中国 AI 模型开发商股票遭到残酷抛售，似无结束迹象；除了市场竞争日益白热化，明年更面临同业接连上市的潜在威胁。

从各自的高点计算，MiniMax 和智谱的市值已累积缩水 1500 亿美元。这波跌势堪称残酷逆转，两家公司今年 1 月才风光完成备受瞩目的首次公开募股 ( IPO ) 。

中国本土 AI 企业持续削减 token（词元）价格，而美国科技巨头 Anthropic PBC 与 OpenAI 也跟进，企图削弱中国模型的成本优势。另一方面，DeepSeek 和月之暗面未来若相继挂牌上市，恐将进一步瓜分投资人资金，排挤目前仅有的两档纯 AI 概念股 MiniMax 与智谱。

Gavekal Capital 投资组合经理 Leonid Mironov 表示，智谱和 MiniMax 需要找到长期制胜之道。鉴于美国模型更胜一筹，而 DeepSeek 效率最高，很难准确预测 MiniMax 和智谱的未来发展方向。

MiniMax 股价于 10 月 22 日跌破 IPO 发行价，抹去了今年 3 月触及高点时曾达 650% 的涨幅。其规模较大的同业智谱，自 6 月高点算起也已重挫 81%。

MiniMax 本周发布全新 M3.1 Flash 模型，尽管大幅调降 token 成本并提升效能，却未能激励股价。智谱 9 月发表 GLM-5.3-FlashX 时，市场反应同样冷淡。

根据 Artificial Analysis Intelligence 指数，这两家公司的最新产品在智能表现上远远落后美国龙头，甚至在源源不绝、争夺用户的新品浪潮中，也略微落后于 DeepSeek、阿里巴巴和小米。

美国银行分析师 Alex Liu 表示，中国目前拥有超过 10 家 AI 实验室，但最终势必走向整并，数目将低于目前水平。现阶段其实很难说谁能存活到最后，或是谁会率先遭到淘汰。编辑 / 陈佳靖