专题：聚焦首批 18 只主动 ETF

首批 18 只主动 ETF 日前正式获批，公募行业正式迈入 " 主动管理 +ETF 运作 " 的新阶段。在这场 10 月 23 日同步开售、合计募集上限 360 亿的集体发行中，各家管理人都在产品设计上倾注了心思。从 18 只产品的策略分布看，均衡策略 9 只、价值策略 4 只、红利策略 3 只、质量策略 1 只、大盘成长策略 1 只。

在价值策略阵营中，富国价值优选量化选股主动管理 ETF（158901.OF）呈现出较为鲜明的特征。该产品采用 " 主动量化 " 运作模式，业绩基准锚定中证 800 价值指数，拟在深交所上市。在首批普遍采用双基金经理配置的背景下，该基金由富国基金王保合一人单独管理，是首批 18 只中仅有的 3 只单人管理产品之一，对基金经理横跨投研与运营的综合能力提出了更高要求。

公开资料显示，王保合拥有博士学位，自 2006 年 7 月加入富国基金，证券从业年限超 19 年（2006 年 7 月起），投资经理年限达 15.65 年。他现任富国基金总经理助理，兼任量化投资部总经理、资深定量基金经理。

从履历来看，他的能力圈覆盖被动指数、指数增强与主动量化，目前在管基金 11 只，在管总规模 258.77 亿元，管理产品包括富国上证综指 ETF、富国中证 1000 优选、富国创业板增强策略 ETF 等。较长周期的被动与量化实操经验，为他在主动 ETF 中兼顾选股与日常运作提供了一定基础。

数据来源：WIND

从业绩表现来看，截至 10 月 20 日，王保合的投资经理指数今年以来（YTD）回报为 -3.02%，同期沪深 300 下跌 10.32%，相对基准取得一定超额；拉长周期看，其近三年回报为 46.50%，同期沪深 300 为 18.27%。

数据来源：WIND

客观而言，其近半年回报为 -13.33%，期间最大连续 6 月回报曾达 48.43%，体现出量化策略在特定市场环境下的高弹性与波动特征。

与同批部分采用 " 主观 + 量化 " 结合的产品不同，富国价值优选明确采用纯 " 主动量化 " 策略。据公开信息，该产品采用经典的 "PB-ROE" 策略，即通过市净率（PB）与净资产收益率（ROE）等财务因子，在全市场范围筛选兼顾低估值与盈利能力的标的。

这种模式的特点在于，选股过程更多依托量化模型的纪律性，而非基金经理对单一行业的主观偏好。由于主动 ETF 放宽了成分股与权重复制要求，组合构建不必完全拘泥于中证 800 价值指数的原始权重，理论上可以在全市场范围内寻找符合双重因子标准的股票。从王保合过往管理的产品看，如富国致弘量化选股 A、富国致航量化选股 A，均体现了其纯量化选股的运作路径。

发行安排上，该基金认购期为 10 月 23 日至 10 月 30 日，共 8 天，属于首批中窗口较短的一档；募集份额上限 20 亿份，封闭期 3 个月，托管人为招商银行。