文 / 新浪财经香港站 王柳潞

摩根士丹利近日发研究报告表示，预计泡泡玛特（9992.HK）第三季销售额同比跌 40% 至 45%，但按季仅录得轻微下跌，且按季跌幅自去年第四季以来已持续收窄。

期内，受 Labubu 需求重置影响，销售能见度虽然仍较低，但预计利润率表现将比市场预期更具韧性。维持泡泡玛特 " 增持 " 评级与目标价 203 港元。

大摩指出，由于去年第三季受到大规模 Labubu 预售的高基数影响，该行预测今年第三季中国市场销售额将按年下跌 20% 至 25%，海外市场销售额则预计按年下跌 65% 至 70%。

对于市场预期与中长期展望方面，大摩表示，投资者对中国市场放缓的担忧较三至四个月前有所上升，但该行预计中国第三季销售额按季仅持平或最多下跌 5%。

海外业务方面，虽其规模有所重置，但仍将是 2027 至 2028 年的主要增长动力。该行预计 2026 年海外销售额将达到 100 亿元人民币，即 2024 至 2026 年间的复合年增长率将达 60%。