作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

一份营收和利润双双大增的季报，没能带来投资者期待的行情。

2026 年 10 月 21 日，天岳先进 A 股收盘跌近 10%，报 88.52 元，港股同步下挫逾 6%。前一天晚间，公司刚刚公布三季度业绩，前三季度营收 15.59 亿元，同比增长 40.22%；归母净利润 2721.62 万元，同比增幅高达 2330.24%。

其中，第三季度单季营收同比翻倍有余，归母净利润达 8583 万元，环比增幅达 4434%，毛利率回升至 27.46%。

数字看着不错，但市场已经把这份预期提前兑现了。10 月 20 日白天，天岳先进盘中最高触及 98.13 元，单日涨幅逾 10%，成交量明显放大。财报发布之后，市场情绪迅速从博弈切换到了退出。

同日，天岳先进还公布了高管调整。财务背景深厚的王俊国正式接任董事会秘书，同时兼任副总经理；技术出身的高超获聘副总经理，此前在公司历任研发工程师、研发中心主任及首席技术官。

天岳先进的成立，源于一次带着几分传奇色彩的创业决定。

公司创始人宗艳民 1964 年生于山东济南，毕业于山东轻工业学院（现齐鲁工业大学）硅酸盐工程专业，此后在济南灯泡厂做了 15 年工艺工程师。

2002 年，工厂因经营不善关闭，已经 38 岁的他拿着失业证重新出发，从代理沃尔沃挖掘机起步，将工程机械业务逐步做到年销售规模逾 30 亿元。

完成第一阶段的财富积累后，宗艳民并未停留在工程机械行业。他获悉山东大学材料学家蒋民华院士历经十年，在实验室培育出碳化硅单晶，但直至 2011 年蒋院士离世，相关成果始终未能实现产业化。

凭借硅酸盐专业背景，宗艳民判断出这一成果的战略价值，随即出资收购，在 46 岁推动天岳先进于 2010 年正式成立。

从实验室走向量产的路异常漫长，公司早期数年几乎没有芯片客户，不合格的碳化硅衬底一度被加工成工业宝石出售以维持现金流。

直到 2015 年，天岳先进实现 4 英寸量产，2017 年推出 6 英寸，才逐渐打开市场局面。2018 至 2019 年间，国产替代需求升温带来了第一批量产客户，华为旗下哈勃投资随即以 1.11 亿元入股，持股 10%。此后，宁德时代、上汽、广汽、小鹏等相继参与 A 股上市战略配售。

2022 年 1 月，天岳先进登陆科创板；今年 8 月，公司在港交所完成第二次上市，香港公开发售认购倍数逾 2800 倍，成为两市首家完成 "A+H" 双上市的碳化硅衬底企业。

与公司上市进程形成对照的，是行业格局的深刻重塑。曾以 Cree 之名率先将碳化硅晶圆推进至 8 英寸的美国企业 Wolfspeed，于 2025 年 6 月向法院申请破产重组，随后以减免逾 46 亿美元债务的条件走出重整。

同月，天岳先进获得日本有 31 年历史的行业年度奖 " 半导体电子材料 " 类金奖，这是三十余年来该奖项首次授予中国企业。

此次三季报中，8 英寸产品收入占比首次超过 50%，被外界视为产品结构升级的积极信号。但这也意味着，公司的盈利对 8 英寸衬底价格的依赖程度正在显著上升，而这恰好是行业当下最大的不确定变量。

碳化硅衬底刚刚经历了一轮剧烈的价格调整。据天科合达招股说明书中的数据，6 英寸衬底均价从 2023 年的 4780.67 元 / 片跌至 2025 年的 1695.96 元 / 片，累计跌幅约 65%；8 英寸衬底同期从 29417.03 元 / 片跌至 6172.30 元 / 片，跌幅接近 79%。

供需大幅错配是价格失速的根源，2024 至 2025 年国内产能集中释放，而下游需求阶段性放缓，行业曾陷入以价换量的消耗战。

进入 2026 年，供需格局开始收敛。头部厂商产能利用率普遍回升至 90% 以上，天岳先进管理层今年 9 月在投资者互动中也表示，年初以来产品价格已趋于企稳，现阶段产能供给相当紧张，预计下半年将进一步收紧。

800V 高压电动车平台向主流价格区间渗透提速、AI 服务器高压电源形成新增需求，也为公司业绩提供了一定的结构性支撑。

然而，分歧仍然存在。摩根大通今年 5 月的研究报告指出，8 英寸衬底存在重蹈 6 英寸价格战覆辙的风险，预计 2026 年底跌至每片 3000 至 4000 元区间，2027 年可能进一步下探。

法国市场调研机构 Yole 的预测数据同样指向价格承压，其数据显示 8 英寸导电型产品行业均价将从 2026 年的每片 1087 美元下行至 2027 年的 844 美元，降幅超两成。

前三季度，天岳先进整体净利率约 1.75%，盈利修复进程仍处早期阶段。四季度需求能否持续兑现、8 英寸价格能否保持稳定，将是市场判断这轮拐点成色的最直接依据。

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