山西农信改革的资本棋局再落关键一子。10 月 19 日，国家金融监督管理总局山西监管局发布批复，同意山西省财政厅入股山西农村商业联合银行股份有限公司（以下简称山西农商联合银行）的股东资格，入股完成后，山西省财政厅将持有该行 59.5 亿股股份，持股比例由此前的 94% 进一步提升至 95.2%。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）依据批复披露的数字测算，此次增持规模为 12.5 亿股，该行总股本也将由 50 亿股扩至 62.5 亿股。就在一个多月前，该行的定向募股方案刚刚获得监管部门同意。一连串动作环环相扣，指向同一件事：为这场已进入深水区的省级农信改革，补充真金白银的资本弹药。

  图片来源：国家金融监督管理总局网站截图

12.5 亿股增持获批，两家小股东股权被动稀释

根据山西监管局发布的晋金管复〔2026〕166 号批复，山西省财政厅本次入股山西农商联合银行后，持有该行股份 595000 万股，持股比例为 95.2%。批复落款日期为 2026 年 10 月 14 日。

这是一笔有迹可循的增持。每经记者了解到，截至 2026 年上半年末，山西省财政厅、山西杏花村汾酒集团、山西出版传媒集团分别持有山西农商联合银行 47 亿股、2 亿股和 1 亿股股份，对应持股比例分别为 94%、4% 和 2%，与该行的注册资本 50 亿元相对应。

对照最新批复测算，本次山西省财政厅新增持股 12.5 亿股，该行总股本相应扩至 62.5 亿股。在总股本扩大的背景下，未参与此次增资的两家省属国企股东持股比例将被动稀释：汾酒集团持股降至 3.2%，山西出版传媒集团降至 1.6%。随着股权变更依法完成，该行注册资本预计也将由 50 亿元增至 62.5 亿元。

值得注意的是，此次股东资格获批早有预兆。9 月 7 日，山西监管局已发布批复，同意山西农商联合银行的定向募股方案，并要求该行严格审核股东条件与入股资金来源。从募股方案获批到股东资格落定，前后仅一个多月，增资节奏紧凑。

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增资背后：化险攻坚期的资本刚需

山西农商联合银行于 2023 年 11 月 17 日挂牌开业，在原山西省农村信用社联合社基础上组建，是全国首批采取 " 上参下 " 模式改制的农商联合银行，依据省政府授权对辖内农商行、农信社履行管理、指导、协调、服务职能。据其官网介绍，该行下辖县级法人机构 108 家，其中农商行 102 家、县联社 6 家，营业网点 2855 个。

" 上参下 " 模式的要害，在于省级平台要有足够的资本实力向下参股县域法人机构，以股权为纽带重塑管理体系、化解存量风险。这一路径对资本的消耗是持续的。据该行 2025 年年报披露，截至 2025 年末，其投资县域机构数量已达 10 家；今年 9 月，该行入股山西柳林农村商业银行的股东资格获批，持股比例升至 46.01%，距离控股线仅一步之遥。

西部地区某资深中小银行从业人士向每经记者分析，省级财政此时追加注资，逻辑上是一步 " 先手棋 "：农商联合银行本级不直接经营存贷款业务，其向下参股、托底化险的每一分钱，都要靠自身资本金支撑。" 管理平台的钱袋子越厚实，向下输血、处置风险的空间就越大。" 在他看来，此次增资与柳林农商行等股权投资项目节奏上的衔接，说明山西农信改革正从 " 搭架子 " 转向 " 填资本、控股权 " 的实质阶段。

经营底盘也为增资提供了支撑。该行披露的数据显示，截至 2026 年 6 月末，全系统县级法人机构统算各项存款余额 14858.05 亿元，较年初净增 627.11 亿元；各项贷款余额 9495.04 亿元，较年初净增 365.64 亿元。2025 年年报显示，截至 2025 年末，全系统不良贷款率较年初下降 15 个基点至 3.29%，平遥、寿阳、天镇 3 家高风险机构主要监管指标达到化险标准，运城、忻州 2 家市联社完成市场化退出，年内省内村镇银行无新增风险事件。

股权高度集中之后，治理与资本两道考题待解

95.2% 的持股比例，意味着山西农商联合银行的股权结构进一步向省级财政高度集中。放在全国省联社改革的坐标系中看，这样的集中度并不多见。

前述业内人士认为，财政绝对控股的好处显而易见：改革意志传导更直接，风险处置的决策链条更短，在化险攻坚期，这种结构有其现实合理性。但他同时提醒，股权越集中，对公司治理的内生约束要求就越高。" 农商联合银行要向下参股大量县域机构，股东与银行、银行与参股机构之间的关联交易边界必须划得清清楚楚，否则股权纽带反而可能成为风险传导的通道。"

监管部门的批复措辞印证了这一关切。批复在同意股东资格的同时，明确要求该行加强股权管理，进一步优化股权结构，严格控制股东关联交易，完善公司治理与内部控制机制，防范和化解风险。股权落定之后，治理能否跟上，是改革下半场的关键所在。

另一道考题在资本端。年报数据显示，截至 2025 年末，全系统统算资本充足率为 10.37%，厚实的资本缓冲仍需持续夯实。在不良率 3.29%、仍高于商业银行平均水平的情况下，全系统降不良、增拨备、补充资本三件事件件都要花钱。此次省级财政增资，无疑为该行腾挪出了更大空间，但如何把资本转化为县域机构真实的风险抵御能力，而不是停留在股权数字的变化上，市场仍在观察。

从 2023 年挂牌到如今注册资本即将迈上 62.5 亿元台阶，山西农信改革的路径愈发清晰：以省级平台为枢纽，以资本为纽带，向下收拢股权、压实管理、消化风险。这盘棋走到中盘，落子越来越实，而每一步的资本成色与治理水平，都将决定这场改革的最终质量。