对珠江啤酒而言，更大的压力在华南。

酒企今年首份三季报出炉。

10 月 22 日盘后，珠江啤酒（002461.SZ）发布 2026 年三季报。前三季度，公司实现营收 52.32 亿元，同比增长 3.14%；前三季度归母净利润 9.9 亿元，同比增长 4.87%，创下历史新高，已超 2025 年全年的 9.04 亿元。

但拆开看，这份正增长几乎全部来自上半年。

上半年，珠江啤酒营收 33.59 亿元、同比增长 5%，归母净利润 6.74 亿元、同比增长 10%。到了第三季度，公司营收 18.74 亿元，同比下滑 0.1%；归母净利润 3.16 亿元，同比下降 4.64%；啤酒销量 45.86 万吨，同比下降约 2.3%。收入、利润、销量增速同时转负，为近年来罕见。

更值得留意的是增速的下滑。2023 年至 2025 年，公司每年前三季度的净利润增幅都在两位数，今年却回落至个位数。

珠江啤酒 2023 年至 2025 年前三季度业绩增速（数据来源：Choice；制表：左宇）

这一业绩低于券商预期。招商证券在三季报前瞻中预计，珠江啤酒 97 纯生等高端产品引领增长，第三季度收入、利润被预计仍能分别增长 1% 和 5%；另有机构给出 3% 和 8% 的更乐观预测。实际结果却是增速转负。

三季度本是啤酒行业销售旺季，今年南方降水偏多、台风频繁，餐饮、夜场等现饮场景受冲击；同时四年一届的世界杯也未能提振，赛事多集中在下半夜或清晨，与夜场消费错位。上述券商指出，7、8 月受不利天气及现饮消费疲弱影响，啤酒行业销量整体承压，规上企业啤酒产量分别同比下降 8.9%、6.5%。

公司 95% 以上的收入来自华南，上半年占比进一步升至 95.62%。广东是国内啤酒消费大省，也是啤酒巨头布局华南的必争之地，今年 7 月百威在广州启动 " 百威夜百味 " 餐饮终端扶持计划，并向潮汕等地推广，试图把失守的餐饮渠道抢回来；燕京啤酒则依靠 U8 大单品在全国化渠道放量，攻势正在向华南而去。

价格与结构仍在向上。据券商测算，前三季度，珠江啤酒吨价同比提升约 2.7% 至 4328 元 / 吨，第三季度吨价仍逆势上涨 2.2%。同时按中报口径，公司高档产品收入 25.52 亿元、同比增长 7.99%，占啤酒收入比重提升约 2 个百分点至 78.3%，中档产品收入则下降 8.93%。高档大单品珠江 97 纯生仍在广东省内渗透，并推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品，持续优化产品结构。

三季度利润的明显下滑主要受成本与税率的影响。中金公司测算，珠江啤酒第三季度吨酒成本同比上涨 4%，带动毛利率同比下降 0.9 个百分点至 50.1%，主要是铝价、瓦楞纸等包材涨价；所得税率同比增长 4.1 个百分点，利润有所承压。

放在行业里衡量，珠江啤酒其实跑赢了大盘。国家统计局数据显示，今年前 9 个月规模以上企业啤酒产量累计 2894.7 万千升，同比下降 6%。同期珠江啤酒销量还实现小幅上涨。

以营收计，上半年华润啤酒约 242.4 亿元、百威亚太约 31.71 亿美元（合人民币逾 220 亿元）、青岛啤酒 196.5 亿元、燕京啤酒 90.31 亿元、重庆啤酒 85.76 亿元，珠江啤酒 33.59 亿元，是头部玩家中体量最小的一个。

本文源自：国际金融报