长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

" 大模型第一股 " 智谱（02513.HK）股价回升，但整体仍然大跌。

10 月 23 日，或受 A 股市场科技股集体大涨影响，H 股上市的智谱股价大涨 8.29%，收报 499 港元 / 股。

智谱股价此次属于回升。K 线图显示，智谱股价的历史高位出现在 2026 年 6 月 22 日，股价巅峰时刻为 2980 港元 / 股，目前的股价较巅峰时刻下跌了逾 80%。

与股价直接相关的市值，目前为 2433 亿港元，较智谱巅峰时 1.33 万亿港元蒸发了逾万亿港元。

智谱股价大幅波动，除了港股市场整体走弱外，还与大模型行业竞争加剧相关。过去三年，智谱、OpenAI、MiniMax 发布的大模型产品，定价均有所下压。

智谱的商业化仍然承压。2026 年上半年，智谱的营业收入超过 11 亿港元，同比增长约 4 倍，但公司仍然亏损逾 24 亿港元。

智谱密集融资。2026 年初以来，通过 IPO、配股、发行可转债等途径，公司累计融资约 756 亿港元。

港股市场上另一家大模型公司 MiniMax 的股价走势、经营业绩等跟智谱大致相当。

市场竞争加剧，智谱等大模型公司短期内仍然面临商业化及估值挑战。

智谱的股价走出了一轮过山车行情。

2026 年 1 月 8 日，智谱率先登陆 H 股市场，成为 " 全球大模型第一股 "。公司发行价 116.20 港元 / 股，上市首日，股价上涨 13.17%，收报 131.50 港元 / 股。

与智谱一起被称为中国 AI 大模型双雄的 MiniMax，紧跟智谱奔向资本市场脚步，其于 1 月 9 日登陆港股市场，发行价 165 港元 / 股，上市首日大涨 109.09%，收报 345 港元 / 股，风头盖过智谱。

到 3 月 18 日，MiniMax 的股价攀高至 1330 港元 / 股，市值达到 4176 亿港元。当日，智谱的股价为 742.50 港元 / 股，市值约为 3267 亿港元。

3 月 18 日，是 MiniMax 迄今为止的股价巅峰之日，此后，其股价持续调整。

3 月 18 日，不是智谱股价的巅峰，此后，公司股价一路上扬，接连突破 1000 港元、2000 港元大关。三个月后的 6 月 22 日，智谱股价逼近 3000 港元 / 股大关，达到 2980 港元 / 股。

2980 港元 / 股，这是智谱迄今为止的股价巅峰，这一股价较其发行价上涨了 24.65 倍。

仅用半年时间，智谱的股价大涨近 25 倍，这一涨幅足够惊人。

不过，智谱股价登顶后转向，持续回撤。10 月 23 日，智谱盘中股价跌至 444.60 港元 / 股，午后，股价回升，最终收涨 8.29%，收报 499 港元 / 股。

从每股 116.20 港元到 2980 港元，智谱用时 6 个月，从 2980 港元到 499 港元，耗时 4 个月。这两个时间段，其股价从大涨近 25 倍到大跌 83.26%。

目前的股价 499 港元，已经回撤至 2 月 13 日的水平了。

市值方面，目前，智谱的市值约为 2433 亿港元，较巅峰时刻 6 月 22 日的 1.33 万亿港元蒸发了约 1.09 万亿港元。

智谱的股价为何大跌？近期，港股市场整体走弱。这是市场整体因素。

限售股解禁也是重要因素。7 月 8 日，智谱 2568.16 万股解除禁售。

不过，多家机构曾表达了不减持的意愿。7 月 7 日，JSC International Investment Fund SPC 表示，基于对智谱未来发展态势的长期看好，愿意继续持有公司股票。据公开信息，其所管理基金背后的核心国资投资人包括北京市人工智能产业投资基金、北京京能绿色能源并购投资基金等。市场化投资机构 WT Asset Management、智谱早期股东及基石投资人等也表达了长期持有意愿。

目前来看，这些长期持有意愿并未能阻止住智谱股价大幅回撤。

拟回 A 募资 150 亿尚无进展

股价大跌，可能与智谱商业化承压也有一定关系。

通过研发，智谱的产品迭代顺利。2026 年 2 月，公司推出基座模型 GLM-5，两个月后升级为 GLM-5.1，2026 年 6 月进一步升级为 GLM-5.2，短短几个月三次迭代。

但是，大模型产品市场竞争激烈，定价承压。

8 月 26 日，智谱上线 GLM-5.3-Flash 原生多模态模型，定价压至旗舰 GLM-5.3 的 1/10，限时折扣期内低至 1/20，每百万 Token 输入 0.80 元、输出 2.80 元。

9 月 23 日，OpenAI 发布 GPT-6 系列并宣布 API 永久降价 50%，其中 Luna 版本输入价低至每百万 Token0.10 美元。

10 月 19 日，MiniMax 发布 M3.1 Flash 新模型，在 Agentic 类任务中，称综合使用成本较上一代下调 70%，输入价压至每百万 Token1.00 元、输出价 4 元。

智谱营业收入快速增长，2023 年，公司营业收入为 1.45 亿港元，2024 年、2025 年分别为 3.65 亿港元、8.45 亿港元，同比增长 150.86%、131.85%。与之对应的归母净利润，则持续亏损，其中，2024 年、2025 年分别为 -34.50 亿港元、-54.82 亿港元。

2026 年上半年，智谱实现的营业收入为 11.13 亿港元，同比增长约 4 倍，对应的归母净利润仍然未转正，为 -24.17 亿港元。

亏损，主要与智谱研发投入较大等因素相关。2023 年至 2025 年，智谱的研发投入分别为 6.17 亿港元、25.62 亿港元、37.11 亿港元，均大幅超过当期营业收入。2026 年上半年，公司研发投入为 24.87 亿港元。

智谱大举募资。2026 年 7 月，公司通过配股募资 314 亿港元；9 月，公司通过配股及发行零息可转债合计募资约 393 亿港元。加上 IPO，三次募资。公司累计募资约 756 亿港元。

智谱正在筹划回 A。2026 年 6 月，公司公告，董事会已审议通过建议发行 A 股并在科创板上市的议案。A 股科创板上市，智谱计划募资 150 亿元。其中，120 亿元用于人工智能通用基座大模型项目，占比达 80%；20 亿元用于大模型 MaaS 一站式服务平台；10 亿元补充流动资金。

7 月，针对智谱已经撤回 A 股上市的辅导备案的传闻，智谱发布公告称，上述消息所描述事件不符合实际情况，并存在恶意炒作之嫌。公司 A 股发行方案已经股东大会审议批准，目前，相关辅导工作已经完成。

时过三个月，智谱回 A 股计划尚未见实质性进展。