暑运收官，7 家 A 股上市航司业绩轮廓逐步清晰。2026 年初至今（截止 10 月 23 日收盘，大智慧口径，跌幅由小到大排序）： 海航控股 -34.81%、吉祥航空 -36.63%、春秋航空 -36.72%、中国国航 -40.02%、南方航空 -41.45%、中国东航 -46.83%、华夏航空 -47.87%。 全板块深度回调，海航反而是 7 家里面跌幅最小的。

半年报（H1）已落地：春秋 10.42 亿遥遥领先，海航 2.70 亿排第二，吉祥 1.50 亿、华夏 0.44 亿小幅盈利；三大航全部大额亏损，国航 -22.90 亿、东航 -21.80 亿、南航 -37.00 亿。 三季度单季盈利预测（归母净利，亿元）：国航 17.520.5、南航 14.016.8、春秋 8.210.0、东航 7.09.2、吉祥 4.15.5、海航 2.33.6、华夏 0.6~1.3。

叠加后H1+Q3 累计归母净利排序：春秋 18.6220.42 亿、吉祥 5.607.00 亿、海航 5.006.30 亿、华夏 1.041.73 亿、国航 -5.36-2.36 亿、东航 -14.79-12.59 亿、南航 -22.96~-20.16 亿。即便 Q3 旺季大幅回血，三大航前三季度依旧整体亏损，民营航司全线保持正收益。

结合刚公布的冬春航季航班计划，四季度进入传统淡季，运力扩张难以对冲油价、票价压力。2026 全年盈利预测（从高到低，亿元）：春秋 16.519.0、吉祥 6.88.3、海航 4.25.7、华夏 0.81.6；国航 -6.5-3.0、东航 -16.0-13.2、南航 -24.5~-21.0。

单独看海航：它是行业内为数不多连续保持盈利的航司，受益自贸港航线红利，冬春航季持续加码布局。高额历史财务费用持续吞噬利润，盈利弹性远弱于低成本同行。有意思的是，对比盈利最强的春秋，海航年内跌幅反而板块最小。市场一边忌惮它的债务包袱，一边又认可它持续盈利的基本面，博弈十分微妙。

冬春运力铺开是长期布局，成本枷锁一日不松，盈利弹性便难以释放。油价、汇率、票价波动会显著改变最终业绩，本文数据仅为推演复盘，不构成投资建议。 点赞、关注、转发，一起持续跟踪航空板块周期变化。

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