本文来源：时代财经 作者：陈泽旋

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二代接班仅一年，" 四川省饮 " 狂拉上市进度条。

近日，菊乐股份（874569.NQ）发布招股书注册稿。此前于 9 月 10 日，中国证监会已同意菊乐股份向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的注册申请。这意味着，历经九年 IPO" 闯关 " 的菊乐股份，离登陆资本市场又进一步。

2017 年，菊乐股份首次向深交所中小板提交上市申请。算上此次北交所，菊乐股份已历经五轮上市尝试。

期间，原实控人、董事长童恩文于 2025 年 9 月 6 日因病在任内离世，享年 78 岁。

这家在 1996 年正式问世的含乳饮料企业，承载了不少四川 90 后和 Z 世代的童年回忆，被称为 " 童年顶流 " 和 " 四川省饮 "。

根据招股书，本次上市，菊乐股份拟向不特定合格投资者发行股票，基础发行规模不超过 2312.0711 万股，占发行后总股本的 20%。此外，公司及主承销商可根据具体发行情况，择机采用超额配售选择权，超额配售股票数量不超过 346.8106 万股。

若股票悉数发行，菊乐股份合计发行的股票数量上限将达到 2658.8817 万股。

守着四川人的童年回忆，一瓶含乳饮料撑起大盘

菊乐股份的前身是成立于 1966 年的成都化学制药厂，主要从事医药化工原料生产。自制药厂成立起，童恩文便在此工作，并于 1978 年至 1985 年担任厂长。此后，从药厂到食品业务，再到含乳饮料领域，童恩文始终是菊乐发展的核心人物。

1996 年，菊乐集团推出 " 菊乐纯牛奶 " 和 " 酸乐奶 " 含乳饮料，正式进入含乳饮料及乳制品加工赛道，其中，" 酸乐奶 " 更是许多四川人的童年记忆。

作为一家地方老牌乳企，菊乐股份近些年的业绩表现仍有活力。2023 年至 2025 年，菊乐股份分别实现营业收入 15.62 亿元、16.41 亿元、16.94 亿元；归母净利润 1.96 亿元、2.32 亿元、2.91 亿元；归母扣非净利润 1.87 亿元、2.27 亿元、2.77 亿元。

今年 1 至 9 月，菊乐股份预计实现营业收入 13.80 亿元— 14.80 亿元，同比增长 6.05% — 13.73%；归母扣非净利润 2.55 亿元— 2.76 亿元，同比增长 13.18% — 22.50%。

在招股书中，菊乐股份称，业绩增长主要原因是产品销量提升，以及产品成本有所降低。

支撑业绩大盘的，仍是菊乐股份的起家业务含乳饮料收入。2023 至 2025 年，菊乐股份实现含乳饮料收入 9.14 亿元、9.55 亿元、9.92 亿元，占总营收比重均超 58%；2026 年上半年，该板块收入 5.19 亿元，占比 56.45%。

对比之下，其它三大产品板块增长乏力。其中，发酵乳的收入从 2023 年的 3.08 亿元回落至 2025 年的 2.70 亿元，收入占比由 19.75% 下降至 16.11%；灭菌乳先增后降，2023 至 2025 年的年度收入依次为 1.84 亿元、2.31 亿元、2.23 亿元；同期，巴氏杀菌乳的收入分别为 1.21 亿元、1.11 亿元、1.19 亿元。

尽管收入、利润整体持续增长，但基本依靠四川市场托底。招股书显示，2023 至 2025 年，菊乐股份在四川的收入占总营收比重持续高于 70%，作为第二大主力市场的东北三省收入占比超 8%。

其中于 2025 年，菊乐股份在四川实现收入 12.10 亿元，占比 72.31%；东北三省收入 1.46 亿元，占比 8.74%。

对菊乐而言，突破区域局限正是其多年坚持冲刺 IPO 的核心动因之一。招股书中提到，公司当前融资渠道单一，发展资金主要依靠经营积累，发展速度较为缓慢。

根据招股书，菊乐股份本次上市募集资金将投向四大项目，投资总额近 5.52 亿元，其中拟使用募集资金 3.38 亿元。具体来看，温江乳品生产基地改扩建项目投资总额 2.78 亿元，拟使用募集资金 1.96 亿元；营销网络中心升级建设项目投资总额 1.79 亿元，拟使用募集资金 1.42 亿元。

IPO 长跑之后还有硬仗

实际上，从 2017 年开始，菊乐股份在前董事长童恩文的主导下，开启资本市场闯关之路，先后五次冲击 IPO。

前四次申报一波三折，背后原因各不相同，涉及申报材料不完善、近亿元资金挪用事件、财务审计差错等问题。到第四次冲刺深交所主板时，又受 " 红绿灯行业标准 " 等政策因素影响，菊乐股份在 2024 年 6 月撤回上市申请。

接连折戟之后，菊乐股份转向新三板，2024 年 9 月正式挂牌，仅 18 天后便启动北交所上市辅导。

就在第五轮 IPO 推进过程中，童恩文在董事长任内离世，一度引发市场担忧情绪。

不过，从后续安排来看，童恩文早已做好接班铺排。在其逝世一个多月前，菊乐股份在新三板发布公告，称童恩文因身体原因暂无法履职，由身为总经理的女婿高朝晖代为行使董事长职权。

高朝晖已在菊乐体系内任职多年。根据招股书，高朝晖拥有美国国籍，早年曾从事将近 15 年的软件工程师工作，之后进入波士顿咨询公司担任咨询顾问、项目经理。2011 年 5 月，他加入菊乐股份的前身四川菊乐食品有限公司，担任董事、总经理，童恩文去世后正式接任董事长。

从目前的安排来看，高朝晖更接近一名职业经理人，而非传统意义上的家族企业接班人。根据招股书，其在 2025 年的年薪为 579.71 万元。

菊乐股份的经营权与所有权呈现出分离的特点。童恩文去世后，其持有的菊乐股份全部股份由加拿大国籍的女儿童竹继承，由此，童竹成为菊乐股份的实际控制人，但并未在菊乐股份担任职务。

根据招股书，截至招股书签署日，童竹直接持有菊乐股份 26.51% 股份，通过菊乐集团间接控制公司 45.87% 股权，另通过员工持股平台成都诚创间接控制 0.97% 股权，合计控制公司 73.35% 表决权。

招股书披露的履历显示，童竹此前亦未在菊乐体系内直接任职。她曾在多家会计师事务所担任会计师，之后入股四川本地的么么集选超市并担任董事，而在 2023 年倒闭前，么么集选超市曾是菊乐股份多年的合作渠道。目前，童竹是成都诚创的普通合伙人，并担任执行事务合伙人。

股权和经营层面看似完成平稳交接，但历经九年漫长的上市长跑，乳制品行业的竞争格局早已发生变化。如今，伊利、蒙牛稳居行业头部，多家地方乳企也已走出区域市场，成长为全国性企业。即便菊乐股份此番顺利登陆北交所，属于它的扩张窗口期，其面临的竞争已愈发激烈。