导读：绝味"摘帽"，鸭脖还香吗？

文 | 新消费财研社

10 月 20 日，绝味食品正式撤销其他风险警示，股票简称由 "ST 绝味 " 恢复为 " 绝味食品 "，转出风险警示板交易，日涨跌幅限制由 5% 恢复至 10%。

从 2025 年 9 月 23 日戴帽到 2026 年 10 月 20 日摘帽，绝味食品这顶 "ST" 帽子戴了整整 13 个月。对绝味而言，摘帽意味着历史信息披露违规的整改闭环完成，合规层面的风险标签被撕下。

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  戴帽前因：五年营收少计，触发其他风险警示

绝味这顶 ST 帽子，不是业绩退市，也不是审计非标，而是典型的 " 年报财务数据不实 " 触发的其他风险警示。

2024 年 6 月 7 日，证监会对其立案调查；2025 年 9 月 19 日，绝味收到湖南证监局《行政处罚事先告知书》；9 月 23 日起股票简称变更为 "ST 绝味 "，在风险警示板交易。

处罚认定的核心事实是：2017 年至 2021 年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入。这笔收入本应计入年报，却被长期遗漏，使得对应年份披露营收低于实际经营规模。

少计比例逐年为：2017 年 5.48%、2018 年 3.79%、2019 年 2.20%、2020 年 2.39%、2021 年 1.64%。

单年看比例不算极端，但连续五年年报都存在收入确认不完整，按《上海证券交易所股票上市规则（2025 年 4 月修订）》第 9.8.1 条，属于 " 年度报告财务指标存在虚假记载但未触及重大违法退市 " 的情形，足够触发 ST。

2025 年 9 月 30 日，湖南证监局正式下发《行政处罚决定书》（〔2025〕14 号），公司被警告并责令改正，多名高管同步被罚。

也就是说，绝味被戴帽的本质不是 " 当期亏了 "，而是历史账本没交实，加盟体系下的装修业务收入长期游离在报表之外，最终在监管核查中被一次性坐实。

摘帽条件也对应三条硬杠杠：

处罚期满 12 个月：2025 年 9 月 30 日收到决定书，至 2026 年 9 月 30 日满 12 个月； 

完成会计差错更正与追溯重述：2026 年 4 月 21 日董事会审议通过前期会计差错更正，对 2017 — 2021 年年报及 2022 — 2025 年半年报数据追溯调整，天职国际出具专项审核报告； 

投资者诉讼预计负债计提：长沙中院受理相关案件 1 件，尚未开庭，公司谨慎计提预计负债 100 万元。 

三项齐备后，10 月 12 日董事会审议通过撤销申请，10 月 19 日停牌一日，10 月 20 日正式复牌摘帽。

02

  " 摘帽 " 之后，转型是一场硬仗

合规账结清了，经营账却是另一回事。

先看最新半年度数据。2026 年上半年绝味食品实现营业收入 25.15 亿元，同比下降 10.82%；归母净利润 1.35 亿元，同比下降 23.16%；扣非净利润 7987 万元，同比下降 40.08%。

分结构看，卤制食品销售仍是绝对主业，上半年收入 19.97 亿元，占主营收入 80.84%；其中鲜货类收入 18.19 亿元，占比 73.62%，禽类制品单项 13.19 亿元。 但鲜货类收入同比下滑约 13.9%，禽类制品降幅更达 17% 左右——基本盘在缩。

更刺眼的是现金流。2026 上半年经营活动现金流量净额为 -1.82 亿元，而上年同期为 +4.84 亿元，由正转负。 这对一家以加盟回款、供应链周转见长的卤味龙头来说，是上市以来少见的现象：利润表还在盈利，现金流已经开始报警。

再把视线拉远。2023 年绝味营收 72.61 亿元、归母净利 3.44 亿元；2024 年营收降到 62.57 亿元、净利 2.27 亿元；2025 年进一步跌到 54.67 亿元，归母净利 -1.91 亿元——这是绝味上市九年来首次年度亏损。

2025 年转亏，直接原因是补税。公司在 2026 年 4 月公告自查需补缴税款及滞纳金合计约 3.42 亿元，当年营业外支出中补税项约 2.97 亿元，把账面净利润直接砸穿。 但若剔除这笔非经常性支出，扣非净利润也只剩 7544 万元，同比仍降 62.8%，经营本身同样在走弱。

门店端也在收缩。第三方口径显示，绝味门店数在 2023 年末达到约 1.595 万家峰值后连续下滑，2024、2025 年两年关店合计近 6000 家，2026 年在营门店掉至 9000 家量级。 万店规模曾是绝味最硬的护城河，现在反而成了调整负担：单店产出下滑、加盟商订货量减少，会反向压低工厂开工率和配送密度，摊薄单位成本优势。

行业大环境同样不宽松。卤味三巨头绝味、周黑鸭、煌上煌 2021 — 2025 年营收集体下行，休闲卤味市场增速降到 3% 以内；客单价被量贩零食、现捞热卤、便利店熟食持续分流，传统 " 称重鸭脖 " 的高溢价模式被性价比消费挤压。

绝味给出的应对方案是 " 门店调改 + 渠道融合 + 供应链优化 "。店型上，从单一零食卤味档口，改造成覆盖早中晚、加主食与佐餐卤味的集合店；品类上，从鸭副件延伸到畜类、蔬菜、水产、包装产品；渠道上，补即时零售、线上订单、区域仓配协同。

但这些措施的落地效果还没体现在报表上，营收仍在降、扣非利润仍在缩、现金流转负，说明 " 调改期 " 还没走完。

有意思的是，摘帽同时公司抛出 2026 年中期分红，每 10 股派 2.5 元，合计约 1.49 亿元。

在经营现金流转负的情况下仍分红，一方面是对摘帽后股东信心的修复动作，另一方面也引发市场疑问，回血的钱从哪来？后续若经营现金流转正不及预期，分红可持续性要打问号。

摘帽首日，绝味食品收盘报 10.78 元，跌 0.83%，市值 65.33 亿元，较戴帽首日 2025 年 9 月 23 日收盘价 14.49 元缩水约 25.6%。 合规的仗打完了，生意的仗才刚开打。对 " 鸭脖一哥 " 来说，摘帽是重启，不是反转。

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