（来源：电能革新）

平高电气 ( 600312 ) ：业绩符合预期 盈利能力持续高增

10 月 21 日，公司披露 2026 年三季报，26 年前三季度实现营收 81.5 亿元，同比 -3.4%，归母净利润 12.3 亿元，同比 +25.3%，毛利率 29.9%，同比 +4.8pct；26Q3 实现营收 27.8 亿元，同比 +1.4%、归母净利润 4.1 亿元，同比 +30.5%，Q3 毛利率 30.1%，同比 +4.2pct，业绩符合预期。

在手订单饱满、看好 Q4 订单进一步释放，特高压核准提速有望支撑未来订单持续增长。

26Q3 期末存货较年初增长 57.9% 至 27.9 亿元，合同负债较年初增长 37.8% 至 23.8 亿元，存货 & 合同负债高增彰显公司在手订单饱满，Q4 网内交付旺季，看好在手订单加速释放。10 月 15 日，国家电网 " 一交两直 " 三项特高压工程获得核准，26 年以来特高压核准提速，后续设备招标有望支撑公司订单持续增长。

盈利能力显著提升，费用管控良好。

26Q3 公司毛利率 30.1%，同比 +4.2pct，毛利率提升预计主要得益于特高压 & 超高压产品占比提升，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。26 年前三季度公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 2.9%/3.7%/4.5%，同比 -0.5/+0.8/+0.1pct，销售费用率下降主要系公司优化营销体系、严控费用支出，管理费用率增长主要系人工成本和无形资产摊销增加。

盈利预测、估值与评级

公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速，我们预计 26-28 年公司实现归母净利润 13.9/17.1/20.1 亿元，同比 +23%/+29%/+18%，当前股价对应 PE 分别为 20/16/14 倍，给予 " 买入 " 评级。

电网投资 / 特高压建设 / 海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 / 王炳宣