（本文作者为 斑马消费，钛媒体经授权发布）

文 | 斑马消费，作者 | 沈庹

生猪养殖行业正处于周期底部的煎熬阶段，猪价长期运行在养殖成本线之下，行业普遍陷入卖得越多、亏损越大的困境，行业单头肉猪亏损超 200 元，多数养猪企业正承受着巨大的经营压力。

温氏股份同样深陷其中。今年前三季度，公司业绩由盈转亏，尚未给出明确的扭亏时间表。

依托起家的禽类养殖业务迎来行情回暖，为深陷泥潭的公司构筑重要经营缓冲垫，在一定程度上对冲了生猪养殖业务带来的损失。

同时也需要看到，禽类业务仅能起到缓冲效果，公司要想彻底扭转亏损的局面，仍需要等待生猪价格迎来实质性回暖。

此前，不少市场机构将猪价回暖的拐点寄望于明年，主要依据是能繁母猪产能去化效果逐步传导至供给端。不过，猪价回暖最终取决于市场，如果供需格局不能改变，养猪企业仍将在周期底部继续煎熬。

业绩由盈转亏

2026 年最艰难的行业，莫过于生猪养殖。春节过后，猪肉消费需求迅速走弱，猪价于 4 月跌至 9 元 / 公斤以下，创下近十年低位。

即便进入第三季度，中秋、国庆两大节假日也未能带动消费明显回暖。四季度腌腊传统旺季能否拉动行情修复、改善全年行业状况，目前仍存在较大不确定性。

身处这样的行业大背景，温氏股份（300498.SZ）日前交出了一张承压的三季报成绩单。

今年前三季度，公司实现营业收入 721.97 亿元，同比下降 4.74%，归母净利润 -49.61 亿元，同比大降 194.40%，扣非净利润 -49.99 亿元，同比下降 202.25%。

不过，公司经营端已经出现一定改善：第三季度实现营业收入 254.50 亿元，同比微降 1.88%；归母净利润 -5.96 亿元，亏损规模较第二季度已大幅收窄。

生猪市场价格持续下行，是拖累公司整体经营的重大因素。

2026 年 1 月，公司毛猪销售均价为 12.75 元 / 公斤，之后持续回落，9 月已降至 10.75 元 / 公斤。

今年前 9 个月，公司每月生猪销售量均突破 200 万头。即便是 4 月销售均价下探至 9.27 元 / 公斤的阶段，单月销售量仍达 324.08 万头。

在行业下行周期里，公司呈现 " 价低量增 " 的特征，销量提升并未带动收入增长，也正是周期环境下的无奈之举。

因为，养殖成本并没有随着猪价调整，进一步挤压利润空间，这也是生猪养殖企业陷入亏损的直接原因。

东海证券研报显示，2026 年上半年，温氏股份生猪养殖账面综合成本为 12.20 元 / 公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约 12 元 / 公斤。

这意味着从 1 月后，公司每销售一公斤毛猪，大概亏损 1 至 2 元甚至更高，猪价对业绩形成持续拖累，短期内未见缓和的迹象。

据 Mysteel 披露，10 月 16 日当周，行业自繁自养生猪头均亏损 216.21 元。

当前市场供给充足，猪价持续在底部震荡。国信证券、银河证券等一众机构判断，随着前期能繁母猪去化的效果在 2027 年逐步兑现，猪价有望开启新一轮上涨周期。

猪失血，鸡盈利

生猪养殖板块短期承压，禽类养殖业务接力撑场，温氏股份内部呈现冰火两重天的经营格局。

2026 年前三季度，公司肉鸡累计销量 9.96 亿只，累计实现销售收入 260.01 亿元，同比分别增长 5.06% 和 13.52%。

同期，肉鸡销售均价同步走高，从 1 月的 11.72 元 / 公斤升至 9 月的 14.20 元 / 公斤。其中 9 月销售均价同比增长 4.95%。

与此同时，公司对肉鸡养殖成本保持较好的管控水平。

华安证券研报指出，2026 年上半年，温氏股份肉鸡出栏完全成本约 5.8 元 / 公斤；受饲料原材料价格上涨和代养费小幅上行等因素影响，Q3 肉鸡养殖综合成本维持在 5.8 元至 6.0 元 / 公斤区间，当季肉鸡养殖业务实现盈利 6.5 亿元至 7.0 亿元。

伴随着肉鸡销量、价格双双增长，禽类养殖业务成为公司经营的压舱石。日前，公司相关人士对外表示，第三季度大幅减亏，主要就来自于禽类业务的良好表现。

事实上，禽类养殖业务本就是温氏股份的起家业务。上世纪 80 年代，创始人温北英创办公司前身簕竹畜牧联营公司，依托 " 公司 + 农户 " 的养殖模式发展肉鸡养殖。1994 年，企业合作养鸡户达 4000 户以上，肉鸡年出栏规模 1800 万只。

受 1997 年香港禽流感事件影响，温氏股份才正式涉足生猪养殖赛道，由此形成生猪、禽类双主业协同发展的业务架构。

由于肉鸡和生猪两大品类的周期景气度并不同步，两大业务具有一定周期错位对冲效应，帮助公司在此前多轮猪周期和鸡周期里，抵御行业低谷，把握住了行业上行阶段的盈利窗口。

如今，在这一轮超长猪周期里，禽类业务发挥出经营缓冲垫的作用，同时提供了部分现金流支撑。但该板块仅能对冲部分损失，公司要想走出亏损困局，还得静待生猪价格的全面回暖。

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