智通财经 APP 获悉，2026 年 10 月 23 日，粤港湾智算 ( 01396 ) 公告：黄昊博士出任独立非执行董事，韩秦春博士卸任。

一年前的今天，公司完成对深圳天顿数据科技有限公司的全资收购，就此转型智算赛道。彼时，这笔并购还需要向市场解释——为什么是算力，为什么是天顿，为什么是现在。

一年过去，解释的工作已经由数字完成：收入结构、订单质量、董事会名单、股东名册，四个维度构成这家公司算力元年的完美答卷。

一、主业重构：AI 收入占比从 61.5% 到 93.1%

2025 年，公司营收 10.02 亿元 ( 人民币，下同 ) ，归母净利润 7300 万元，扭亏为盈。其中 AI 算力业务收入 6.17 亿元，占比 61.5%，毛利率 39.6% ——这只是并购并表两个多月的成绩。同期，有息负债率由 2024 年末的 45.3% 降至 28.2%。

2026 年上半年，营收约 25.6 亿元，同比增长约 1020.9%；净利润约 2.81 亿元，约为 2025 年全年的五倍，且全部为经营性盈利；AI 业务收入约 23.8 亿元，占比升至 93.1%；整体毛利率由 16.6% 升至 22.9%。

收入结构背后，是确定性交付。截至业绩公告日，公司已交付并稳定运营的 FP16 稠密算力超过 5 万 PFLOPS，租用率超 98%；服务企业级客户超 200 家，覆盖电信运营商、互联网企业、大模型企业及金融机构，另有 OPC 及个人客户超 3000 个。

更关键的是订单的质量。截至 2026 年 8 月末，公司在手意向 AI 算力订单总额超过 370 亿元—— 2025 年底是 150 亿元，今年 6 月底是 300 亿元，增速仍在加快。其中 95% 以上为长约，锁定未来 3 至 5 年收入；年内新增订单超 95% 附带客户预付款条款；已交付、稳定计费订单超过 200 亿元。

客户愿意先付钱，说明供给是真的紧；长约愿意一签五年，说明需求是真的久；预付款条款白纸黑字写进合同，说明交付是真的被验证过。

管理层在业绩会上的表述很直接："25.6 亿元里有 23.8 亿元是 AI 业务收入。这意味着粤港湾智算已经不再是一家有 AI 业务的公司，而是一家纯粹的 AI 算力公司。"

二、治理焕新：三份简历，与一整套身份标签

治理层面的动作同样密集。一年内，公司三名独立非执行董事全部完成更换。

1 月 9 日，关浣非辞任，钱鹤博士接任——清华大学集成电路学院长聘教授，忆阻器存算一体 AI 芯片研究领军者，曾任中国科学院微电子研究所所长、三星半导体 ( 中国 ) 研究所所长。

4 月 8 日，陈阳升辞任，刘晓彦博士接任——北京大学集成电路学院副院长，长期研究微纳电子器件建模与新型计算协同设计，发表论文逾 200 篇，持有发明专利逾 50 项。

10 月 23 日，韩秦春博士卸任，黄昊博士接任——北京大学电子与信息科学技术学士，杜克大学工商管理博士，曾任职于雷曼兄弟与巴克莱资本，现任香港科技大学会计系教授、系主任，2025 年 9 月获授澳大利亚注册会计师协会会士 ( FCPA ) 称号。

三份简历，三种能力：一份看懂技术路线往哪走，一份看懂人才和方向往哪引，一份看懂报表和资本往哪配。技术怎么选、钱往哪投、账怎么讲给市场听，这三个问题，恰好三份简历分别能回答。

与董事会同步升级的，是资本市场的身份标签。2026 年 2 月，公司被纳入 MSCI 中国小型股指数；5 月 22 日股份简称正式由 " 粤港湾控股 " 变更为 " 粤港湾智算 "；6 月 29 日，恒生指数公司将公司行业分类调整为 " 资讯科技业—软件服务—互联网服务及基础设施 "。

指数认了，名字改了，行业分类调了。主流分类体系逐项确认了这家公司的新身份。

三、资本投票：机构进场价格从 5.5 港元走到 11.75 港元

过去一年，这家公司的股权融资价格，走成了—条向上的曲线。

2025 年 12 月 4 日，公司以每股 5.5 港元配售 3418.18 万股，引入招银国际旗下基金 CMBI SPC ——招商局旗下的独立投资组合公司，投资经理为招商银行间接全资附属公司招银国际。该轮配售呈现 " 小配售、大机构、低折让 " 的特征：配售价较前五个交易日均价仅折让约 5.53%，所得款项约 1.08 亿港元，约 70% 用于交付 AI 算力云服务项目。2026 年 2 月，公司以每股 6 港元完成一轮认购，创始股东增持。2026 年 6 月，公司完成约 2.77 亿港元定向增发，认购价为每股 11.75 港元，引入深圳博约国际投贷基金等多元机构——该基金是粤港澳大湾区唯一的人民币国际投贷基金，股权穿透至深圳市国资委。三轮配售都附带六个月的锁定期，彰显长期主义和价值投资取向。

与股权融资同步的，是国资的持续加码。2026 年 1 月，深圳市福田区旗下福田资本运营集团以 8 亿元认购子公司鸿策数据 40% 增发股权，资金专项用于大湾区算力网络布局。加上招银国际与博约基金，国资及央企背景战投累计投入超过 10 亿元。

资金成本在反向变化：公司已获金融机构授信超 500 亿元，上半年新增融资加权平均成本降至 3.5%，上年同期为 5.45%；6 月末现金余额约 10.1 亿元。

公司不是为 " 活下去 " 融资，而是在为 " 交付 " 融资，——为算力集群扩容、为长约订单履约、为优化股东结构并引入具备产业协同能力的战略伙伴，把资金变成可计费的算力，把股东结构变成信用背书。

二级市场给出了同样的答案。以 2025 年 10 月 23 日并购完成日收盘价 6.21 港元 ( 前复权 ) 为基准，至 2026 年 10 月 23 日收盘价 10.33 港元，涨幅约 66.3%。同期，恒生科技指数从 5951.45 点回落至 3800 点附近，跌幅约 35%；恒生指数回落约 11%。一边上涨约 66%，一边下跌约 35% ——一进一出，相对表现拉开了约 100 个百分点的距离。

四、面向 2027 — 2029：未来三年已在排队

算力是一门需要提前下重注的生意。今天的收入，来自昨天签下的订单；明天的收入，取决于今天铺下的路。

这条赛道本身足够长。2026 年被业界视为 AI Agent 元年，单个 Agent 所需算力可达传统问答推理的 20 至 100 倍，推理需求呈指数级释放。2025 — 2030 年中国智能算力规模复合增长率由 46.2% 提升至 50.3%，行业景气度有望维持十年以上。

而公司的布局，已经在为后三年的收入排队：内蒙古和林格尔，" 粤港湾词元基地 " 预计投资超百亿元，落子 " 东数西算 " 西部核心节点，依托当地超 85% 的绿电使用率与年均约 7 ℃的自然冷源，把电力与散热两大持续成本压至行业低位。Token 工厂格局初成；海外节点已在东南亚落地，" 算力出海 " 启动新点规划。

商业模式也在升级：自研 " 量子湃 " 算力云平台推动从 " 按卡时计费 " 向 " 按 Token 计费 "、从算力供给向模型即服务 ( MaaS ) 演进；旗下天顿数据成为广东词元交易和服务中心首批合作运营方，" 北生产、南交易 " 的词元全链条布局初步成形；孵化的一站式 AI 漫剧平台 " 灵织 " 已实现效率提升超 50%、成本降低约 30%，" 算力反哺应用、应用拉动算力 " 的双轮模式正在向 AI 生物制药、自动驾驶等赛道复制。

资本市场端，港股通入通的主要前置条件已基本就绪。市场预期窗口在 2027 年一季度。入通落地后，南向资金将为这个港股稀缺的纯智算标的打开直接配置通道。

行业从不缺叙事，也不缺追随者。算力这门生意的验证标准始终朴素：卡有没有到位，客户有没有付款，收入有没有并表，董事会能不能看懂技术路线。这四条，粤港湾智算在自己的第一个智算之年逐条给出硬答案。现在它站在一个微妙的节点上——订单在排队，入通在倒计时，等南向资金真正进场那天，这个港股稀缺的纯智算标的，会迎来一场属于它的价值重估。