记者 | 罗雪琳

编辑 | 梁露月 高涵   杜恒峰   校对 | 金冥羽

①【三大期指跌涨不一】截至发稿，道指期货跌 0.08%，标普 500 指数期货涨 0.10%，纳指期货涨 0.34%。

②【特斯拉财报前瞻：市场关注新一代 Optimus 量产与 Robotaxi 扩张】特斯拉将于美国东部时间 10 月 21 日美股收盘后公布 2026 年第三季度财报，并于当日下午 5 时 30 分举行财报电话会，即北京时间 10 月 22 日凌晨 5 时 30 分。

华尔街预计特斯拉第三季度营收为 277.31 亿美元，非 GAAP 摊薄每股收益 0.43 美元。

焦点一：人形机器人量产时间和规模

摩根士丹利指出，特斯拉此前在第二季度财报中表示，第一代 Optimus 人形机器人的生产线正在安装，为 2026 年开始生产做准备。该行预计，投资者将在三季度财报电话会上关注第三代 Optimus 的设计进展、供应链准备情况、生产爬坡节奏以及早期内部应用。

不过，摩根士丹利认为，新供应链需求、机器人灵巧性以及执行通用任务的能力，都可能制约 Optimus 初期的产量提升。该行对 Optimus 的商业化时间表和规模化能力仍持谨慎态度。

研报还将 Optimus 视为判断特斯拉大规模资本开支能否产生足够回报的重要观察点。对于投资者最关心的近期量产数量，摩根士丹利并未给出明确的 2026 年或 2027 年 Optimus 量产目标。

焦点二：汽车交付量环比回升，利润率能否改善？

特斯拉第三季度已交付 48.65 万辆汽车，较第二季度的 48.01 万辆增长约 1.3%，但较去年同期创纪录的 49.7 万辆下降约 2%。摩根士丹利指出，特斯拉汽车业务的表现好于此前预期，第三季度交付量高于公司汇总的一致预期约 5%，也高于该行此前预测约 10%。

在汽车利润率方面，摩根士丹利预计，第三季度剔除零排放汽车（ZEV）积分收入后的汽车业务毛利率为 16.4%，略低于市场一致预期的 16.7%；若计入相关积分收入，毛利率预计为 18.0%，高于市场一致预期的 17.7%。

摩根士丹利认为，汽油价格上涨为电动汽车需求提供了支撑，但 FSD 功能的改进是更重要的需求推动因素。该行预计，随着 FSD 能力提升以及欧洲、中国等市场监管审批取得进展，FSD 渗透率可能进一步提高，并带动汽车需求和利润率变化。

焦点三：Robotaxi 扩张与 FSD 进展

根据 MarketWatch 10 月 20 日的报道，投资者正密切关注特斯拉 Robotaxi 业务的推进情况。上个月，特斯拉开始在得克萨斯州奥斯汀市投入 Cybercab 提供网约车服务。截至报道发布时，公司已在得克萨斯州登记近 350 辆 Cybercab，其中 187 辆在奥斯汀投入运营。

MarketWatch 援引奥本海默分析师的观点称，随着车队规模扩大，特斯拉能否在维持运营表现的同时，进一步扩大无安全员监督的服务范围，是下一步需要观察的问题。投资者还将关注 Robotaxi 在更多城市的部署情况，以及完全自动驾驶（FSD）软件的推广进度。

摩根士丹利指出，FSD 功能改进及欧洲、中国等市场的监管审批进展，可能推动 FSD 渗透率提升，并进一步影响汽车需求和利润率。该行预计，投资者还将关注 FSD v15 的进展，以及个人用户无安全员监督驾驶功能的推出时间。

焦点四：资本开支持续增加，自由现金流承压

摩根士丹利预计，特斯拉 2026 年资本开支将达到 264.16 亿美元，自由现金流为负 117.28 亿美元。该行的资本开支预测与特斯拉此前给出的全年资本开支超过 250 亿美元的指引一致。

摩根士丹利指出，特斯拉管理层预计，未来两至三年将在 Robotaxi、Optimus 人形机器人、半导体制造、太阳能及 AI 算力等领域继续增加支出。随着投资周期延长，市场将关注资本开支的持续时间、各项投资的推进顺序，以及哪些商业化进展能够证明这些投入正在产生回报。

此外，特斯拉的 Terafab 芯片制造项目也带来新的问题，包括项目推进时间、初期产能，以及特斯拉与 SpaceX 之间的资金分配安排。

焦点五：新款 Roadster 量产时间安排受关注

据媒体 10 月 20 日报道，Cantor Fitzgerald 分析师将新款 Roadster 的时间安排列为特斯拉三季度财报的关注事项之一。特斯拉此前于 10 月 15 日展示新款 Roadster，并计划于 2028 年投产。截至发稿，特斯拉涨 2.43%。

③【Meta 财报前瞻：市场聚焦 Muse 商业化进展与资本开支】Meta 将于美国东部时间 10 月 21 日美股收盘后公布 2026 年第三季度财报，并于当日下午 4 时 30 分举行财报电话会，即北京时间 10 月 22 日凌晨 4 时 30 分。

根据美银证券 10 月 16 日发布的研报预计，Meta 第三季度营收为 638.03 亿美元，同比增长约 25%，高于市场一致预期。

焦点一：AI 广告效应能否继续推动营收增长？

美银证券预计，Meta 第三季度广告收入为 621.92 亿美元，同比增长 24%；剔除汇率影响后，同比增长约 25%。该行预计，第三季度广告展示量同比增长 14%，广告单价同比上涨 9%。

美银证券指出，近期广告行业调查显示，Meta 第三季度广告需求保持稳健。该行认为，Meta 在广告定向和自动化方面的改进提高了广告主的投资回报率，支撑了广告定价增长。

此外，Meta 的 Business Agent 业务也受到关注。这项 AI 工具可以帮助企业自动化创建和管理广告活动、优化客户互动流程。美银证券认为，该产品有望吸引更多中小企业广告主，并推动 WhatsApp 及其他消息平台的商业化。

焦点二：Muse 用户增长与商业化进展

美银证券指出，投资者将关注 Muse 个人 AI 助手的早期采用情况，包括用户活跃度、留存率、用户主要使用场景，以及产品进一步推广的计划。

根据 Sensor Tower 数据，截至 10 月 12 日，Muse 累计下载量达到 890 万次，日活跃用户达到 223 万。美银证券预计，Meta 需要进一步说明 Muse 的商业化路径，包括订阅、付费高级功能、电商交易及广告等。

该行还关注 Muse 的运营成本。根据美银证券的估算，如果每名用户每周使用 1 亿个 Token，按每百万 Token 综合成本约 0.50 美元计算，每名用户每周的相关成本可能达到 50 美元。随着用户规模扩大，推理成本及投入回报将成为重要观察指标。

焦点三：企业 AI 与自研芯片能否打开新的增长空间？

美银证券预计，投资者将关注 Meta 企业 AI 业务的推广策略、早期客户反馈，以及潜在部署项目和合作伙伴情况。

Meta 近期成立了 Meta Enterprise Platform 业务部门，整合 Muse 智能助手、Meta Business Agent、Muse API 及 Muse Code 等产品，面向企业客户和开发者提供 AI 服务。美银证券认为，企业 AI 业务有望为 Meta 带来广告以外的收入来源，但仍需观察企业需求、产品销售及从试点应用走向规模化部署的进展。

在基础设施方面，投资者还将关注 Meta 自研 AI 芯片的部署进度及其对计算成本的影响。根据研报援引的媒体报道，Meta 计划于 2027 年上半年部署第三代 MTIA 450 芯片 Arke，并于 2027 年下半年开始部署性能更强的 MTIA 500 芯片 Astrid。美银证券认为，自研芯片有望降低长期 AI 基础设施成本，改善资本开支回报。

焦点四：AI 资本开支继续增加，2027 年盈利承压风险上升

美银证券预计，Meta 2026 年资本开支约为 1376 亿美元，并认为公司可能将全年资本开支指引区间收窄至 1350 亿至 1450 亿美元。

对于 2027 年，该行将资本开支预测从此前的 1920 亿美元上调至 2050 亿美元，主要考虑 Muse 业务扩张及企业 AI 业务发展带来的额外基础设施和算力需求。该预测高于市场一致预期的 1950 亿美元。

美银证券指出，随着 AI 基础设施投入扩大，投资者将关注数据中心产能何时投入使用、第三方算力合作的成本，以及新增算力能否带来相应收入和回报。该行预计，Meta 2027 年运营费用将同比增长约 20%，高于市场一致预期；若 AI 基础设施和人才投入继续增加，公司的利润增长可能面临压力。

此外，美银证券预计，Meta 可能在三季度财报电话会上进一步说明 Muse 商业化路径、企业 AI 产品销售进展、算力利用效率，以及 2027 年资本开支与费用增长的安排。

焦点五：AI 算力出租与内部使用如何取舍

美银证券指出，Meta 正在增加 AI 算力投入，以支持前沿模型训练、广告系统优化及 Muse 等 AI 产品。随着 Muse 使用量增长，公司可能需要将更多算力用于内部业务，从而压缩向第三方出租算力、获取短期收入的空间。投资者将关注 Meta 如何分配算力，以及内部 AI 业务的投资回报能否高于对外出租算力的收益。截至发稿，Meta 跌 0.19%。

④【SpaceX 涨超 9%，第三季度业绩大超预期】SpaceX 当地时间 10 月 20 日公布 2026 年第三季度财报，营收 145.8 亿美元，同比增长 161%，高于分析师预期的约 128 亿美元；净利润 44.04 亿美元，调整后 EBITDA 为 88.1 亿美元，均大幅超出市场预期。AI 业务收入达 75.6 亿美元，同比增长 830%，首次成为公司最大收入来源，主要受新增云服务协议、收购 Cursor 及 Grok 模型和软件应用增长推动。

马斯克在电话会上表示，公司有信心在 2027 年实现 10 吉瓦算力上线，并称 2027 年底前年度经常性收入（ARR）有望达到 5000 亿美元至 1 万亿美元。他透露，SpaceX 持续收到大型云服务商及数十家中小企业提出的算力租赁需求，如果接受所有客户请求，现有算力甚至可以被反复出租数次。马斯克还称，算力投资明年不排除实现六个月回本，但强调这并非确定结果。此外，马斯克表示，SpaceX 与特斯拉已成立特别委员会研究潜在合并，但强调交易远未确定，仍需获得股东支持。截至发稿，SpaceX 涨 9.01%。

⑤【超微电脑涨超 13%，Q1 初步业绩营收超预期】10 月 20 日，超微电脑发布初步业绩更新，预计截至 9 月 30 日的季度营收为 185 亿至 195 亿美元，远高于此前指引的 145 亿至 155 亿美元，也超过分析师预期的约 150 亿美元；预计毛利率为 12% 至 12.5%，高于此前预期的 10.4% 至 10.8%。按营收区间中值计算，公司营收同比增长约 279%。Evercore ISI 分析师认为，这一业绩更新反映 AI 算力需求强劲，也为戴尔和慧与科技等服务器厂商释放积极信号。截至发稿，超微电脑涨 13.27%，戴尔涨 5.08%，慧与科技涨 3.94%。

⑥【光通信股、存储股集体上涨，Lumentum 涨超 3%】受 SpaceX 和超微电脑公布的季度业绩强劲表现影响，光通信股、存储股集体上涨。截至发稿，光通信股方面，Credo 涨超 5%，Lumentum、AXT IncCoherent 涨超 3%，Ciena、Astera Labs、Lightwave Logi、康宁、Fabrinet 涨超 2%。存储股方面，SK 海力士涨超 3%，慧荣科技、闪迪、美光科技、Rambus、希捷科技涨超 2%，西部数据涨近 2%。

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