曾靠一包红油面皮卖出十亿营收、获得高瓴等投资机构青睐的阿宽食品，如今却决定离开新三板。

截图自阿宽食品官网

10 月 21 日，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称 " 阿宽食品 "）正式停牌，距离其 2024 年 11 月挂牌仅过去 720 天。停牌前，公司股价为 7.48 元，总市值约 6.25 亿元。而在 2021 年的融资高峰期，这家企业估值曾接近 40 亿元。

截图自阿宽食品停牌公告

更明显的反差来自财报。2025 年，阿宽食品营收 12.24 亿元，同比下降 10.24%；归母净利润仅 466.71 万元，同比大幅下滑 90.06%。扣除非经常性损益后，公司全年净利润仅剩约 90.76 万元。

这家曾试图成为 " 新型方便食品第一股 " 的企业，究竟遇到了什么问题？

一边是麻六记、三只松鼠、李子柒、赵一鸣等知名客户，一边是多年徘徊在十余亿元的营收和日渐承压的利润。与此同时，早期投资人的退出问题，也在这场停牌前逐渐浮出水面。

一包面皮撑起 40 亿想象如今上市路走到岔路口

阿宽食品的资本故事，始于一款爆红的红油面皮。

与康师傅、统一等传统方便面企业不同，阿宽将四川地方风味搬进方便食品市场，主打非油炸、宽面皮和特色调味。对消费者而言，不需要开火，只需要热水和调料，就能吃到一碗带有川味特色的面皮。

这款产品改变了公司的命运。

阿宽食品的历史可以追溯到 2001 年。创始人陈朝晖曾在政府部门工作，此后辞职创业，做过广告、食品代理，最终进入方便食品制造行业。2015 年，公司推出阿宽红油面皮，逐渐形成区别于传统方便面的产品定位。

2020 年疫情期间，居家消费与方便速食需求增加，阿宽食品迎来爆发。根据《21 世纪经济报道》，当年公司营收达到约 11.1 亿元，红油面皮系列年销售额约 5 亿元。

资本迅速闻风而动。

2020 年至 2021 年，阿宽食品连续完成多轮融资，引入同创伟业、高瓴、茅台建信、前海投资等机构。按照 2021 年初的融资价格测算，公司估值一度达到约 39 亿元。

彼时，阿宽食品试图把红油面皮的成功转化为资本市场的入场券。

公司最早在 2020 年启动上市辅导，拟冲刺创业板，后来调整方向谋求深交所主板上市。2023 年 3 月，阿宽食品 IPO 申请获得深交所受理，计划募集资金约 6.65 亿元，用于产能建设、研发及相关项目。

然而，上市进程并未按照预想推进。

2023 年 12 月，阿宽食品撤回 IPO 申请。公司当时解释称，是结合资本市场环境、政策导向和自身战略规划作出的调整。

2024 年 11 月 1 日，阿宽食品转而登陆新三板，并曾将北交所视为下一阶段的资本市场目标。

但不到两年，这条路径再次改变。

9 月 24 日的董事会公告显示，阿宽食品拟主动申请终止挂牌。公司给出的理由包括集中精力投入经营、提升决策效率和降低运营成本。

截图自阿宽食品 9 月 24 日的董事会公告

而在这一决定背后，早期投资人的退出压力也逐渐浮出水面。

据《21 世纪经济报道》，阿宽食品早年曾与部分投资机构签订对赌协议，将上市进度与股份回购挂钩，相关期限多集中在 2025 年末。2026 年 3 月，公司一度计划斥资不超过 2.67 亿元回购股份，随后大幅缩减回购规模。6 月实施现金分红并调整回购价格后，拟回购资金上限降至约 6948 万元。8 月，共有 11 户股东参与预受要约，申报股份约 2955 万股，超过拟回购数量上限的三倍。

与此同时，公司 2026 年 6 月还派发了约 7896 万元现金红利，而 2025 年归母净利润仅 466.71 万元。尽管分红可以使用以前年度累计利润，但在业绩承压、投资人寻求退出的背景下，阿宽食品既要解决历史资本问题，也要为未来经营保留资金。至于此次主动摘牌是否与股东退出直接相关，公司尚未明确说明。

从创业板到主板，再到新三板和北交所规划，阿宽食品的资本路径不断变化。真正值得追问的是：当资本市场不再愿意给予一家方便食品企业高成长估值时，它还能依靠什么支撑下一阶段发展？

年卖 12 亿元，扣非只赚 91 万元阿宽的利润去哪了？

相比停牌本身，阿宽食品的盈利变化更加值得关注。

根据公司公告，2023 年、2024 年和 2025 年，阿宽食品分别实现营业收入 13.03 亿元、13.64 亿元和 12.24 亿元；归母净利润分别为 5037.22 万元、4695.37 万元和 466.71 万元。

三个年度，营收从 13 亿元左右走向 12 亿元出头，利润却由约 5000 万元跌至不足 500 万元。

当年，公司营收同比减少约 1.40 亿元，归母净利润同比减少约 4229 万元。全年归母净利率仅约 0.38%，相当于每卖出 100 元产品，最终归属于母公司股东的净利润不足 4 角钱。

扣非净利润更只有约 90.76 万元，扣非净利率不足 0.1%。

换句话说，十多亿元的生意规模，并未转化为相应的盈利能力。

这份财报甚至引起了董事会内部的不同意见。

在 2025 年年度报告摘要中，董事段瑶对年报相关议案投弃权票。其披露理由是，针对业绩大幅下滑问题，曾向公司证券部和董事长提出疑问并要求提供资料；虽然公司作出解释，但相关佐证材料未能在会前及时提供。

截图自阿宽食品 2025 年年度报告摘要

需要说明的是，会计师事务所对阿宽食品 2025 年度财务报告出具了标准无保留意见。董事弃权并不意味着财报存在造假，但反映出公司业绩变化的解释和信息沟通受到了董事关注。

到了 2026 年，阿宽食品也并非完全没有好消息。

2026 年半年报显示，公司上半年实现营业收入 6.35 亿元，同比下降 2.44%；归母净利润 2022.44 万元，同比增长 1.90%；扣非净利润 1732.70 万元，同比下降 1.32%。

截图自阿宽食品 2026 年半年报

经营现金流净额由上年同期的负 572.99 万元转为正 1193.20 万元。

这些变化说明，公司的利润和现金流已出现一定程度的改善。不过，整体营收仍在下降，毛利率也由上年同期的 27.36% 降至 25.78%，减少 1.58 个百分点。

进一步拆开产品结构，分化更加明显。

2026 年上半年，阿宽食品方便面收入约 2.98 亿元，同比增长 8.41%；方便粉丝收入约 2.01 亿元，同比下降 16.78%。

与此同时，公司销售费用同比下降 9.10%，研发费用同比下降 19.30%。

方便面仍有增长机会，但传统优势品类并未同步增长。未来能否通过产品结构调整重新提升盈利能力，仍有待观察。

麻六记、赵一鸣都是客户代工为什么没带来更高利润？

阿宽食品并不是一家只靠自有品牌经营的企业。

如果翻开其历史招股书和客户名单，会发现它还是国内多个知名消费品牌背后的食品供应商。

麻六记的酸辣粉、李子柒相关产品，以及三只松鼠、百草味等品牌的部分方便食品，都曾与阿宽食品的生产或定制业务产生联系。

在招股材料中，这类业务被称为 " 定制销售 "。

相比从零开始打造一个消费品牌，为成熟品牌提供代工能够借助对方已有的渠道和流量，扩大工厂订单和产能利用率。

阿宽显然抓住了这一机会。

2022 年，麻六记成为公司第一大客户。2023 年，麻六记贡献收入约 1.74 亿元，占全年总收入的 13.4%。2024 年，相关客户采购规模进一步增加至约 2.01 亿元，占阿宽食品当年营收的 14.77%。

但变化出现在 2025 年。

根据同花顺披露的客户数据，阿宽食品 2025 年前五大客户销售额合计约 3.57 亿元，占营收的 29.17%，高于 2024 年的 24.85%。

其中，与麻六记业务相关的北京食通达科技发展有限公司贡献收入约 1.19 亿元，同比减少约四成；厦门赵一鸣商业管理有限公司则以 8258 万元销售额成为第二大客户。

大客户正在变得更加重要，但单个客户的订单也并不稳定。

从 2024 年到 2025 年，麻六记相关客户销售额减少约 8200 万元，而同期阿宽食品总体营收减少约 1.40 亿元。虽然不能简单将公司业绩下滑全部归因于这一客户，但其订单变化已不容忽视。

代工业务本身也有两面性。

对阿宽而言，大客户带来稳定订单、生产规模和市场需求；对品牌方而言，阿宽则是供应链体系中的一个生产环节。

问题在于，流量、定价和消费者认知通常更多掌握在品牌方手中。当客户调整供应商、自建产能或改变产品策略时，代工企业的订单可能迅速受到影响。

更复杂的是，阿宽同时经营自己的消费品牌。它既要投入营销费用争夺终端消费者，也要依靠生产效率和成本控制获取代工利润。

这种双重商业模式能够带来收入来源的多样化，但并不意味着利润自然增加。

明星客户越多，是否就代表企业竞争力越强？阿宽的经历提供了一个不同答案：客户名单可以扩大，但如果订单增长不足以抵消客户波动和经营成本，企业依然可能面临盈利压力。

一场酸辣粉召回让代工生意面临品控考验

对一家食品制造企业来说，除了订单变化，产品质量同样影响着客户关系。

2025 年 7 月，阿宽食品代工的麻六记部分批次酸辣粉出现质量问题，引发消费者关注。

事件起因是有消费者反映，部分麻六记酸辣粉出现粉饼发白、发霉等现象。随后，相关产品在开市客渠道下架，引发市场对生产环节的质疑。

7 月 27 日，阿宽食品发布《关于麻六记部分批次酸辣粉产品召回的声明》，确认问题涉及 2025 年 6 月 16 日和 6 月 18 日生产的两批次 270 克规格产品。

根据公司公开声明，生产过程中的消杀环节存在不足，可能导致部分产品受环境细菌污染，进而出现保质期缩短或霉变。

阿宽食品表示已启动相关批次召回，并向消费者及麻六记品牌致歉，同时承诺加强生产质量管理、消杀工艺和质量监测。

这不是一场只涉及消费者赔付的普通售后纠纷。

作为代工方，产品出现质量问题时，受到影响的不只是自身品牌，还包括客户品牌、销售渠道以及双方未来的合作关系。

老牌方便面企业开始回血，阿宽还能再造一个爆款吗？

阿宽食品的困境，并不意味着整个方便食品行业没有机会。

2025 年，部分老牌方便面企业的经营表现已有所改善。

康师傅 2025 年方便面业务实现收入 284.21 亿元，相关股东应占溢利约 22.52 亿元，同比增长 10.1%。统一企业中国以方便面为主的食品业务收入约 104.94 亿元，同比增长 5.0%，食品业务分部溢利同比增长约四成。

虽然不同企业的产品结构、渠道和财务口径并不完全一致，但这些数据至少说明，方便食品行业并非整体陷入持续萎缩。

产品创新、渠道效率和成本控制，依然能够带来增长。

对于阿宽食品而言，它已经证明过自己具备打造差异化爆款的能力。红油面皮当年之所以走红，正是因为它没有简单复制传统方便面，而是抓住消费者对地方风味、方便食用和口感差异的需求。

如今，挑战在于这种创新能否持续。

一方面，传统方便面巨头正在通过新品、联名和高端化产品争夺消费者；另一方面，量贩零食、即时零售、电商和会员制商超等渠道对食品企业的价格、供应能力和运营效率提出了更高要求。

阿宽食品 2026 年半年报也提出，未来将通过产品创新、核心大单品策略和重点渠道经营提升效率。

但随着红油面皮走向成熟，新的增长点尚需要更多经营数据来证明。

对于曾经估值近 40 亿元的阿宽食品来说，离开新三板不等于退出方便食品市场，更不等于经营失败。公司依然有十余亿元的收入规模、成熟生产体系和多年积累的客户资源。

只是资本市场的叙事已经发生变化。

过去，阿宽凭借一款爆品讲出了高速增长的故事；如今，它需要回答的已不是 " 能否上市 "，而是如何让十多亿元的收入重新产生稳定、可持续的利润。

当早期资本逐步寻找出口，留给阿宽食品的下一场考试，或许才刚刚开始。