，去年同期为盈利 2.59 亿美元；连接分部经营利润 23.67 亿美元，同比增长 99%；超级智能分部经营利润 4.31 亿美元，实现扭亏为盈，去年同期为亏损 17.22 亿美元。

需要注意的是，超级智能分部本季度利润中包含了 Cursor 并购带来的 12.17 亿美元股权激励费用，去除这一因素后其实际盈利还会更高。

现金流与资本开支方面，SpaceX 第三季度资本开支高达 195.93 亿美元，其中超级智能分部资本开支 164.44 亿美元，占据大头。

截至 9 月 30 日，SpaceX 拥有现金及现金等价物 512.94 亿美元，另有 385.61 亿美元有价证券，资产负债表上拥有充裕的弹药支撑其大规模算力建设。

财报中最大的亮点是超级智能业务。第三季度超级智能分部营收的增长，主要由新增云服务协议激活、Cursor 并购并表，以及 Grok 在企业客户与消费者中的渗透加速共同驱动。

其中超级智能解决方案与基础设施收入 70.22 亿美元，同比增加 66.3 亿美元；广告收入 5.38 亿美元，同比增长 19%。

算力规模方面，SpaceX 名义算力截至 9 月 30 日达到 1.7GW，高于 6 月 30 日的 1.4GW 和去年同期的 0.6GW。

SpaceX 正持续推进位于孟菲斯的 COLOSSUS II 超级计算集群建设。产品层面，SpaceX 加速了 Grok 模型的发布部署，并推出全天候智能体系统 Grok Bot。

今年 SpaceX 完成了对 AI 编程工具公司 Cursor 的收购。根据财报披露，该交易于 2026 年 8 月 14 日完成，隐含股权估值 600 亿美元，GAAP 口径购买对价为 425 亿美元。其中约 230 亿美元（占股权估值的近四成）被归于核心人才保留与未归属股权的置换，将在未来约 3 年的归属期内确认为股权激励费用。

从交割日至 9 月 30 日，Cursor 为 SpaceX 并表贡献收入 6.08 亿美元，即便剔除 Cursor，超级智能解决方案与基础设施收入仍环比增长 192%，主要由新云服务协议的激活驱动。

SpaceX 在财报中称，收购 Cursor 推进了 SpaceX 将算力基础设施、超级智能模型与应用垂直整合的战略。整合效应已经初步显现：包含 Cursor 在内，Grok Enterprise 年收入运行率超 100 万美元的客户数环比增长 50%。上周，SpaceX 还宣布将 Grok、Grok Bot、Cursor 与 X Premium 整合进同一订阅方案。

截至 9 月 30 日，SpaceX 在手订单总额达 630 亿美元，其中约 420 亿美元预计将在未来一年内确认为收入。

资金层面，Johnsen 强调 SpaceX 为投资级评级、资产负债表强劲，除经营性现金流外，还有多个债务资本市场渠道可用，且算力业务 " 启动后几乎可以自我供血 "。

二、Starship 入轨级首飞成功并首次创收，Starlink 订阅用户一年接近翻倍

太空业务层面，本季度最大的里程碑是 Starship Flight 14 —— SpaceX 完成了首次入轨级 Starship 飞行，并借此执行了首个创收型 Starship 任务，向宽带星座输送 26 颗 Starlink V3 卫星，单星链任务带来的下行链路容量约为猎鹰 9 号一次 Starlink 发射的 10 倍。

整个季度，SpaceX 共完成 35 次发射，入轨质量 476 吨，其中包括用猎鹰重型火箭为 NASA 将南希 · 格蕾丝 · 罗曼太空望远镜送入深空。

订单方面，SpaceX 新签 3 次 NASA 载人龙飞船任务、18 次国家安全太空发射任务和一份使用 Starship 向月球表面运送载荷的合同，并宣布建设路易斯安那州 Starbase 太空港，目标 2029 年实现首飞。

SpaceX 的连接业务以 Starlink 为代表。用户数据方面，截至 2026 年 9 月 30 日，Starlink 消费级订阅用户达到 1360 万，较去年同期的 720 万接近翻倍，月均 ARPU 为 69 美元。

收入结构上，消费级收入 31.21 亿美元，同比增长 57%；企业与政府收入 21.27 亿美元，同比增长 91%，是增长最快的子业务，其中航空场景已签约约 1.2 万架飞机，接近全球可用机队的四分之一。

移动业务方面，Starlink Mobile 月活用户突破 2200 万，环比增长 37%。SpaceX 于 10 月 8 日宣布收购全国性的 800MHz 低频段频谱牌照组合，推进 Starlink Mobile 战略，交易预计 2027 年上半年完成交割。

三、AI 芯片计划明年年中流片，新部署算力回本周期不到 1 年

在 SpaceX 的财报电话会上，算力扩张成为主线。马斯克称，超级智能部署的瓶颈正在从芯片转向电力、散热与基础设施，而 SpaceX 把一支占全球入轨质量近 90% 的团队拉来建设地面算力，部署速度 " 可能超过其他所有玩家的总和 "。

SpaceX 的具体目标包括：到今年底建成约 2.5-3GW 名义算力，2027 年新增 10GW 算力。马斯克对此 " 相当有信心 "。SpaceX 正按每月上线约 20 万块 GB300 GPU 的节奏推进，今年剩余时间如此，明年不变，只是主力将从 GB300 切换为 Vera Rubin GPU。

该公司还在同步规划 20GW 的电力与散热基础设施配套，马斯克称，2027 年算力超过 20GW" 可能性虽小，但已不再是零 "。到今年 10 月底，名义算力就将达到约 2.2GW。明年 6 月底前，SpaceX 还计划上线全球最强训练集群，部署 44 万颗 Vera Rubin GPU。

AI 芯片自研方面，马斯克透露，SpaceX 已定下激进目标：位于奥斯汀的研发产线计划在2027 年 5-6 月流片首批测试芯片，位于 Gibbons Creek 的 Terafab 主力产线力争2028 年三季度实现量产。

马斯克强调 " 这是极其激进的时间表 "，并称 SpaceX 在芯片制造工艺上握有" 潜在的突破性技术 "。Terafab 的终极目标是年产 1 太瓦算力芯片。

Grok 产品数据同样抢眼。Grok Bot 于今年 8 月上线，本月初付费周活用户已达 80 万，一个月内翻倍。马斯克称其是 " 我一生中见过增长最快的产品 "，且用户使用时长随时间推移不降反升。

企业版 Grok Bot 已在部分客户中早期部署，数周内将大规模推开。马斯克预计，Grok Bot 最终可能消耗 SpaceX 大部分的超级智能算力。

算力租赁策略上，SpaceX 倾向于按接近现货市场的价格签短约，内部使用与对外租赁大致按 50:50 动态分配。马斯克判断，每瓦算力产出的有效智能将持续提升，算力单价长期看涨，SpaceX 算力的短约续约价格正在走高，且 " 如果答应所有求租请求，算力可以租出去好几倍 "。

SpaceX CFO Bret Johnsen 补充称，当前新部署算力的投资回收期不足一年，不排除明年缩短至 6 个月，算力定价已略高于上一季度给出的每瓦 30-50 美元区间上沿。

关于 Starlink Mobile，SpaceX COO Gwynne Shotwell 称 S 频段将承载主要流量，800MHz 低频段用于楼宇穿透。马斯克判断，SpaceX 未来有望实现每年数千亿美元连接收入。

关于 Starlink V3 卫星，Shotwell 称需要数百颗才能让用户明显感知到提升，这一目标有望明年年中实现。

谈及建设中的路易斯安那 Starbase，马斯克透露内部目标其实是 2028 年首发，"2029 年高度确定实现规模化发射 "。

结语：SpaceX 转型实质成型，能否持续盈利值得关注

从财报数据来看，SpaceX 已明显跨过盈利拐点。一方面，Starship 首次入轨并开启商业化变现，Starlink 用户规模一年接近翻倍，基本盘仍在扩大。

另一方面，超级智能业务单季 75.6 亿美元的营收和 49.5 亿美元的 Adjusted EBITDA，证明 SpaceX 的第二增长曲线已经实质成型，SpaceX 正从一家火箭发射公司，转型为横跨太空、连接与超级智能三大领域的基础设施公司。

当然，隐忧同样存在：单季度近 200 亿美元的资本开支中，超过八成投向超级智能算力建设。这样的投入强度能否持续获得回报，将是未来几个季度市场关注的焦点。