$ 华兰疫苗 ( SZ301207 ) $  

引言：

如果你每年都接种流感疫苗，那么你可能属于一个非常小的群体。在过去很多年里，中国全人群流感疫苗接种率长期在 2% 到 4% 之间徘徊，行业内更常用的一个数字是 3% 左右。

每 100 个人里，只有不到 3 个人在流感季前打了疫苗。而美国等发达国家的接种率常年保持在 40% 以上。

这个极低的数字，像一根链条的起点，拖垮了一整条产业链。接种率低，需求就不稳定；需求不稳定，企业就不敢精准排产；排产失准，大量疫苗在效期内卖不掉，只能报废。

行业内部统计显示，流感疫苗企业每年平均报废率超过 35%，前两年最严重时达到 45%。每生产 100 支，就有超过 35 支最终被销毁。为了争夺剩下那点有限的市场，企业只能血拼价格，部分省份公费三价流感疫苗的中标价一度跌到 5.5 元 / 支，被业内称为 " 地板价 "。利润被极致压缩，研发投入的空间几乎归零，整个行业陷入了一个很难靠自己走出来的恶性循环。

到了 2026 年，这个循环的代价已经清晰地写在了各家公司的报表和公告里。

以流感疫苗为主业之一的金迪克，在 10 月发布风险提示，预计全年营业收入可能低于 1 亿元且无法扭亏，可能触及退市风险警示。曾经以 " 超购王 " 身份登陆港股的中慧生物，上市不到一年便陷入停牌，年报迟迟无法披露，审计师辞任，首席财务官和多位非执行董事相继离开。

放到更大的范围看，智飞生物 2026 年交出百亿级亏损的年报，康乐卫士净资产转负被实施 ST，国际上 GSK、CSL、默沙东等巨头也在裁撤疫苗相关业务。2026 年，疫苗行业确实没有太多让人振奋的故事。

但恰恰是在这样一个整体沉闷的年份里，一个被忽视的转折正在流感疫苗这个细分领域里发生。而中国流感疫苗的龙头，华兰疫苗，正站在这场转折的中心。

转折的第一个推力，来自支付端的政策破冰

2026 年 5 月 19 日，国家医保局办公室和财政部办公厅联合发布《关于进一步加强定点零售药店职工基本医疗保险个人账户使用监督管理的通知》（医保办发〔2026〕7 号），首次在国家部委层面明确，职工医保个人账户可以支付在定点医疗机构接种流感疫苗的费用。

甘肃省疾控中心的政策解读直接引用了这份文件，确认 " 职工医保个人账户可以支付在定点医疗机构接种流感疫苗的费用 "。新京报当时的报道也指出，这是首次以部委发文的形式为流感疫苗的支付 " 松绑 "。对于大量 " 想打但觉得没必要花这笔钱 " 的城镇职工来说，支付门槛的降低，是实实在在的行为撬动。

更大的推力来自公费市场从无到有的扩容

2026 年，国家疾控局、教育部、民政部等八部门联合印发《关于做好 2026 — 2027 流行季流感疫苗接种工作的通知》（国疾控卫免发〔2026〕15 号），明确国家出资，为农村地区 65 周岁及以上老年人和农村义务教育阶段在校中小学生免费接种 1 剂次三价流感病毒裂解疫苗。

泸州市的落地报道显示，首批 3 万剂疫苗已在 10 月 20 日配送到各区县，免费接种工作陆续启动，全市免费疫苗总量约 25.4 万剂。巩义市、增城区、眉山市等地也在 10 月中下旬密集启动了同类项目。

这不是一个可以被忽略的增量。在此之前，农村老年人和农村中小学生中的绝大多数，因为经济门槛，从来没有进入过流感疫苗的付费市场。免费政策打开的，是一个此前几乎为零的空白地带。

免费接种能不能真正把接种率拉起来，地方上其实早有答案。山东潍坊从 2019 年起将 70 岁以上老年人免费接种流感疫苗纳入民生实事，到 2023 年，当地老年人流感疫苗接种率达到 70%，2024 年继续保持在 70% 以上。当地媒体的报道提到，免费政策推行后，流感发病数量出现了肉眼可见的下降。试点证明了一件事，当钱不再是障碍，人们是愿意打疫苗的。

供给端的反应同样直接

华兰疫苗 2026 年的批签发轨迹，本身就是一个从停摆到加速的过程。公司披露，2026 年上半年受流感病毒流行毒株变化影响，流感疫苗批签发为 0，上半年流感疫苗收入仅 239 万元，同比下降超过 90%。但进入下半年，节奏迅速切换，截至 8 月累计 16 批，9 月 8 日累计 24 批，到 10 月 8 日已经达到 56 批次。

56 批这个数字，已经接近华兰 2025 年全年的 57 批，而批签发工作当时仍在继续。供给端的恢复速度，说明公司的产能和排产一旦理顺，有能力承接政策释放出的公费订单。

订单已经在落地

四川、安徽、河北、河南等省份的 2026 — 2027 流行季公费流感疫苗采购中，华兰的三价流感病毒裂解疫苗以 9 元 / 支的单价中标，其中四川一单的采购数量就达到 142.8 万支，安徽一单 106.22 万支。

9 元 / 支的价格并不高，但它的意义和过去价格战中杀到 5.5 元的 " 自杀式报价 " 完全不同。5.5 元是在存量萎缩的市场里抢一口饭吃，9 元是在一个从零开始扩张的公费市场里，以可承受的价格换取纯粹的增量。量是新的，价是稳的，这两件事同时发生才是利润弹性真正可能出现的地方。

当然，这并不意味着一切会立刻反映在三季报上

华兰的批签发集中在下半年，尤其是 9 月之后才密集落地，而从批签发到发货、疾控入库、最终确认收入，存在数周的时间差。公司自己在互动平台也明确提示，批签发与实际销售产生收入之间存在时间间隔。

所以 2026 年三季报的流感疫苗收入同比大概率仍然承压，真正的验证窗口在第四季度和年报，当 9 月、10 月集中获批的疫苗完成销售闭环，公费增量订单和高价自费市场的收入能否在报表上同时兑现，才是 " 以价换量 " 从叙事变成数字的时刻。

2026 年的疫苗行业，确实缺少宏大的技术叙事。HPV 疫苗的红利在消退，创新疫苗的管线还在爬坡，多家曾经风光的公司正在为过去几年的激进扩张付出代价。

但在流感疫苗这个看似最传统、最不起眼的赛道上，支付端的政策破冰和公费市场的从无到有，正在把一个被低接种率和高报废率困住多年的行业，推向一个需求结构发生实质性改变的路口。

华兰疫苗作为在这个赛道里产品线最完整、产能规模最大、批签发恢复最快的龙头，它的 2026 年财报，尤其是第四季度和全年数据，将第一次为这场转折提供可以被计算的证据。黑马不会在喧嚣中诞生，它往往出现在所有人都已经不再期待的地方。

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