段永平说前段时间他在伯克希尔放了一些钱 " 躲牛市 "。其实这不是他第一次说 " 躲牛市 "，他在去年 8 月份也说过这个话，当时他买入了一些伯克希尔。在近一年当中，他后面也说过，在牛市里 " 躲牛市 " 躲对了哈。

的的确确，现在伯克希尔的股价已经创了新高，再一次印证了段永平加仓伯克希尔又加对了。

在去年 8 月份的时候，我就曾经说过，段永平投资伯克希尔在逻辑上没有任何问题，而且最后又是一笔大赚的投资。

当时我在内容中说到，当下（也就是去年 8 月份）的伯克希尔非常符合段永平投资的三个原则：

第一个是拥有好的商业模式。伯克希尔一直都是以保险为浮存金，获得几乎零利息的资金，然后又投资很多很好的公司。比如最早他投了非常经典的喜诗糖果。喜诗糖果每年给他源源不断地带来现金流，之后还有《华盛顿邮报》、可口可乐等一系列公司，包括苹果公司和现在的谷歌，这些其实都是非常优秀的公司。也就是说，他以 " 保险加上投资 " 两种组合模式所形成的这种特定的商业模式，是独一无二的，而且非常赚钱。

巴菲特和芒格一直以来经营伯克希尔的理念都是：找到几乎零成本的浮存金，去投资收益高于 13% 的公司。你想想，整个收益是很好的，经过 60 年的复利，现在伯克希尔是 1 万多亿的市值。过去 60 多年整个上涨的倍数接近 6 万倍，年复合收益率 20%。

其次，伯克希尔的企业文化也是非常好的。伯克希尔一直以来都坚守投资纪律，坚持稳健、不懂不做的投资原则，而且非常注重股东利益。虽然它没有分红，但它每一次考虑资金都是说：" 我每留存在账上的一块钱，一定要创造大于一块钱的收益，否则这个公司就没有存在的必要了。" 它不分红，是把钱留着投向更好的公司，获得更高的收益，让股东收益更大。

现在的格雷格也是一样的，他强调坚守投资纪律，以稳健经营、注重股东回报为原则。而且，整个伯克希尔是以简单信任为原则的文化。伯克希尔旗下有 180 多家公司，但是母公司却只有几十个人，他们对子公司几乎是以极度信任的心态去经营。

第三个就是估值。去年 8 月份的时候，伯克希尔的市值是 1 万亿，账上有 3300 亿的现金，剩下是 6600 多亿的市值。而过去每一年平均下来，伯克希尔能够赚 460 亿美金的利润，那时候算下来的市盈率接近就只有 14 倍。

那时候伯克希尔的股价持续下跌，大家都认为巴菲特卸任了，整个伯克希尔公司会走下坡路。但段永平其实认为，格雷格会继续坚持巴菲特和芒格的投资理念，这个公司的企业文化是不会改变的，还是会继续保持。

同时，伯克希尔又拥有这么多优秀的子业务，未来这个净利润肯定会往上走。投资伯克希尔肯定要比投标准标普 500 好，因为格雷格就说了，他的投资基准就是要至少比标准 500 好。如果没有碰到这么好的机会，那就留着现金不动。

所以，去年段永平出手买入时，伯克希尔是非常符合他 " 好的商业模式、好的企业文化、好的价格 " 的原则。

总之，我觉得在段永平眼里，伯克希尔可能比较接近于标普 500 指数基金类的资产，当然它要比标普 500 还要好一些。这么多年来，伯克希尔一直基本稳居段永平整个持仓的第二位，持有大概 100 多亿资金投资伯克希尔。

最早可以追踪到段永平与巴菲特午餐拍卖的时候（记得是 06 年还是 07 年），他就说买巴菲特的股票就已经赚了好几顿竞拍午餐的钱了。之后他一直陆续持有，等他 HH 投资账户公布时，伯克希尔基本上也都有百分之十几的持仓比例。

这么些年来，每逢科技股大涨、估值高的时候，伯克希尔就相对没怎么涨，估值比较低，段永平基本上就会更加偏向于伯克希尔的投资。如果反过来，伯克希尔涨得比较凶，科技类下跌得比较狠，他就会偏向于投资一些科技股。