图源 ·：图虫

作者   | 张洁 温斯婷

编辑   | 温斯婷

继前一个交易日大跌 25.37% 之后，10 月 21 日，群核科技（00068.HK）延续跌势，最终报收 3.09 港元 / 股，跌 13.20%，市值 53.34 亿元。

消息面上，10 月 19 日，群核科技 15.99 亿股限售股迎来解禁，占公司总股本的 92.64%。尽管群核科技管理层火速在次日承诺锁仓 12 个月，但依然未能阻挡股价下跌的颓势。

今年 4 月，身为 " 杭州六小龙 " 之一的群核科技登陆港交所，发行价为 7.62 港元 / 股，被称为 " 空间智能第一股 "。上市后，群核科技股价暴涨，市值一度突破 800 亿港元，但很快公司股价走熊，不到半年时间，最新市值较历史高点已蒸发超九成。在这种情况下，群核科技的基石投资者已经浮亏超 50%。

从收入结构来看，群核科技目前业绩仍依靠家装云设计平台酷家乐支撑，" 空间智能 " 概念何时兑现仍是未知数。

就公司的巨额解禁、股价下滑、业绩构成等问题，时代财经致电群核科技，截至发稿未能接通；时代财经向公司发送采访提纲，亦未获得回复。

半年市值蒸发超九成

根据公开资料，群核科技以家装云设计平台 " 酷家乐 " 起家，大模型时代到来后，公司将业务叙事升级为 " 空间智能 "。2025 年 3 月和 8 月，群核科技先后发布并开源了空间理解模型 SpatialLM 和空间生成模型 SpatialGen；此外，公司还面向机器人训练推出 SpatialVerse 平台。

群核科技与深度求索、宇树科技、云深处科技、强脑科技、游戏科学并称为 " 杭州六小龙 "，2026 年 4 月 17 日，公司登陆港交所，成为 " 杭州六小龙 " 中首家登陆资本市场的公司。

上市后的第三个交易日，群核科技的股价便冲上 48.5 港元 / 股的历史高点，市值突破 800 亿港元，但此后开始一路走低。9 月 7 日，公司被纳入港股通，当日大涨近 30%，但很快股价回调，10 月中旬便已破发。

真正的冲击来自解禁。10 月 19 日，群核科技 35 名股东合计 15.99 亿股股份解除限售，占公司总股本的 92.64%。10 月 20 日，公司披露自愿公告，由于对公司的长期价值、核心竞争力及未来前景保持乐观，公司联合创始人黄晓煌、陈航、朱皓以及 CFO 沈倍自愿延长或订立各自持有的公司相关股权的禁售期 12 个月。受延期承诺规限的股份合计 4.83 亿股，约占群核科技已发行股份总数约 27.99%。

不过，市场对此似乎并不买账。10 月 20、21 日，群核科技两个交易日累计跌超 35%，最新收盘价为 3.09 港元 / 股，较发行价已经腰斩，市值较最高点已蒸发超九成。

部分股东或出现亏损

公开资料显示，群核科技的三位联合创始人中，黄晓煌、陈航是浙江大学校友，毕业后先后赴美留学，在此期间结识了本科毕业于清华大学的朱皓，三人曾分别在英伟达、微软、亚马逊等知名公司工作。2011 年年末，三人决定回国创业，在杭州成立了群核科技，开始自建 GPU 集群，将云端算力应用于真实场景，并推出家装云设计平台 " 酷家乐 "。

图源：视觉中国

业绩方面，财报数据显示，2026 年上半年，群核科技实现营收 4.05 亿元，同比增长 1.5%，期内亏损 1.46 亿元，仍处于亏损状态，不过，亏损幅度同比收窄 35.5%，经调整后净利润为 5542 万元。

分收入结构来看，群核科技的营收仍由 " 酷家乐 " 撑起，2026 年上半年订阅服务业务实现营收 3.93 亿元，为公司贡献了约 97% 的收入。AI 新应用及新产品收入仅 3100 万元，虽同比增长 177%，但占总收入的比例仍较小，难以挑起大梁。

研发投入方面，根据招股书，2023 年至 2025 年，群核科技研发投入从 3.91 亿元，下滑到 2.91 亿元，研发投入占总收入的比例从 58.9% 下降到 35.5%。2026 年上半年，公司的研发开支为 1.6 亿元，同比增加约 6.67%。

招股书显示，上市前，群核科技共完成 11 轮融资，累计募资 2.95 亿美元，投资方包括 IDG 资本、纪源资本、高瓴、顺为资本、经纬创投、Coatue、线性资本等，上市前估值约 20 亿美元。

值得关注的是，招股书显示，2021 年，群核科技进行了 E+ 轮融资，每股成本为 1.46 美元，后按照 1:2.4442 的转化比率转化为普通股，也就是说其每股成本约 0.6 美元，约合 4.7 港元。此外，公司 E 轮、D+2 轮、D+1 轮融资的成本分别约为 0.56、0.52、0.54 美元 / 股，分别约合 4.39、4.08、4.24 港元 / 股。而公司最新股价为 3.09 港元 / 股，这意味着，参与公司 D+1 到 E+ 轮融资的股东或均已出现投资亏损。

同时，群核科技的基石投资者分别为泰康人寿、阳光人寿、广发基金、弘毅投资旗下 Redwood、Mirae Asset Securities、雾凇资本、Hesai HK （禾赛科技）、国惠香港、华营建筑，一共认购 5964.56 万股股份，投资金额为 5800 万美元，约合 4.54 亿港元。而按照公司最新股价估算，这部分股份市值约 1.84 亿港元，这些基石投资者已浮亏超 50%。

运营：松

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