专题：聚焦首批 18 只主动 ETF

首批 18 只主动 ETF 日前正式获批，公募行业正式迈入 " 主动管理 +ETF 运作 " 的新阶段。在这场 10 月 23 日同步开售、合计募集上限 360 亿的集体发行中，各家管理人都在产品设计上倾注了心思。从 18 只产品的策略分布看，均衡策略 9 只、价值策略 4 只、红利策略 3 只、质量策略 1 只、大盘成长策略 1 只。

在首批 4 只价值策略产品中，鹏华价值臻选主动管理 ETF（158903.OF）呈现出较为独特的定位。该基金拟在深交所上市，业绩比较基准锁定 "中证 800 指数"，在运作模式上采用了 " 主观 + 量化 " 相结合的打法。

在产品发行安排上，该基金认购期为 10 月 23 日至 11 月 5 日，共 14 天，募集份额上限 20 亿份，封闭期 3 个月，托管人为中国工商银行。

该基金由张华恩与陈鸿旭两位基金经理搭档管理。从两人的履历与投资图谱来看，这一组合延续了首批主动 ETF 主流的 " 主动投研 + 被动运作 " 双核配置。

张华恩：深耕产业研究的主动派，重仓偏向科技成长

公开资料显示，张华恩拥有经济学硕士学位，证券从业年限达 15 年。他曾任国泰君安、海通证券、平安证券的分析师，2017 年 3 月加入鹏华基金，历任研究部高级研究员、投资经理，现任研究部副总经理 / 基金经理。他自 2020 年 8 月起开始管理公募产品，目前在管基金 3 只，在管总规模 17.92 亿元。

数据来源：WIND

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从业绩表现来看，截至 10 月 20 日，张华恩的投资经理指数今年以来（YTD）回报为 0.80%，同期沪深 300 下跌 10.32%；拉长周期看，其近三年总回报为 27.97%，同期沪深 300 为 18.27%。但客观而言，其近半年回报为 -11.68%，期间最大连续 6 月回报曾达 45.79%，最大回撤达 -25.87%，体现出主动权益类产品在市场调整期的高波动特征。

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从其代表作二季度的重仓股来看，张华恩的持仓带有明显的科技成长色彩。重仓股包括江丰电子、澜起科技、中际旭创、顺络电子、富临精工等半导体与电子制造标的，以及宁德时代、阳光电源等新能源龙头，中国平安则作为大金融底仓。这种偏向产业趋势与景气成长的配置风格，在 " 中证 800 指数 " 这一宽基基准的约束下，有望通过深度研究挖掘出超越基准的 Alpha。

陈鸿旭：扎根指数与量化的新锐，把控 ETF 底层运作

如果说张华恩负责在主观层面挖掘产业机会，那么陈鸿旭的加入则为这只主动 ETF 的底层运作与量化辅助提供了支撑。陈鸿旭拥有理学硕士学位，证券从业年限 5 年，2021 年 3 月加入鹏华基金，现任指数与量化投资部基金经理。他担任投资经理年限为 0.53 年，目前在管基金 5 只，在管总规模 25 亿元。

数据来源：WIND

从在管产品来看，陈鸿旭的产品线主要聚焦于被动指数与增强指数，如鹏华中证 1000 增强策略 ETF、鹏华上证科创板 50 成份增强策略 ETF、鹏华科创创业 50ETF 等。在 " 主观 + 量化 " 的模式中，陈鸿旭的量化背景也有助于将张华恩的主动判断转化为具体的持仓组合，并控制相对的基准跟踪误差。

" 主观 + 量化 " 融合的实战考验

鹏华价值臻选的核心看点，在于其如何在 " 价值策略 " 的框架内，运用 " 主观 + 量化 " 双轨模式。一方面，主观判断与量化模型之间需要磨合，如果行业配置偏离中证 800 基准过大，可能会带来较大的净值波动；另一方面，尽管名为 " 价值臻选 "，但从张华恩过往的重仓股来看，其并不拘泥于传统的低估值价值股，而是偏向具有成长属性的 " 价值成长 " 标的。在首批产品中，价值策略占 4 只，同质化竞争虽不及均衡策略激烈，但也面临着差异化的考验。

作为创新产品，该基金面临多重客观风险。" 主观 + 量化 " 的融合效果需要时间检验，双经理的配合默契度及陈鸿旭较短的投资经理年限，都为运作带来一定不确定性；其次，张华恩的历史持仓偏向科技成长，在价值风格不占优或市场极端波动时，其净值可能面临较大回撤。产品成立后的实际建仓与市场适应能力，仍需持续跟踪。