作者｜周琦 编辑｜吕栋

养猪龙头正被 " 猪周期 " 拖入谷底。

温氏股份是国内头部养殖企业，主业是养猪和养鸡。2025 年，公司卖出 4047.69 万头生猪，占全国生猪出栏量的 5.6%，在 A 股生猪养殖上市公司中排第二；卖出 13.03 亿只肉鸡，在肉鸡养殖上市公司中排第一。

但行业价格下行，龙头也躲不过。

2026 年前三季度，温氏营收 721.97 亿元，同比下降 4.74%；归母净利润亏损 49.61 亿元，同比下降 194.40%。其中，上半年亏损 43.66 亿元，第三季度再亏 5.96 亿元。

截至 10 月 22 日收盘，温氏股份报 15.98 元，上涨 0.82%，总市值约 1063.3 亿元。

从 8000 元鸡场到养猪龙头

温氏的故事，得从 1983 年说起。

面对改革开放的时代浪潮，温北英以 " 发挥自身的能力，于社会有点作为 " 为初心，开始回乡创业。

这一年，温北英、温鹏程等七户八人自愿入股，每股 1000 元，共集资 8000 元，在广东新兴县创办簕竹畜牧联营公司。

这家养鸡场，就是温氏股份的前身。

创业初期，鸡场产品供不应求，而周边农户普遍缺资金、缺技术，也缺少销售渠道。于是，温北英把鸡苗、饲料、药物、技术和销售服务提供给农户，农户负责养殖；遇到市场行情不好，鸡场再保价回收。" 公司 + 农户 " 模式由此逐渐形成。

这套模式后来被外界称为 " 温氏模式 "，公司提供鸡苗、饲料、兽药、防疫和技术服务，并负责统一销售；农户提供场地和劳动力，负责具体养殖。

靠着这套打法，温氏从一家乡村鸡场，逐渐长成营收千亿元的农牧集团。

温氏最早靠养鸡起家，1997 年前后开始布局生猪养殖。此后，养猪和养鸡逐渐成为公司的两大主业。

四十多年后，温氏的合作农户已经达到 4.52 万户。只是这一次，它遇到了更猛烈的行业低谷。

行业低谷

最核心的原因，是猪价跌得太狠。

2026 年上半年，全国生猪交易均价为 10.52 元 / 公斤，同比下降 29.5%。

这已接近近二十年来的低位。同期，全国猪粮比总体低于 5 ∶ 1，行业进入深度亏损区间。

温氏的售价也跟着市场一路下探。

上半年，公司卖出 1780.78 万头肉猪，毛猪均价 10.50 元 / 公斤，同比下降 29.67%。

价格跌了，成本却没同步降下来。

财报显示，前三季度公司亏损，主要是肉猪价格同比下降，同时原料价格同比上升。上半年，温氏肉猪类养殖收入 266.48 亿元，同比下降 18.60%；营业成本却达到 290.45 亿元，同比上升 11%，该业务毛利率降至 -9%。

简单说，就是卖猪已经不赚钱了。

温氏不是没有降本。

上半年，公司生猪综合成本同比下降 4%，鸡鸭成本也在下降。但问题是，成本降了 4%，猪价却跌了接近 30%，降本速度根本追不上价格下跌。

养鸡业务虽然还能赚钱，但扛不动养猪业务的亏损。

上半年，温氏卖出 6.33 亿只肉鸡，毛鸡均价 11.61 元 / 公斤，同比上涨 7.10%，养鸡业务利润同比增加。兽药、食品加工、农牧设备等其他业务也整体盈利。

但温氏上半年肉猪类收入约占总营收的 57%。猪价跌成这样，其他业务赚得再多，也很难填上这个缺口。

再造一个新温氏

面对亏损，温氏提出了 " 再造一个新温氏 "。

今年初的工作大会上，总裁黎少松把这场转型称作这一代温氏人的 " 长征 "。

不过，这不是要再把养殖规模或营收翻一倍。

温氏后来向投资者解释，这一目标的核心是从过去的规模增长转向质量提升，做出一个效率更高、竞争力更强的温氏。

具体任务被拆到种猪性能、仔猪销售、黑猪布局、食品加工、海外市场和数字化养殖等业务线。

最主要的还是压成本。

上半年，公司饲料厂制造费用同比下降 7.3 元 / 吨，猪、鸡、鸭综合成本分别下降 4%、1.1% 和 6.7%。同时，公司淘汰低性能种猪，优化种猪结构，6 月 PSY 达到 28.5 头。

在采购端，公司通过集中采购、区域采购、调整饲料配方和豆粕减量替代，降低玉米、豆粕等原料涨价带来的压力。

温氏还把 AI 放进猪舍。

观察者网注意到，温氏曾在公众号展示过一套智慧养殖场景，过去，农户要反复进栏巡查；如今，温湿度、采食和生长情况可以直接呈现在屏幕上。

猪群吃料异常，系统会先提醒；该补充什么营养，由精准饲喂设备计算；一整栏猪的重量，也能交给摄像头和算法估算。

AI 还被用到了兽医环节。系统会结合疾病信息、药品库存、休药期和药物配伍禁忌，辅助诊断和用药。过去依赖经验的养殖环节，正在被数据和算法重新改造。

另一方面，温氏还拼命靠近 " 餐桌 "。

今年 5 月，温氏肉食事业部总部落地广州，将生鲜、熟食和配套养殖资源整合起来，试图用营销反向带动研发、加工、育种和养殖。

按照公司的说法，这是从传统农牧企业转向食材食品企业的关键一步。

产品端的变化更直观。

过去，温氏主要卖活猪、活鸡。现在，公司开始把初级原料做成冰鲜畜禽肉、冻品、熟食和方便菜肴，产品包括盐焗鸡、椰子鸡、猪肚鸡等，同时推进高端黑猪等差异化品类。

黑猪业务也被视为高端猪肉市场的切入口。温氏自 2017 年启动大黑猪培育项目，黑猪在肉质风味和产品溢价方面优于普通白猪。按照公司最新规划，未来黑猪销量力争占肉猪总销量的 5% 左右。

这背后的逻辑很清楚，活猪价格随行就市，深加工和品牌产品则有机会获得更高溢价，帮公司减少一点对猪周期的依赖。

不过，食品业务现在还不够大。

2025 年，温氏肉制品加工产品收入只有 6.45 亿元，占公司总营收的 0.62%。从 " 卖猪 " 到 " 卖菜 "，方向已经明确，但要真正成为第二增长曲线，还需要时间。

此外，还要继续靠 " 公司 + 农户 " 降低重资产压力。

温氏不需要把所有育肥场都抓在自己手里，能少承担一部分栏舍建设和折旧成本，也能通过分散养殖降低疫病风险。

最后，是多储备资金过冬。

截至 2026 年 6 月末，温氏货币资金及拆出资金余额为 65.29 亿元，可用银行授信额度超过 300 亿元，还有 100 亿元债券注册额度。前三季度，公司又通过增加银行借款获得 58.66 亿元筹资净流入。

但借钱过冬，也意味着债务压力在上升。

截至 9 月末，温氏总负债 541.08 亿元，资产负债率约 59.2%，比 2025 年末的 49.82% 明显上升。其中，短期借款 46.33 亿元，一年内到期的非流动负债达到 101.31 亿元。

目前，生猪产能已经开始收缩。

2026 年 6 月末，全国能繁母猪存栏量同比下降 6.5%，但仍高于正常保有量。产能去化已经出现，猪价反转却还没到来。

对温氏来说，" 再造一个新温氏 " 不是一句口号。养殖端，要靠育种、AI 和精细化管理压成本；销售端，要靠食品加工和品牌产品提高溢价；资金端，则要保证自己先熬过低谷。

只是这些动作都只能减少周期带来的伤害，不能让猪周期消失。在猪价回到成本线以上之前，温氏仍要一边降本，一边等风来。

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