在铁矿采选行业，尾矿处理长期被视为纯成本项。但马矿股份的马坑铁矿，从尾矿当中挖掘出新的收益来源。

马坑铁矿属于大型磁铁矿床，除铁矿石外，还共伴生钼矿 4.33 万吨（金属量）。公司依托配套浮选工艺，从选铁尾矿中高效回收钼精矿，2023 年至 2025 年钼精矿产量分别为 1035.24 吨、1185.95 吨、1378.04 吨，对应营收从 1.16 亿元增长至 1.58 亿元。钼精矿收入占总营收稳定在 8% 左右，在铁矿石价格下行周期中起到了平滑业绩曲线的作用。

依托铁 - 钼共伴生的资源禀赋，公司形成铁精粉为主、钼精矿为辅的业务结构，增强了企业穿越行业周期的经营韧性。2023-2025 年公司营业收入分别为 19.62 亿元、20.50 亿元、19.91 亿元，归母净利润分别为 6.51 亿元、6.64 亿元、6.02 亿元，主营业务毛利率持续保持在 50% 以上，经营活动现金流净额年均接近 10 亿元；2026 年上半年实现营业收入 11.12 亿元，同比增长 6.42%。

这并非简单的 " 变废为宝 "，而是一套系统的资源综合利用体系。公司在铁精粉选别过程中，通过浮选工艺回收钼精矿，将原本可能进入尾矿的钼资源转化为具有市场价值的产品。从技术角度看，钼矿回收对选矿工艺要求较高，需要精准控制磨矿粒度、浮选药剂制度和流程结构。公司在这一领域的技术积累，已体现在 " 矽卡岩型磁铁矿资源高效选矿技术开发及伴生资源综合利用 " 等多项获奖成果中，该技术实现了铁精矿品位稳步提升至 65% 以上，同时高效回收伴生钼矿。

资源综合利用的价值链还在向更下游延伸。公司通过科学的采矿方法和选矿工艺，将共伴生的钼精矿、砂石与铁矿石同时采出，分别提取加以利用。干抛废石经过筛分、破碎、磁选回收等流程，最终形成砂石产品，真正实现 " 吃干榨尽 "。这意味着，同一吨原矿在采出后，经过不同工序环节，可以同时产出铁精粉、钼精矿和砂石产品三类产品，每一类都有独立的市场价值。

从经济账看，钼精矿作为副产品，其边际成本较低，对整体盈利能力的提升作用明显。2025 年，公司铁精粉实现主营业务收入 17.92 亿元，钼精矿销售收入 1.58 亿元。虽然钼精矿收入占比不大，但作为选铁流程的延伸产物，其贡献的利润几乎没有额外增加采矿和破碎环节的成本，利润率显著高于主产品。这种 " 主产品 + 副产品 " 的组合，使公司在铁矿石价格波动时拥有更大的盈利缓冲空间。

从环保账看，通过回收伴生资源，减少了尾矿排放量和资源浪费，延长了矿山服务年限。马坑铁矿总服务年限达 43 年，资源综合利用水平的持续提升，为矿山长期稳定运营提供了支撑。这与公司 " 全国绿色矿山 " 的称号形成呼应——绿色矿山不只是矿区复绿和节能降耗，更包括对矿产资源本身的集约化利用。

马矿股份在资源综合利用方面的实践，与千万吨级扩能工程形成了协同关系。扩能工程达产后，采选规模将从 500 万吨 / 年提升至 1000 万吨 / 年，这意味着进入选矿流程的原矿量翻倍，钼精矿和砂石的回收量也将随之增长。据招股书披露，公司本次募投项目包含钼矿采选扩能子项目，资源综合利用能力的同步提升，是扩能工程的重要组成部分。

对于矿业企业而言，资源综合利用水平是衡量运营精细度的核心标尺。在资源禀赋既定的前提下，谁能够充分释放每吨矿石的综合价值，谁就能在成本竞争中占据主动。马矿股份从铁精粉到钼精矿再到砂石产品的三级产出结构，为矿山资源高效综合利用提供实践参考。