来源：@证券市场红周刊微博

10 月 23 日晚间，绿色动力（601330.SH）发布 2026 年三季度报告，该公司前三季度共实现营业收入 28.77 亿元，同比增长 11.43%；归母净利润 7.32 亿元，同比增长 16.90%；扣非归母净利润 7.29 亿元，同比增长 17.13%。报告期内业绩稳步上行，核心驱动来自存量项目精细化运营提质、非电供汽业务规模持续扩张，同时外延并购整合落地，进一步拓宽增长曲线。伴随经营现金流持续改善，叠加未来三年分红规划形成刚性支撑，公司盈利质量及股东回报的可持续性有望持续夯实。

四项指标同步增长，毛利率上移验证主业向好

作为行业的先行者，绿色动力一直深耕垃圾焚烧发电产业，其项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。公开数据显示，2026 年前三季度绿色动力下属子公司累计垃圾进厂量为 1,171.46 万吨，同比增长 7.26%；累计发电量为 416,737.79 万度，同比增长 7.78%；累计上网电量为 347,072.93 万度，同比增长 8.25%，累计供汽量为 104.07 万吨，同比增长 32.05%。报告期内，公司四项核心经营指标同步实现正增长，其中在发电主业效率稳步抬升的同时，供汽业务所代表的高毛利非电方向正在成为更值得关注的利润变量。

有分析人士表示，从行业发展来看，当前垃圾焚烧发电行业已进入存量竞争阶段，企业竞争逻辑正从 " 跑马圈地 " 转向 " 精耕细作 "，行业内企业的增长模式主要是通过持续强化降本增效、积极拓展垃圾来源、大力拓展厨余和污泥等协同处置业务以及加强供热供汽等非电业务，提升能源综合利用效率与项目经济效益。而在供热供汽这一方向上，截至目前，绿色动力共有 16 个项目开展供汽业务，其中上半年新增供汽项目 4 个，还有部分项目供汽业务正在筹备中，后续公司供汽量预计还有一定增长空间，其持续放量有助于提升单位垃圾的盈利贡献。

另一方面，进入 2026 年以来，绿色动力持续多措并举深化提质降本增效，其通过发行科技创新债券实现低成本融资、集中采购控制价格，以及 " 微技改 "" 微创新 " 带来的成效，已使公司低成本运营的竞争优势得到进一步巩固，经营端提质降本增效取得了可量化的积极成果。同时，公司正着力推进焚烧全过程数智化、飞灰源头减量及资源化利用等技术攻关，以进一步夯实长期盈利基础、打开存量项目在 " 趋零填埋 " 方向上的提效空间。

从现金流与盈利指标来看，2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额达 13.15 亿元，明显高于同期归母净利润，盈利的现金成色充足。前三季度毛利率录得 50.57%，相较去年全年上行 3.9 个百分点。收入结构向高毛利供汽业务优化叠加集采降本落地，共同推高毛利率，直观体现核心主业盈利能力已经站上更高台阶。

业内人士分析指出，作为国内最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一，绿色动力已在项目投资、建设及运营管理方面积累了丰富的经验，具备从项目前期规划到后期运营的全生命周期管理经验，投资建设的多个垃圾焚烧发电项目成为行业标杆。而从长远着眼，后续随着存量项目精细化运营能力不断沉淀、供汽等非电业务逐步放量以及降本增效举措持续落地，其核心主业的稳健向好将有望持续为公司提供长期经营保障，并构成未来持续利润释放的可靠来源。

外延拓展打开成长抓手，分红规划锁定回报底线

除了存量项目的提质降本增效外，绿色动力近年来亦在积极寻求并购优质的垃圾焚烧发电项目或平台公司，并同步参与海外项目的招标，以拓展增量业务空间。

据公告显示，公司已于 2026 年一季度完成河南新密公司并购并平稳交接，同时仍在跟进多个并购标的；轻资产业务拓展实现突破，2026 年 6 月成功中标浙江台州天台县生活垃圾焚烧发电及飞灰填埋场受托运营项目，以受托运营方式切入存量设施管理，形成了不依赖资本开支的轻资产输出路径；广元项目二期工程顺利开工建设，目前已进入安装施工阶段。此外，公司成功入选印尼垃圾焚烧发电第二批项目合格供应商白名单，海外项目投标工作正有序推进。

据绿色动力董秘、新闻发言人朱曙光介绍，后续在收并购方面，公司将保持开放态度。现阶段以同业整合为主，持续做大做强垃圾焚烧主业；海外市场将持续跟踪优质投资机会，择机参与海外项目招投标。随着新增项目陆续落地，公司垃圾处置规模将持续扩容，区域业务协同效应也将进一步增强，为内生运营效率外溢提供载体。

此外，在内生提质与外延拓展的经营路径愈发清晰的同时，公司亦对股东回报与市值管理予以了高度重视。据同花顺 iFinD 数据显示，近三年来，绿色动力的累计现金分红已达到 10.81 亿元，近三年平均归母净利润 6.11 亿元，公司近三年累计分红占 177.05%。根据 iFinD 数据，截至目前，绿色动力上市以来累计分红率为 38.85%，显著领先于所属申万环保行业的分红率均值。

同时，公司还于 2026 年 8 月 29 日制定了《未来三年股东分红回报规划（2027 — 2029 年）》，在满足现金分红条件下，公司未来三年（2027 — 2029 年）每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的 50%，且每股现金分红金额不低于 0.32 元（含税）。后续公司将根据经营业绩、现金流以及资金需求情况，持续回报广大股东。

综合来看，外延并购与海外布局，为公司处置规模与利润增长打开增量空间。而刚性分红承诺与领先行业的分红水平则为股东回报划定了下限，预计在其共同加持下，绿色动力的盈利可预期性与估值稳定性有望获得更清晰的定价基础。

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