专题：聚焦首批 18 只主动 ETF

首批 18 只主动 ETF 日前正式获批，公募行业迈入 " 主动管理 +ETF 运作 " 的新阶段。在这场 10 月 23 日同步开售的集体发行中，红利策略仅占 3 席，稀缺性不言而喻。工银瑞信旗下的工银瑞信红利主动管理 ETF（158905.OF）便是其中之一。

根据产品资料，该基金锚定 "中证红利指数"，采用主观选股运作模式，拟在深交所上市。认购期为 10 月 23 日至 11 月 5 日（共 14 天），募集份额上限 20 亿份，封闭期 3 个月，托管人为申万宏源证券。

值得关注的是，这只产品拟任的双基金经理——张剑峰与焦文龙，其过往的投资履历和重仓风格却与传统的 " 高股息、低波动 " 红利资产有着不小的反差。这种 " 名 " 与 " 实 " 的潜在碰撞，为这只主动 ETF 增添了诸多看点与挑战。

在首批主动 ETF 普遍采用 " 主动投研 + 被动运作 " 双经理配置的背景下，工银瑞信这只产品的双将组合分工明确，但两人的历史持仓图谱却十分犀利。

作为主观选股的核心，张剑峰拥有 20 年证券从业经验，现任工银瑞信研究部研究副总监。他自 2016 年起管理公募产品，在管规模 39.07 亿元。

数据来源：WIND

从其代表产品的二季度重仓股来看，宁德时代、杰瑞股份、紫金矿业、新宙邦等新能源、高端制造与周期资源股占据绝对权重。这种偏向产业景气与成长属性的打法，与中证红利指数里常见的煤炭、银行、交运等 " 收息型 " 资产相去甚远。

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另一位负责 ETF 底层运作与量化辅助的焦文龙，现任工银瑞信指数及量化投资部总经理。他的在管产品多达 9 只，总规模 233.26 亿元，且主要集中在被动指数领域。从其管理的代表产品重仓股来看，腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际、小米集团等港股互联网与科技龙头在列。

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从近期业绩表现来看，截至 10 月 20 日，张剑峰的投资经理指数今年以来（YTD）回报为 -7.64%，同期沪深 300 下跌 10.32%；近一年回报为 3.30%（同期沪深 300 为 -8.51%），近三年总回报达 51.69%。然而，受科技成长股调整拖累，其近半年回报为 -21.34%，期间最大回撤达 -32.73%，净值弹性极大。

焦文龙的 YTD 回报为 -7.06%，近一年回报为 -3.25%。由于其主攻被动指数与量化，其业绩曲线更多反映了其管理的宽基与主题 ETF 的市场表现，近三年总回报为 20%，年化回报 6.51%。

工银瑞信红利主动管理 ETF 最大的悬念在于：当一只非传统红利风格的投研团队，被赋予全市场主观选股的权力，且必须接受中证红利指数的基准约束时，会产生怎样的化学反应？

不过，主动 ETF 放宽了成分股与权重复制要求，理论上，张剑峰可以把宁德时代或紫金矿业买成重仓；但从产品定位与契约精神来看，如果组合严重偏离红利基准，可能会引发市场对其 " 风格漂移 " 的质疑。产品成立以后，他们能否凭借主观能力，在红利池中挖掘出具备强劲产业景气的个股，从而跑出超额收益？将是最大看点。