快赚到 10 个亿了，股价反倒跌了。

10 月 22 日晚上，珠江啤酒发了今年前三季度的成绩单，是整个酿酒行业里最早一个交卷的。

先说总账。前九个月，公司卖了 52.32 亿元的货，比去年同期多了 3.14%；落到股东口袋里的净利润是 9.90 亿元，多了 4.87%。算下来，平均一天净赚三百六十多万。更实在的是，这九个月真正揣进兜里的现金有 14.84 亿元，比去年多了将近 15%。说明卖出去的酒，钱都收回来了，不是账面上的数字。

但拆开第三季度单独看，有点泄气。7 到 9 月这三个月，营收 18.74 亿元，跟去年同期基本打平，还略降了一点点；净利润 3.16 亿元，同比少了 4.64%。对啤酒行业来说，三季度是一年里最旺的时候，天热、撸串、夜宵都靠这三个月撑着，旺季反而利润往下走，这在珠江啤酒近几年里不多见。

量也没涨上去。前九个月一共卖了 120.87 万吨啤酒，只比去年多了 0.44%，等于原地踏步。有券商算过，光三季度这三个月，销量其实比去年少了 2.2%。那钱是怎么多出来的？靠的是把贵的酒多卖了一点，平均每一吨酒能多卖 2.2% 的价钱，说白了就是 97 纯生、P9 这些中高端产品占比在往上走，靠 " 卖贵 " 补了 " 卖少 "。

日子其实不算难过。前几年大麦、瓶子、易拉罐涨价的时候，珠江啤酒的毛利率一度跌到过 41%，意思是卖 100 块钱的酒，扣掉原料本钱只剩 41 块。今年原料价格回落，这个数字又回到了 51.58%，相当于卖 100 块钱能留下 51 块多。这个水平在国内啤酒厂里排得很靠前，只输给重庆啤酒一家。

财报发出来一晚上了，珠江啤酒还没开专门的电话会跟投资者解释。公司上一回跟机构坐下来聊，还是 9 月中旬的事。现在市场上听到的说法，基本都是券商自己读出来的：国盛证券觉得三季度算 " 平稳过渡 "，高端化的路子没变，还维持着 " 买入 " 的建议。

真正有意思的是股东名单。二季度的时候，港资，也就是通过香港通道买 A 股的外资刚刚卖了不少珠江啤酒。结果三季度风向一转，又一口气买回来了 875.63 万股，按中间价算花了大概 7800 万。买完之后一共拿着 1470.55 万股，直接变成了第五大股东，一个季度之内持仓规模变成了原来的两倍半。跟它同步动手的还有社保基金，三季度又加了 93 万股，拿着 2043 万股坐稳第三大股东。国家队和外资一同在下跌的时候捡筹码，看中的显然不是这个季度赚多赚少，而是这门生意每年稳定能吐出来的现金。

股价呢？没给面子。10 月 23 日珠江啤酒收在 8.30 元，又跌了 0.72%。盘中最低砸到过 8.07 元，下午才被拉回来一点。一天成交额只有七千多万，总市值 180 多亿，按现在的盈利水平算，差不多 20 年才能赚回现在的市值。往前数三天，累计已经跌了快 7%。

珠江啤酒的老巢在广东，但家门口这两年不太平。华润啤酒把全国总部搬到了深圳，嘉士伯在佛山砸了 30 个亿建新厂，百威也在回头抢超市、外卖这些不是在餐馆喝的渠道。守了几十年的华南地盘，第一次被人三面围了上来。

收盘 8.30 元，跌 0.72%。盘后没有电话会，也没有新的公告。傍晚的广州街头，夜排档刚把冰柜推到街边，纯生照旧摆在最外面一层。

来源：星河商业观察