中国电气装备集团旗下中国西电、平高电气近日同步披露三季报，两家公司前三季度归母净利润均实现超两成增长，其中中国西电净利同比增长22.95%，平高电气增长25.34%。更值得关注的是，两家公司盈利增速均明显快于收入增速，呈现出 " 利润弹性大于收入弹性 " 的特征。

中国西电：营收净利双增，高毛利产品占比提升

中国西电前三季度实现营收 187.91 亿元，同比增长 10.8%；归母净利润 11.54 亿元，同比增长 22.95%；扣非净利润 11.83 亿元，同比增长 28.15%。

第三季度表现更为突出：单季营收 65.78 亿元，同比增长 16.27%；归母净利润 4.66 亿元，同比增长 36.88%；扣非净利润同比增长 42.52%，毛利率维持在 24% 以上。

公司在财报中明确，利润增长主要得益于 " 产品销售规模增加且本期高毛利产品收入占比上升 "。从订单端看，今年前四批国网特高压招标中，中国西电特高压中标金额达55.8亿元，份额约17%，主网中标 46.4 亿元，在变压器、换流阀、组合电器等核心设备领域保持领先。截至三季度末，公司存货同比增长 27.1%，在手订单饱满、生产节奏加快。

平高电气：营收微降但利润大增，百万伏GIS批量交付

平高电气前三季度营收 81.53 亿元，同比微降 3.36%；归母净利润 12.31 亿元，同比增长 25.34%。

第三季度单季净利润 4.14 亿元，同比增长 30.5%；毛利率升至 30.1%，同比提升 4.2 个百分点。

利润大幅跑赢收入的核心原因在于产品结构优化——百万伏 GIS 等超特高压产品批量交付，直接拉动毛利率提升近 5 个百分点。同时，公司营销体系优化带动销售费用率下降，提质增效成效显现。订单储备方面，前三季度新签特高压订单 31 亿元，同比增长 149%；存货较年初增长 57.9%，合同负债增长 37.8%，后续交付确定性较强。

增长背景：特高压核准提速十五五电网投资扩容

两家公司业绩共振的背后，是电网特高压建设进入新一轮景气周期。截至 10 月中旬，国网年内已核准 " 三直四交 " 特高压工程，10 月 15 日又集中核准 " 一交两直 " 三项工程，总投资约 591 亿元。前四批特高压设备招标金额已达329亿元，超过去年全年。

" 十五五 " 期间，国网固定资产投资预计达 4 万亿元，较 " 十四五 " 增长约 40%，年均 8000 亿元。跨区输电能力提升、新能源大规模并网、AI 算力中心用电需求爆发，共同构成了特高压设备需求的长期支撑。

第二增长曲线：海外拓展与新业务打开想象空间

除国内主网建设外，两家公司也在积极布局增量市场。中国西电固态变压器（SST）已斩获海外 AI 数据中心订单，标志着从传统电网设备向 "AI+ 电力 " 新基建延伸；平高电气则在 GIL（气体绝缘输电线路）领域取得突破，中标 " 陇电入浙 " 芜湖 GIL 段项目，该技术有望在跨江跨海场景中打开新的增长空间。

随着四季度设备招标进一步落地，两家公司在手订单有望持续转化为收入，盈利释放节奏值得期待。