前三季度净赚 645 亿，相当于一天赚 2.4 亿。但就在成绩单公布的第二天，10 月 21 日，这家市值上万亿的公司，A 股和港股同时大跌超过 10%，一天之内市值蒸发了一千多亿，股价比起今年 5 月的高点，已经接近腰斩——这是动力电池龙头宁德时代刚交出的成绩单。还在日赚斗金的宁王，为什么市场对它的反应如此残酷呢？

其实，资金夺路而逃的导火索是两份投行报告。10 月 20 日，摩根大通把宁德时代港股的评级从 ' 超配 ' 直接降到 ' 中性 '，目标价从 725 港元砍到 500 港元；花旗也跟着下调了目标价，还把未来三年的盈利预期往下砍了 9% 到 15%。但是，更深层的变化在客户那边：车企正在集体 ' 去宁德化 '：理想砸了 26.5 亿去增资电池供应商欣旺达，小米自研的 ' 龙甲电池 ' 找了别家供货，小鹏也公开说要全面推进电池自主。以前车企都离不开宁王，现在都要自己掌握电池命脉，等于大客户的订单在分流。

不过，最核心的原因，还是宁德时代赚钱速度没以前快了，而且赚的成色在变差。看单季数据最明显：第三季度营收 1652 亿，同比增长将近六成，创下历史单季最高；可归母净利润只有 212 亿，同比只涨了 14.5%，环比还下滑了将近 6%。更扎心的是，营收和利润的增速差，从今年一季度的不到 4 个百分点，一下子扩大到三季度的超过 44 个百分点。说的直白点，就是东西卖得越来越多，但每卖一笔赚的却越来越少。第三季度毛利率掉到 20.7%，创下 2022 年底以来的新低。市场怕的从来不是现在赚的少，而是担心宁王是不是从 ' 躺赚 ' 变成 ' 辛苦赚 ' 了。

那宁王毛利率为什么突然就崩了？首先，是前两年储能行业打价格战时签的一批低价电芯订单，正好在三季度集中交货，把当期利润直接拉低了，公司管理层自己也在业绩会上承认了这一点。其次，是税费成本也有所增加。从今年 9 月 1 日起，锂电池恢复了 2% 的消费税，明年税率还要提到 4%；新能源车出口退税，明年 4 月起也要从 13% 降到 9%。再者，是产品结构里低毛利、简单的产品占比升了，高毛利的复杂系统产品占比降了。三股力量叠在一起，利润空间就被挤扁了。

不过，宁德时代自己仍然信心满满，对外回应称：2027 年的行业需求依然可以期待，低价订单的交付高峰已经过去，四季度会明显缓解；说白了，就是公司认为这是短期波动，不是长期拐点。摩根大通虽然下调了评级，但也留了句话：宁王可能最先受到冲击，但最终或成为较大的赢家。

所以，这事儿最魔幻的地方就在这：一家公司还在每天净赚两个多亿，市场却用脚投票、一天砸掉千亿市值。那你觉得，这是机构在恐慌中错杀了宁王，还是动力电池 ' 躺赚时代 ' 真的结束了？评论区聊聊你的看法。

© 野马财经原创内容 转载请联系授权