10 月 23 日晚间，国邦医药（605507.SH）披露 2026 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入 45.89 亿元，同比增长 2.66%；归母净利润 4.71 亿元，扣非净利润 4.47 亿元，同比均有所下滑。

对于收入与利润变化的背离，季报明确，利润变动来自产品价格和成本波动，毛利率有所下滑；同时人民币升值导致汇兑损失明显增加，使财务费用增至 6187 万元。据披露，前三季度毛利率 23.17%，同比下降 3.73 个百分点，两项扰动都集中在价格与汇率层面。然而这并不代表公司业务的不利变化。据悉，同期公司销量与市场份额仍在扩张，动保产品价格自 3 月下旬起进入修复通道，核心业务板块积极变化及动保底部复苏均指向良好的经营前景。

营收稳增至 45.89 亿元，多品种矩阵托住基本盘

医药与动保两块业务，上半年的节奏并不一致。医药板块收入 17.4 亿元，同比基本持平，大环内酯类、喹诺酮类等成熟品种依托中间体自产，继续贡献稳定现金流；动保板块收入 13.53 亿元，同比增长 7.47%，成为主要增量。即便动保价格处于历史底部、下游去库存，公司前三季度收入仍增长 2.66%，三季度单季收入 14.46 亿元，已与上年同期基本持平。

医药板块内部，特色原料药的变化最快。泰拉霉素上半年销量同比增长 310%，今年有望成为新的过亿元单品；该品种是动物专用的大环内酯类抗生素，为国内首个通过美国 FDA 与欧盟 EU GMP 双认证的同类产品。公司 44 个医药原料药、19 个动保原料药产品在国内注册获批，销往全球 117 个国家和地区。

多品种布局的意义，在周期底部看得更清。公司在产在销 80 余个化学药物产品，其中 13 个销售收入超过亿元、4 个超过 5 亿元；植保业务上半年新增 7 家关键客户质量认证，进入巴斯夫、拜耳、先正达的供应体系。品种跨度摊薄了单一产品的周期波动，收入在价格低谷期保持了正向增长。

经营现金流增长 87%，回购进度过半传递信心

收入的韧性，最终要落到现金上。季报指出，前三季度经营活动现金流净额 7.59 亿元，同比增长 87.06%，销售增长带来回款增加及采购现金付款金额降低是主要原因。其中销售商品、提供劳务收到的现金 38.15 亿元，同比增长 7.5%，快于收入增速。

与此同时，汇兑则是这份季报最显眼的扰动。受人民币升值影响，上半年汇兑损失 3624.37 万元，前三季度财务费用升至 6187.03 万元。短期而言，汇兑损益虽会对利润产生不利影响，但经营质量的提升在长期更能支撑企业的发展。

回购正是管理层用真金白银给公司长期发展前景交出的重要注脚。据悉，此轮回购方案于今年 5 月 29 日经董事会审议通过，回购资金总额不低于 1 亿元且不超过 2 亿元，回购期限至 2027 年 5 月 29 日，拟用于员工持股计划或股权激励。公司在回购方案中明确，推出该项计划是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，既为维护广大投资者利益、增强市场信心，也意在完善公司长效激励机制，充分调动员工积极性，提高团队凝聚力，推动公司长远发展。

截至 9 月 30 日，公司累计回购 1137.21 万股，占总股本 1.45%，价格区间 14.35 元至 16.27 元，已支付总金额 1.75 亿元。回购计划披露仅 4 个月，回购进度已过半，充分彰显管理层对后续公司发展的信心。

氟苯尼考均价创年内新高，动保修复打开弹性

现金与回购回答当下是否稳健，动保终端产品价格则进一步明确了后续业务复苏的弹性从何而来。

据了解，公司氟苯尼考产能与市占率位居全球前列，2026 年上半年产能超过 2500 吨，连续多年保持 30% 以上增长。而自 3 月下旬以来，主要动保产品价格已出现底部回暖，行业长期低价压缩利润的状态正逐步修复。

价格信号在 10 月进一步清晰。中国兽药饲料交易中心 10 月 23 日数据显示，氟苯尼考市场均价 175 元 / 千克，环比上涨 0.57%，已创年内新高。该机构分析，主流厂家前期长期低位运行、多数微利甚至亏损，控货挺价诉求积累已久，近期停报停签、报价稳步上调，行情有望进入长时间、小步幅的抬升通道。

此外，公司的植保业务也在快速突破，上半年新增 7 家关键客户质量认证，并成功进入巴斯夫、拜耳、先正达等国际农化巨头供应体系，第二增长曲线逐步显现。

从人才梯队建设到外延并购布局，从内生产品迭代到外延产业增长，公司的长期成长路径逐步清晰。此前在与投资者交流中，公司也曾表示，将坚持以奋斗者为本的人才管理，实施有效的业绩评价和中长期激励。随着第二增长曲线显现，以及本次回购落地与后续激励机制逐步生效，团队活力有望进一步释放，各业务板块增长动能持续汇聚，公司向长期战略目标迈进的基础也将更加坚实。（CIS）