10 月 22 日，港股泡泡玛特盘中再度走低，最低报 125.8 港元。截至目前，股价 127.5 港元，跌 1.77%。

自 10 月 14 日收盘价 149 港元以来，该股已连续 6 个交易日收低，股价创 2025 年 4 月以来新低。若从历史高位计算，累计回撤已超过 60%，总市值缩水至约 1698 亿港元。

高盛 10 月 13 日发布的渠道跟踪报告显示，泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降 30%，其中 9 月单月下降 44%；美国市场信用卡销售数据三季度同比下降 58%，9 月降幅为 50%。

晨星亚洲股票分析师引用第三方监测数据称，泡泡玛特三季度销售同比跌幅超过 50%。花旗则预计，公司三季度集团收入同比下降约 35%，四季度降幅收窄至 17%。

IP 层面，王牌 IP Labubu 的热度回落成为市场另一关注焦点。包含 Labubu 在内的 THE MONSTERS 系列，2026 年上半年收入 44.54 亿元，同比下滑 7.5%，为该 IP 爆火以来首次收入负增长，营收占比从 34.7% 下降至 26%。

近期，该系列 " 复古理发店 " 搪胶毛绒产品发售，首次出现多款常规款即破发的情况，被市场视为观察 IP 周期的关键信号。

管理层此前亦已作出预警。在 8 月 20 日中期业绩会上，泡泡玛特 CEO 王宁表示，下半年压力大于上半年，公司 " 大概率完不成年初既定的 20% 增长目标 "，并将本年度定义为经营调整年。

就在股价持续下探之际，知名投资人段永平再度发声。10 月 21 日，段永平在雪球回应网友提问时表示：" 我应该还会再买一些，但不会超过公司的 10%，不然公司该有意见了哈。"

他同时称，自己的观点该说的都说了，" 对错过几年就知道了 "。谈及泡泡玛特的经营能力，段永平表示，泡泡玛特还是需要厉害的人才能经营好。

被问及是否后悔买得太早、买得太贵，他坦言：" 这个世界没有后悔药啊，如果知道会跌，当然要再等等。"

段永平自 2026 年 5 月起持续买入泡泡玛特。5 月 25 日，其首次举牌，持股比例达 5.69%，成为公司第二大股东；截至 9 月 1 日，段永平通过其控制的 H&H International Investment 持有的泡泡玛特权益比例为 8.01%。

本次表态时，股价已较其约 150 港元 / 股的举牌成本出现明显浮亏。

投行对泡泡玛特的分歧正在加大。高盛在 8 月半年报点评后将目标价由 164 港元下调至 139.5 港元，维持中性评级，并预警需求疲弱、库存高企；摩根大通将目标价下调至 110 港元，维持 " 跑输大盘 "1 评级。

花旗则维持买入评级，目标价 198 港元，认为销售复苏可能要等到 2027 年才会更加明显。富瑞将目标价由 227.6 港元大幅下调至 146 港元，评级降至 " 持有 "。

从高增长叙事到逐季验证，泡泡玛特正经历估值与业绩预期的双重考验。按往年节奏，公司通常于 10 月下旬披露季度业务情况，届时市场将获得更完整的判断依据。

来源：星河商业观察