账上只剩 535 万，欠债 199 亿。 老板套现 23 亿走了，一个前员工为了 2 万 8 的工资，还在等仲裁。

这三件事放在同一天看，你很难相信它们发生在同一家公司身上。

广东国美破产清算的职工债权表已经公示了，确认 34 名职工债权人，金额 294 万多。 昆明一个叫徐赛蕊的员工，仲裁裁决书下来了，国美欠她工资 28531 块，加经济补偿 11301 块，公司连庭都没去。 天津的梁鑫更惨，2023 年 11 月到 2025 年 6 月的工资，10 万 9 千 1，加上被迫解除合同的经济补偿 7 万 9，仲裁判了，国美定制（天津）家电有限公司同样没露面。

与此同时，国美电器 2025 年债券年报上写着：账上现金及现金等价物 535.19 万元，总负债 199.52 亿元，资产负债率 788.8%。 港股国美零售的股价停在 0.01 港元，总市值 7.64 亿港元，不够在北京买几套像样的房子。

黄光裕 2021 到 2024 年减持了 44 次，套现超过 23 亿港元，持股从 34% 一路降到 10.96%。 2026 年初，因为欠上海金铂鼎 2.9 亿还不上，债转股，金铂鼎持股 29.61% 成了第一大股东，黄光裕夫妇被稀释到 6.74%，彻底出局。

他出狱那天说的是 "18 个月恢复国美原有市场地位 "。

四年多过去，门店从 4195 家关到 163 家，员工从 32278 人裁到 606 人，累计亏损超过 460 亿。

黄光裕刚回来那阵，架势拉得很满。

" 真快乐 "APP，投入超过 50 亿，想做娱乐化社交电商，日活峰值 300 万，最后悄无声息地下线了。 打扮家、汽车流通、直播、氢能，风口一个接一个地踩，内部人私下说这叫 "PPT 式创新 "，每一个都踩了，每一个都没踩住。

但真正让供应商彻底死心的，不是他折腾了什么，是他不折腾的时候在干什么。

2021 到 2024 年，黄光裕夫妇减持 44 次，套现超 23 亿港元。 这不是某一次 " 战略减持 "，是持续三年的、有节奏的离场。 等他 2026 年因为 2.9 亿债务被债转股踢出第一大股东位置的时候，市场上已经没有人感到意外了。

供应商那边收到的信号更早，也更直接。 四川长虹截至 2023 年末对国美系统的应收账款余额是 1.45 亿，到年底全额计提坏账准备。

什么叫全额计提？ 就是这笔钱在账上已经当作 " 收不回来了 " 处理。 长虹不是小供应商，是国美货架上曾经绕不开的名字。 连它都认了，其他品牌的反应可想而知。

国美自己在 2025 年财报里写得很直白：若干主要供应商暂停货物供应，对日常运营造成重大负面影响。 北京商报的记者去过国美门店，戴森、BOSE 的柜台撤空了，三星、华为的展台样机全部撤走，无人服务。 一个卖电器的商场，电器品牌不陪你玩了，剩下的就只是一个场地。

消费者那边的情况，国美官方其实承认过。

2026 年 10 月，有内部人士对媒体说，部分地区存在发货、退货、退款不及时的情况，" 正在加快推进内部审批流程 "。 翻译一下：钱收了，货没发，退款要等审批。 消费保平台上有投诉写得很具体：国美洪家楼店收款不发货且拒不退款。 一个人付了钱，拿不到冰箱，退款流程卡在 " 内部审批 " 里，而这家公司的账上只剩 535 万。

门店关闭的速度，比大多数人感知到的要快得多。 2021 年高峰期 4195 家，2024 年末 163 家，三年关掉超过 4000 家，平均每天关将近 3 家。 广州国美贸易 2026 年 1 月被裁定受理破产清算，西安市国美电器被齐商银行申请破产，温州鹏润国美也进了破产程序。 武汉、浙江、佛山的国美分公司在此之前已经陆续进入清算。

一家公司关店不奇怪，奇怪的是关店和套现同时发生，而欠薪和坏账留在了原地。

黄光裕当年靠什么起来的？

薄利多销，标准化连锁，把中间环节的利润让给消费者，用规模压供应商的价。 这套打法在信息不透明的年代是核武器。 消费者不知道一台彩电的成本底线在哪里，国美知道，国美用广告把价格喊出来，供应商只能跟。

但后来京东把物流时效变成了新的定价权，拼多多把白牌工厂直接怼到消费者面前，抖音用算法把 " 逛 " 变成了 " 刷 "。 国美最擅长的 " 低价 "，在这些对手面前既不够低，也不够快。 线下大卖场的信息差红利被手机屏幕碾平了，导购员说的每一句话，消费者在别处早就看过八遍。

黄光裕出狱的时候，国美还有 464 亿的年营收，三万多员工，全国的门店铺在那里。 四年之后，营收缩到 5 亿多，员工剩六百来人。 他不是没有牌，他是用 2008 年的打法，打了一场 2021 年之后的仗。

南京枫叶国际金融中心、北京鹏润大厦 20 套写字楼、长沙久昊商业广场，这些名字现在挂在中信金融资产的处置清单上，本息合计近 98 亿，国美系占 21.34 亿。 它们曾经是国美扩张年代的门面和战利品。 现在它们是债权人手里为数不多还能看见的东西。

而那个为了 28531 块工资走进仲裁庭的前员工，和那家账上只剩 535 万的公司，在同一个时间轴上，各自等着各自的结果。